SAK คาดกำไรอ่อนแอจากการหดตัว ของพอร์ตสินเชื่อและ opex ที่สูง

SAK คาดกำไรอ่อนแอจากการหดตัว ของพอร์ตสินเชื่อและ opex ที่สูง

• คาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 4/2568 จะอ่อนแอทั้ง YoY และ QoQ SAK มีกำหนดประกาศงบการเงินไตรมาส 4/2568 ในวันที่ 18 ก.พ. 2569 เราคาดว่า SAK จะรายงานกำไรปกติที่อ่อนแอที่ 209 ลบ. ลดลง 9.3% YoY และ 6.6% QoQ ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอคาดว่าจะมาจากพอร์ตสินเชื่อที่มีขนาดเล็กลงตามการหดตัวในไตรมาส 3/2568 แม้คาดว่าสินเชื่อจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.2% QoQ ในไตรมาส 4/2568 รวมถึงค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (opex) ที่สูงขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่ 50 สาขา (+5% จากสิ้นปี 2567) ตั้งแต่ต้นปี 2568 เมื่อรวมกับกำไรปกติ 9 เดือนปี 2568 ที่รายงานแล้ว เราคาดว่ากำไรปกติทั้งปี 2568 จะอยู่ที่ 902 ลบ. สอดคล้องกับประมาณการของเรา
• สินเชื่อเติบโตเล็กน้อย QoQ ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ เราคาดว่าในไตรมาส 4/2568 สินเชื่อของ SAK จะเติบโตเล็กน้อย 1.3% QoQ ขณะที่อัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL ratio) คาดทรงตัว QoQ ที่ 2.7% เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะอ่อนแอในไตรมาส 4/2568 และไตรมาส 1/2569 จากการเพาะปลูกที่อยู่ในช่วงโลว์ซีซัน ขณะที่คาดว่าสินเชื่อจะกลับมาเร่งตัวอีกครั้งในไตรมาส 2–3/2569 ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซัน
• เป้าหมายปี 2569 เราได้พูดคุยกับทีมงานนักลงทุนสัมพันธ์ของ SAK ซึ่งระบุว่าบริษัทฯ คาดว่าสินเชื่อในปี 2569 จะกลับมาเติบโต 8–10% YoY (เทียบกับประมาณการของเราที่ 7.2%) จากการเติบโตที่ทรงตัวในปี 2568 นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังคาดว่าจะไม่มีการเปิดสาขาใหม่ในปี 2569 เนื่องจากสาขาที่เปิดในปี 2568 ยังมีการใช้งานไม่เต็มศักยภาพ ส่งผลให้เราคาดว่าการเติบโตของกำไรปกติในปี 2569 ที่เราคาดที่ 7% YoY จะมาจากรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการขยายตัวของสินเชื่อ ขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานและค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญน่าจะทรงตัว