บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Muangthai Capital (MTC.BK/MTC TB)*
การฟื้นตัวที่เปราะบาง
Event
ประมาณการ 4Q68F
Impact
คาดว่ากำไรใน 4Q68 จะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+2% QoQ +14% YoY), +14% ในปี 2568F
กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะสะท้อนถึงการขยายตัวของสินเชื่อ และ NIM ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งคาดว่าจะทำให้ NIIเพิ่มขึ้น 3% ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY จะมาจากสินเชื่อที่ขยายตัว 2.5% QoQ และ 13% YoYทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการกำไร 4Q68F กำไรสุทธิเต็มปีน่าจะสูงกว่าประมาณการเดิมของเรา 4%
เพิ่ม credit cost เพื่อเพิ่มสำรองรับหนี้เสีย
สถานการณ์น้ำท่วมภาคใต้คาดว่าไม่ได้สงผลกระทบต่อคุณภาพสินทรัพย์ในพอร์ตของบริษัทมากนักอย่างไรก็ตาม สถานการณ์ดังกล่าว และภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงทำให้บริษัทเพิ่ม credit cost ขึ้นอีกใน 4Q68F โดยเราใช้สมมติฐานว่า Credit cost จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.8% ใน 4Q68F (จาก 2.6% ใน 3Q68) และ เป็น 2.6% ในปี 2568F
ต้นทุนการระดมเงินลดลงเพียงเล็กน้อยเท่านั้น
คาดว่าต้นทุนการระดมเงินจะไม่เปลี่ยนแปลงไปมากนักใน 4Q68 เพราะบริษัทไม่ได้ออกหุ้นกู้อย่างแข็งขันใน 4Q68 เนื่องจากมีหุ้นกู้ที่ครบกำหนดไถ่ถอนใน 4Q68 เพียงประมาณ 3.5-4 พันลบ. ทั้งนี้ เนื่องจากต้นทุนของหุ้นกู้ชุดที่ออกใหม่อยู่ที่ประมาณ 4% ใน 4Q68 เราจึงคาดว่าต้นทุนที่ลดลงจากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่มาแทนชุดเก่าจะทำให้ต้นทุนการระดมเงินลดลงประมาณ 10-15bps QoQ (จาก 4.7% ใน 3Q68)
แนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 37.00 บาท
ราคาหุ้น MTC ดีดตัวขึ้นมาจากจุดต่ำสุด แต่ยังอยู่ในระดับที่ไม่แพง เรามองว่าแนวโน้มของ MTC และของทั้งกลุ่มยังคงเปราะบาง จากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง และ ความเสี่ยง NPL ที่ยังสูง เรามองว่าการขยายสินเชื่อในสถานการณ์นี้จะทำให้ credit cost สูงขึ้น และการเพิ่มกำไรสุทธิจะขึ้นอยู่กับการลดต้นทุนการระดมเงิน ซึ่งเราใช้สมมติฐานว่าต้นทุนการระดมเงินจะลดลง 30bps ในปี 2569F ทั้งนี้ เนื่องจากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจอยู่ในระดับสูงเราจึงยังคงคำแนะนำถือ MTC โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 37บาท (PE ที่ 11x)
Risks
NPLS เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, ไม่สามารถออกหุ้นกู้เพื่อมาใช้ขยายสินเชื่อได้
