บล.พาย:

OSP: Osotspa PCL

หุ้นปันผลที่น่าสนใจ

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท ด้วย Valuation น่าสนใจเพียง 14 เท่า PE และมีผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจระดับ 6%-7% ไม่รวม upside จาก M&A ที่อาจจะเกิดขึ้น โดยเราคาดรายการกำไรสุทธิงวด 4Q25 ที่ 695 ล้านบาท (+23%YoY, -1%QoQ) หลังตัดรายการพิเศษจากการรวมศูนย์การผลิตไปยังอยุธยาคาดจะมีกำไรปกติ 820 ล้านบาท (+33%YoY, +17%QoQ) หนุนจากประสิทธิภาพการผลิตและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง แนวโน้มยอดขาย 1Q26 ยังสดใสใกล้เคียงกับเป้าหมายของบริษัทที่ 4%-6% YoY ในแง่ของต้นทุนและค่าใช้จ่ายคาดว่าจะควบคุมได้ดีต่อเนื่อง ทำให้เรายังคงมองเป็นหุ้นปันผลที่สนใจ

คาดกำไรสุทธิ 4Q25 โต YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ

  • คาดกำไรปกติ 4Q25 โต YoY หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 100 bps YoY จากประสิทธิภาพการผลิตและต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลง รวมถึงการบริหารจัดการที่ดีทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวลดลง YoY แม้คาดว่ายอดขายยังคงลงราว 2% YoY จากยอดขายในตลาดตปท. ที่คาดลดลง 9% YoY จากยอดขาย อินโดนีเซียที่ลดลง และยอดขายสินค้า Personal Care ที่ลดลง 3% YoY ตามภาวะเศรษฐกิจ สวนทางกับยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ฟื้น ตัวได้ 1% YoY
  • คาดกำไรสุทธิ 4Q25 ลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายพิเศษในการรวมศูนย์การผลิตไปยังอยุธยา แต่คาดมีกำไรปกติเพิ่มขึ้น QoQ หนุนจากยอดขายที่เติบโต 13% QoQ จากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ฟื้นตัวจากทั้งยอดขายเครื่องดื่มชูกำลัง หลังการปรับเส้นทางกระจายสินค้ายอดขาย Functional drinks โตจากการออกสินค้าใหม่ ยอดขาย Personal Care ที่ได้รับประโยชน์จากสภาพอากาศ และยอดขายในกลุ่ม Adult segment ที่เติบโตดี ยอดขายเครื่องดื่มในตลาดต่างประเทศเพิ่มขึ้น 50% ตามปัจจัยฤดูกาล ยอดขายในเมียนมายังคงแข็งแกร่งชดเชยตลาดอินโดนีเซียและตลาดกัมพูชา

แนวโน้มปี 2026

  • ลุ้นกำไรปกติ 1Q26 โต YoY ต่อเนื่องจากทิศทางยอดขายช่วง QTD ของ 1Q26 เติบโตใกล้เคียงกับประมาณการของเราและเป้าหมายของบริษัท ยอดขายตลาดในประเทศฟื้นตัวดีต่อเนื่องส่วนหนึ่งเป็นเพราะฐานต่ำจากการลดสต๊อกสินค้าในปีก่อน ขณะที่ยอดขายตลาดในต่างประเทศยังคงสดใส ยอดขายในอินโดนีเซียเริ่มฟื้นตัวกลับมายอดขายในตลาดเมียนมายังคงแข็งแกร่ง Shark (กระป๋อง) ประคองตัวได้ สินค้าใหม่ M150 (กระป๋อง) ราคา 1,500 จ๊าดพม่า ซึ่งมีราคาใกล้เคียงกับคาราบาวแดง แต่ต่ำกว่าราคาขายของ Shark (กระป๋อง) ที่ 2,500-2,800 จ๊าดพม่า ค่อยๆ ทยอยขยายจุดจำหน่ายสินค้า โดยมีแผนให้ครอบคลุม 60% ของจุดจำหน่ายสินค้าของ Shark ภายใน 3 ปี
  • OSP เริ่มเสียอัตราภาษีในเมียนมา 11% ในเมียนมา (ส่วนลด 50% จาก อัตราภาษีปกติในเมียนมาที่ 22%) ในอีก 5 ปีข้างหน้า ซึ่งสูงกว่าปี 2025 ที่ 6% ทำให้เราประเมินว่าอัตราภาษีจ่ายรวมของ OSP จะเพิ่มขึ้นจาก 13%-14% ในปี2025 เป็น 15%-16% ในปี 2026-30 ซึ่งเรารวมไว้ในประมาณการแล้ว

คำแนะนำ “ซื้อ” มองเป็นหุ้นปันผลที่น่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐาน 19.00 บาท คำนวณ PE multiple ที่ 16xPE’26E

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน