Societe Generale คาดการณ์ทองแตะ 6,000 ดอลลาร์ แรงส่งเชิงบวก (Bullish Momentum) ก่อตัวขึ้นขณะที่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์, ความต้องการจากธนาคารกลาง และความอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ ผลักดันให้โลหะมีค่าพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์
ในการคาดการณ์ที่กล้าหาญซึ่งดึงดูดความสนใจของนักลงทุนทั่วโลก Societe Generale ได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์ราคาทองคำเป็น 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ภายในสิ้นปี 2569 โดยอธิบายว่าเป้าหมายนี้อาจเป็นเพียง “การประเมินแบบอนุรักษ์นิยม” (Conservative estimate) ท่ามกลางความต้องการที่พุ่งสูงขึ้นและการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาค คำคาดการณ์นี้สอดคล้องกับความเห็นพ้องที่เพิ่มขึ้นในหมู่สถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ เนื่องจากทองคำยังคงเดินหน้าขาขึ้นอย่างโดดเด่น โดยได้พุ่งทะลุ 5,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ไปแล้วในช่วงต้นปี 2569 ด้วยการที่ธนาคารกลางเพิ่มการเข้าซื้อ, ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรง และเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลง แนวโน้มทองคำในปีหน้าจึงปรากฏชัดว่าเป็นขาขึ้นอย่างยิ่ง บทความนี้จะสำรวจปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการคาดการณ์ราคาทองคำนี้ รวมถึงความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย, การซื้อทองคำของธนาคารกลาง และผลกระทบต่อหุ้นเหมืองทองคำรวมถึงการจัดสรรพอร์ตการลงทุน
การปรับเพิ่มตัวเลขคาดการณ์ของ Societe Generale ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 26 มกราคม 2569 ถือเป็นการยกระดับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากเป้าหมายเดิมที่ 5,000 ดอลลาร์ สะท้อนถึงการปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของทองคำในช่วงสัปดาห์แรกๆ ของปี ธนาคารสัญชาติฝรั่งเศสแห่งนี้ให้เหตุผลต่อความเชื่อมั่นนี้มาจากกระแสเงินลงทุนที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านกองทุนรวมดัชนี (ETFs) ซึ่งมียอดเงินไหลเข้าสูงถึง 93 ตันในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผลให้ยอดการถือครองรวมพุ่งเป็น 3,120 ตัน — เพิ่มขึ้นถึง 500 ตันเมื่อเทียบรายปี นักวิเคราะห์ของธนาคารตั้งข้อสังเกตว่าการไหลเข้าของเงินใน ETF กำลังส่งผลกระทบต่อราคาในระดับที่ขยายตัวขึ้น (Amplified impact) โดยเงินที่ไหลเข้าทุกๆ 100 ตันจะสัมพันธ์กับราคาที่เพิ่มขึ้นร้อยละ 9.2 เทียบกับร้อยละ 3.6 นับตั้งแต่ปี 2553 พลวัตนี้ตอกย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดทองคำที่ซึ่งความต้องการลงทุนกำลังแซงหน้าปัจจัยขับเคลื่อนแบบดั้งเดิม ในทิศทางเดียวกัน Deutsche Bank ก็ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองคำปี 2569 เป็น 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เมื่อวันที่ 27 มกราคม 2569 โดยอ้างถึงการจัดสรรสินทรัพย์อย่างต่อเนื่องไปสู่สินทรัพย์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์และสินทรัพย์ที่จับต้องได้ (Real assets) โดยธนาคารกลางและนักลงทุน ในสถานการณ์ทางเลือกอื่นๆ ธนาคารสัญชาติเยอรมันแห่งนี้มองเห็นความเป็นไปได้ที่ราคาจะพุ่งไปถึง 6,900 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับผลตอบแทนที่เหนือกว่าของทองคำในช่วงสองปีที่ผ่านมา ในขณะเดียวกัน Goldman Sachs มองเห็นโอกาสในการปรับตัวขึ้นที่มีความหมายต่อการคาดการณ์ที่ 5,400 ดอลลาร์ภายในเดือนธันวาคม 2569 ขณะที่เป้าหมายในกรณีที่เป็นขาขึ้นสุดตัว (Bull-case) ของ Morgan Stanley อยู่ที่ 5,700 ดอลลาร์ การคาดการณ์ราคาทองคำโดยธนาคารเหล่านี้เน้นย้ำถึงแนวโน้มที่กว้างขึ้น: หลังจากการทะยานขึ้นร้อยละ 64 ในปี 2568 และเพิ่มขึ้นอีกร้อยละ 18 ในปี 2569 จนถึงปัจจุบัน แนวโน้มโลหะมีค่ายังคงเป็นบวก โดยนักวิเคราะห์คาดการณ์ค่าเฉลี่ยไว้ที่ประมาณ 5,055 ดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2569 และอาจไต่ระดับไปถึง 5,400 ดอลลาร์ภายในปี 2570
อะไรคือแรงขับเคลื่อนที่จะพาทองคำไปสู่ $6,000?
ปัจจัยหลายประการที่เชื่อมโยงกันพร้อมจะผลักดันทองคำมุ่งสู่ระดับ 6,000 ดอลลาร์ โดยเปลี่ยนบทบาทจากเพียงสินทรัพย์ปลอดภัยมาเป็นส่วนประกอบหลักของพอร์ตการลงทุน ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์อยู่ในอันดับต้นๆ ของรายการ โดยนโยบายของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ได้สร้างความกังวลในตลาด เหตุการณ์ล่าสุดรวมถึงการเพิกถอนคำขู่ด้านภาษีศุลกากรต่อพันธมิตร NATO เกี่ยวกับข้อพิพาทเรื่องกรีนแลนด์เมื่อวันที่ 22 มกราคม 2569, ปฏิบัติการทางทหารในเวเนซุเอลา และความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นกับอิหร่าน ได้ดึงดูดให้นักลงทุนเข้าหาทองคำเพื่อเป็นที่ลี้ภัย การพัฒนาเหล่านี้ เมื่อประกอบกับการสืบสวนทางอาญาต่อเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ประกาศเมื่อวันที่ 11 มกราคม 2569 ได้ขยายความไม่แน่นอนและผลักดันทองคำให้ทะลุ 5,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 25 มกราคม 2569
เงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงยิ่งช่วยกระตุ้นการคาดการณ์ราคาทองคำนี้ ดอลลาร์ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสี่ปีในช่วงต้นปี 2569 ซ้ำเติมด้วยอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดและความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ คำแถลงของประธานาธิบดีทรัมป์เมื่อวันที่ 27 มกราคม 2569 ที่แสดงท่าทีไม่กังวลต่อการร่วงลงของดอลลาร์ได้ตอกย้ำแนวโน้มนี้ เมื่อดอลลาร์เสื่อมค่า ทองคำจึงมีความดึงดูดใจมากขึ้นต่อนักซื้อนอกสหรัฐฯ โดยนักวิเคราะห์ชี้ว่าหากดอลลาร์ยังคงไหลรูดเช่นนี้จะสามารถช่วยสนับสนุนระดับราคาที่ 6,000 ดอลลาร์ได้อย่างง่ายดาย
การเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางยังคงเป็นศิลาหลักของการคาดการณ์ทองคำในเชิงบวก ในปี 2568 ธนาคารกลางได้เพิ่มทองคำสะสมกว่า 850 ตัน และการคาดการณ์สำหรับปี 2569 ประเมินไว้อีก 800 ตัน — เทียบเท่ากับร้อยละ 26 ของผลผลิตเหมืองทองคำรายปี ยอดการซื้อรายเดือนเฉลี่ยอยู่ที่ 60 ตันในช่วงเวลาล่าสุด ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยก่อนปี 2565 ที่อยู่ที่ 17 ตันอย่างมาก ขับเคลื่อนโดยการกระจายความเสี่ยงออกจากการถือครองดอลลาร์ท่ามกลางความเสี่ยงจากการถูกคว่ำบาตร สภาทองคำโลกรายงานการซื้อสุทธิ 45 ตันในเดือนพฤศจิกายน 2568 ส่งผลให้ยอดรวมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 297 ตัน ธนาคารกลางของโปแลนด์ซึ่งถือครองทองคำ 550 ตัน ณ สิ้นปี 2568 ตั้งเป้าจะสะสมให้ถึง 700 ตัน เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของแนวโน้มนี้
ความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยก็พุ่งสูงขึ้นเช่นกันในหมู่นักลงทุนรายย่อยและสถาบัน กระแสเงินไหลเข้า ETF เป็นบวกติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่แปด และความกังวลของภาคเอกชนต่อภาวะเงินเฟ้อที่ฝังตัวลึก (Sticky inflation) รวมถึงการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยของเฟด 2 ครั้งในปี 2569 กำลังหนุนราคาให้สูงขึ้น J.P. Morgan คาดการณ์ความต้องการรายไตรมาสเฉลี่ยที่ 585 ตันในปี 2569 ประกอบด้วย 190 ตันจากธนาคารกลาง, 330 ตันในความต้องการทองคำแท่งและเหรียญ และ 275 ตันจาก ETF หากมีการโยกย้ายเงินลงทุนเพียงร้อยละ 0.5 ของสินทรัพย์ต่างชาติในสหรัฐฯ มาสู่ทองคำ ก็อาจฉุดราคาให้พุ่งไปถึง 6,000 ดอลลาร์ได้
ทำไมธนาคารต่างๆ ถึงมองทองคำที่ $6,000
ความเชื่อมั่นในทองคำของธนาคารต่างๆ มาจากการวิวัฒนาการของบทบาททองคำท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของการเงินโลก Deutsche Bank เน้นย้ำว่าเหล่าผู้จัดการกองทุนสำรองกำลังลดสัดส่วนการเผชิญความเสี่ยงต่อการถูกอายัดสินทรัพย์ และนักลงทุนหันมาพอใจสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์ เนื่องจากประมาณการหนี้สินระยะยาวของสหรัฐฯ การวิเคราะห์ทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าใน 2 ใน 3 ของช่วงเวลาที่ทองคำปรับตัวสูงขึ้นอย่างรุนแรง ราคามักจะไปต่อได้อีกหลังผ่านไป 6 และ 12 เดือน ซึ่งสนับสนุนเป้าหมาย 6,000 ดอลลาร์ ส่วน Societe Generale ไฮไลท์ว่าสถานะของกองทุนเก็งกำไร (Hedge fund) อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้ความต้องการจากธนาคารกลางจะอ่อนตัวลงบ้าง แต่กระแสเงินจาก ETF ได้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนราคาหลัก
ธีมการลดการพึ่งพาดอลลาร์ (De-dollarization) และอำนาจเหนือกว่าทางการคลัง (Fiscal dominance) คือประเด็นสำคัญ ธนาคารกลางเพิ่มทองคำ 1,045 ตันในปี 2567 ต่อเนื่องจาก 1,037 ตันในปี 2566 และ 1,082 ตันในปี 2562 สะท้อนถึงการโยกเงินออกจากสินทรัพย์สหรัฐฯ นักวิเคราะห์ของ J.P. Morgan แย้งว่าแนวโน้มการปรับฐานราคาฐานของทองคำให้สูงขึ้นนั้นยังห่างไกลจากคำว่าสิ้นสุด โดยการกระจายความเสี่ยงของนักลงทุนยังมีโอกาสไปต่อได้อีกมาก ทางด้าน Bank of America ถึงขั้นคาดการณ์ว่าราคาจะถึง 6,000 ดอลลาร์ภายในฤดูใบไม้ผลิปี 2569 ซึ่งทะลุเป้าหมาย 5,000 ดอลลาร์ได้เร็วกว่าที่คาดไว้
แนวโน้มทองคำระยะยาวและมุมมองโลหะมีค่า
แนวโน้มทองคำระยะยาวขยายไปไกลกว่าปี 2569 โดยราคาอาจไปแตะ 5,400 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2570 Union Bancaire Privée คาดหวังที่ 5,200 ดอลลาร์ภายในไตรมาส 4 ปี 2569 ขับเคลื่อนโดยความต้องการต่อเนื่องจากธนาคารกลางและรายย่อย ข้อจำกัดด้านอุปทานยิ่งตอกย้ำสิ่งนี้: ผลผลิตเหมืองนั้นเปลี่ยนแปลงยาก (Inelastic) และการนำทองคำกลับมาใช้ใหม่ (Recycling) อาจช่วยชะลอการพุ่งพรวดได้บ้าง แต่ความต้องการเชิงโครงสร้างจากการขยายตัวของเงินเฟ้อ (Reflation) และการป้องกันความเสี่ยง (Hedging) ทำให้ความเสี่ยงเอนเอียงไปในทิศทางขาขึ้น
แนวโน้มภาพรวมของโลหะมีค่าในปี 2569 มีความผันผวนแต่เป็นบวก เงิน (Silver) ซึ่งพุ่งขึ้นกว่าร้อยละ 140 ในปี 2568 คาดว่าจะเฉลี่ยอยู่ที่ 65 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และอาจแตะระดับสูงสุดที่ 160 ดอลลาร์ แพลทินัม (Platinum) อาจพุ่งถึง 3,000 ดอลลาร์ โดยมีค่าเฉลี่ยที่ 2,000 ดอลลาร์ ในขณะที่ พัลลาเดียม (Palladium) ตั้งเป้าที่ 1,900 ดอลลาร์ และอาจพุ่งแตะจุดสูงสุดเหนือ 3,000 ดอลลาร์ CME Group ระบุถึง 5 ธีมหลัก: ความต้องการจากธนาคารกลางที่ยั่งยืน, การขาดดุลของเงิน, บทบาทของแพลทินัมในพลังงานสะอาด, การทดแทนพัลลาเดียม และความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ที่เปลี่ยนไป Bank of America ตั้งข้อสังเกตถึงโอกาสการเติบโตในภาคอุตสาหกรรมของเงินและแพลทินัม โดยคาดการณ์ราคาเฉลี่ยแพลทินัมที่ 1,550 ดอลลาร์ในปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก 1,249 ดอลลาร์ในปี 2568
แนวโน้มหุ้นเหมืองทองคำ หุ้นเหมืองทองคำถูกกำหนดมาให้แข็งแกร่งในปี 2569 โดยมีส่วนต่างกำไร (Margins) ที่ขยายตัวขึ้นเนื่องจากต้นทุนการผลิตรวม (All-in sustaining costs) ทรงตัวอยู่ที่ 1,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เมื่อเทียบกับราคาทองคำที่สูงกว่า 4,000 ดอลลาร์ หุ้นเหมืองพุ่งขึ้นร้อยละ 163 ในปี 2568 และ Baker Steel Capital Managers คาดหวังว่าบริษัทที่รักษาวินัยทางการเงินจะทำผลงานได้ดีกว่าตลาดอย่างต่อเนื่อง การใช้เครื่องมือทางการเงิน (Leverage) กับราคาทองคำมอบผลตอบแทนที่สูงกว่าแต่มาพร้อมความผันผวน กองทุนอย่าง GDX และ GDXJ มอบโอกาสในการเข้าถึงส่วนนี้ ในฐานะผู้เชี่ยวชาญระดับโลกในอุตสาหกรรมทองแดงและการทำเหมืองทองแดง ผมสังเกตเห็นความคล้ายคลึงกันในพลวัตการทำเหมือง — ต้นทุนที่สูงขึ้นและข้อจำกัดด้านอุปทานส่งผลต่อทั้งสองภาคส่วน แต่สถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำทำให้มันมีความได้เปรียบเหนือโลหะฐานอย่างทองแดงซึ่งเผชิญกับความต้องการตามวงจรเศรษฐกิจมากกว่า
การจัดสรรทองคำในพอร์ตการลงทุน
ผู้เชี่ยวชาญแนะนำให้จัดสรรทองคำร้อยละ 5-15 ของพอร์ตเพื่อการกระจายความเสี่ยง Ray Dalio เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2568 เสนอว่าร้อยละ 15 คือระดับที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการปกป้องผลตอบแทนหลังหักภาษีที่แท้จริง Sprott สนับสนุนที่ร้อยละ 10-15 โดยร้อยละ 10 อยู่ในทองคำกายภาพ และร้อยละ 0-5 ในหุ้นเหมือง งานวิจัยจาก Financial Planning Institute แสดงให้เห็นว่าการจัดสรรร้อยละ 18 ช่วยเพิ่มผลตอบแทนที่ปรับด้วยความเสี่ยง (Risk-adjusted returns) ให้เหมาะสมที่สุด VanEck สนับสนุนร้อยละ 5-15 เพื่อป้องกันเงินเฟ้อและป้องกันความผันผวน กลยุทธ์ 60/20/20 — หุ้นร้อยละ 60, พันธบัตรร้อยละ 20, ทองคำร้อยละ 20 — กำลังได้รับความสนใจเหนือกลยุทธ์ 60/40 แบบดั้งเดิม ผลสำรวจของ WisdomTree ระบุว่าค่าเฉลี่ยการจัดสรรอยู่ที่ร้อยละ 5.7 ซึ่งเทียบเท่ากับการถือครองตราสารหนี้ในตลาดพัฒนาแล้ว
โดยสรุป เป้าหมายราคาทองคำ 6,000 ดอลลาร์ของ Societe Generale สะท้อนถึงตลาดที่กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน ขับเคลื่อนโดยความต้องการที่ไม่เคยมีมาก่อนและความไม่แน่นอนของโลก ในขณะที่เราดำเนินไปในปี 2569 นักลงทุนควรพิจารณาบทบาทของทองคำในพอร์ตการลงทุน โดยรักษาสมดุลระหว่างเสน่ห์ของสินทรัพย์ปลอดภัยกับโอกาสในภาคส่วนการทำเหมือง ด้วยข้อมูลที่แม่นยำ ณ วันที่ 28 มกราคม 2569 แนวโน้มนี้กำหนดตำแหน่งให้ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่มีความยืดหยุ่นในโลกที่ไม่อาจคาดเดาได้
แหล่งที่มา : Canadianminingreport
โดย เบน แมคเกรเกอร์ (เผยแพร่เมื่อ: 29 มกราคม 2569)
