บล.พาย:
AWC: Asset World Corp PCL
คาดกำไรปกติ 4Q25 เติบโต YoY และ QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 2.60 บาท คาดกำไรปกติที่ 728 ล้านบาท (+6% YoY, +148% QoQ) ขณะที่กำไรสุทธิคาดที่ 1.4 พันล้านบาท (-22% YoY, +26% QoQ) จาก 1) ธุรกิจโรงแรมด้วยอัตราเข้าพัก (Occupancy) และ อัตราค่าที่พัก (ADR) กลุ่มโรงแรมหรูนอกเมืองเติบโตแข็งแกร่ง หนุนรายได้ต่อห้อง (RevPar) +7% YoY ขณะที่ MICE และ โรงแรมในกรุงเทพฯมี RevPar ติดลบลดลงหลังเข้าสูง high season ท่องเที่ยวไทย และ 2) ธุรกิจการค้าเชิงพาณิชย์ คาดได้รับแรงหนุนจากการปรับปรุงพื้นที่โครงการ โดยเฉพาะ Asiatique ซึ่งมีเปิดให้บริการเครื่องเล่นใหม่หนุนอัตราการเช่า และค่าเช่าเติบโตแข็งแกร่ง
คาดกำไรปกติ 4Q25 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
- กำไรปกติใน 4Q25 คาดเติบโตอยู่ที่ 728 ล้านบาท (+6% YoY, +148% QoQ) หนุนจาก 1) ธุรกิจโรงแรม: รายได้คาดเติบโต 4% YoY ที่ 3.6 พันล้านบาท ด้วย RevPar โรงแรมหรูที่แข็งแกร่ง +7% YoY ขณะที่กลุ่ม MICE และโรงแรมในกรุงเทพฯ มีอัตราติดลบลดลงหลังเข้าสู่ high season ประกอบกับการกลับตัว EBITDA เป็นบวกของโรงแรมใหม่ Melia Pattaya เป็นปัจจัยเสริม 2) ธุรกิจการค้าเชิงพาณิชย์: คาดรายได้เติบโต 20% YoY ที่ 1.1 พันล้านบาท หนุนจากอัตราการเช่ากลุ่ม Lifestyle ปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะ Asiatique คาดอัตราเช่าพื้นที่เติบโตแข็งแกร่ง ใกล้เคียงเป้าบริษัทที่ 90% (ณ ไตรมาส 3 อยู่ที่ราว 85%) หลังเปิด Jurassic World และ เครื่องเล่น Sky Flyer ตั้งแต่ 28พ.ย. และ 3) GPM คาดทรงตัวที่ 54% (+5 ppts QoQ) หลังรับรู้ค่าใช้จ่ายเปิดโครงการสูงใน 9M25 และการบริหารจัดการที่ดีขึ้น
- โดยใน 4Q25 คาดมีบันทึกรายการพิเศษจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมโครงการ Fairmont Bangkok Sukhumvit (มีกำหนดการเปิดให้บริการใน 2026) ราว 700-750 ล้านบาท หนุนกำไรสุทธิคาดเติบโตที่ 1.4 พันล้านบาท (-22% YoY, +26% QoQ)
มุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการในปี 2026
กำไรปกติปี 2026 คาดเติบโตแข็งแกร่ง 22% YoY จากรายได้รับรู้หลังเปิดโครงการใหม่สูงขึ้น อัตราเข้าพักฟื้นตัวจากฐานต่ำ อัตราการเช่าที่เติบโตโดยเฉพาะที่ Asiatique ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดทรง ตัว YoY ที่ 53% โดยกำหนดการเปิดโครงการใหม่มีทั้งหมด 3 โครงการประกอบด้วยโรงแรม Fairmont Bangkok Sukhumvit (+419 ห้อง) ใน 2026 ขณะที่มีธุรกิจการค้าเชิงพาณิชย์มีแผนขยายพื้นที่ให้เช่า (+1.8 หมื่นตารางเมตร) ผ่านโครงการ Lannatique Kalare Phase 1 (กำหนดการเปิดเดือนมี.ค.) และ Woeng Nakorn Kasem Yaowaraj ที่จะเริ่มเปิดให้บริการบางส่วน
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 2.60 บาท จากการคำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 6% และ TG 1.8% สอดคล้อง กับคาดการเติบโตของ GDP ไทยในปี 2026 โดยแม้ราคาหุ้นซื้อขาย Core PE’26 ที่ 33x สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรมที่ 21x แต่ AWC มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติปี 2025-27 ที่ดีเฉลี่ย 15% CAGR และ มีอัตราการจ่ายปั่นผล 3.2%-3.3% สูงกว่ากลุ่มฯ
