บล.ทิสโก้:
PLANB (PLANB TB) แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่อง พร้อมอัพไซด์จาก Valuation ที่ยังน่าลงทุน
ผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง, Valuation น่าสนใจ คงคำแนะนำให้ลงทุน
เรามองว่า PLANB น่าสนใจสำหรับการลงทุน จากภาพรวมอุตสาหกรรมสื่อโฆษณานอกบ้านคาดปี 2026F ยังเติบโตได้ 9% ดีกว่าอุตสาหกรรมสื่อโฆษณาโดยรวมที่คาดเพิ่มขึ้นเพียง 0.6% เราคาดแนวโน้มผลประกอบการ PLANB ที่ทยอยฟื้นตัวและมีแรงหนุนจากทั้งธุรกิจสื่อนอกบ้านและ Engagement Marketing ขณะเดียวกัน Valuation ยังอยู่ในระดับน่าลงทุน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER26F ราว 14x ต่ำกว่าระดับ historical PER -2SD และยังมี Div. Yield ปี 26F ราว 5% ช่วยเพิ่มความน่าสนใจเชิงผลตอบแทน ฐานะการเงินแข็งแกร่งคาด Net D/E25F เพียง 0.1x รองรับการขยายธุรกิจและบริหารความผันผวนเศรษฐกิจได้ดี
คาดกำไร 4Q25F ดีกว่าคาด จากสื่อโฆษณานอกบ้านและธุรกิจ Engagement
เราคาด PLANB จะมีกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ 340 ล้านบาท (+5% YoY และ +17% QoQ) แนวโน้มดีกว่าคาดเดิม โดยคาดรายได้รวมเพิ่มขึ้น +9% YoY และ +14% QoQ จาก 1) ธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้าน มีการขยายสื่อโฆษณามาที่ระดับ 2,587 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 7 ล้านบาท QoQ จากสื่อใหม่ และคาดอัตราการใช้สื่อ 77% เพิ่มขึ้นจาก 73% QoQ จากช่วง high season ของสื่อโฆษณานอกบ้าน และบริษัทรู้รายได้ Management Fee ที่รับจาก VGI คาด 20 ล้านบาท 2) ธุรกิจ Engagement Marketing คาดเติบโตแรง จากธุรกิจมวยไทยที่มีการเติบโตจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ชมและนักท่องเที่ยว การปรับราคาตั๋วเข้าชม และการรับรู้รายได้จากการบริหารสื่อกีฬาสิทธิฟุตบอลพรีเมียร์ลีก (EPL) ประมาณ 50 ล้านบาท สำหรับรายได้กิจกรรม BNK48 เพิ่มขึ้น QoQ คาดอยู่ที่ 90 ล้านบาท จาก 80 ล้านบาท เนื่องจากจำนวนกิจกรรมที่เพิ่มขึ้น คาดอัตราทำกำไรลดลง เนื่องจากต้นทุนค่าใช้จ่ายคงที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสื่อ และค่าตัดจำหน่าย PPA (price purchase allocation) จากการซื้อกิจการ Hello เริ่มควบรวมกิจการ และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารใกล้เคียงเดิม
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F เพิ่มขึ้นจากที่เราคาดเดิม 9% คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 1,093 ล้านบาท (+4% YoY) จากคาดอัตราการใช้สื่อโฆษณาอยู่ที่ 73% และมีสื่อโฆษณาเต็มกำลังการผลิตอยู่ที่ 10,225 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 6% YoY อัตรามาร์จิ้นทั้งปีคาดที่ 32% เพิ่มขึ้นจาก 30% YoY จากธุรกิจสื่อโฆษณาและการบริหาร Engagement Marketing ที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายในการบริหารและขายลดลงเล็กน้อยจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นมากกว่า คาดอัตราทำกำไรสุทธิ 11.6% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 11.5% YoY
ปรับประมาณการปี 2026F สะท้อนการเติบโตต่อเนื่องและฐานรายได้ใหม่
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q26F มีโอกาสเพิ่มขึ้น YoY จากการขยายสื่อใหม่ แต่ลดลง QoQ จากไตรมาส 1 เป็นช่วง low season ของสื่อโฆษณานอกบ้าน เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F เพิ่มขึ้นจากคาดการณ์เดิม 4% คาดอยู่ที่ 1,205 ล้านบาท (+10% YoY) จาก 1) ธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้านคาดรายได้เติบโต 5% สอดคล้องกับภาพรวมอุตสาหกรรมสื่อโฆษณานอกบ้านที่ยังเติบโต เราคาด PLANB มีการขยายสื่อใหม่ 3% อัตราการใช้สื่อโฆษณาที่ 74% และคาดรับรู้รายได้จากบริหารสื่อให้กับ VGI คำนวณเป็น net margin 5% อยู่ที่ 100 ล้านบาท 2) ธุรกิจ Engagement Marketing คาดเพิ่มขึ้น +14% จากธุรกิจมวยที่คาดเพิ่มขึ้นเป็นหลัก และการบริหารสิทธิทางการตลาดของ EPL และ FA Cup ในไทยเป็นเวลา 3 ฤดูกาล (ส.ค.25–พ.ค.28) คาดรายได้รวม 200–300 ล้านบาท/ฤดูกาล โดยบริษัทจะบันทึกเป็นส่วนแบ่งรายได้แบบขั้นบันไดประมาณ 20–25% และคาดอัตราทำกำไรดีขึ้นจากการเข้าถือหุ้น Hello Bangkok 50% และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อรายได้ไม่เกิน 13% จากการควบคุมค่าใช้จ่ายของบริษัท
ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 5.50 บาท
โดยรวมเรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ PLANB จากการฟื้นตัวของผลประกอบการที่ชัดขึ้นทั้งระยะสั้น (4Q25F) และแนวโน้มการเติบโตต่อเนื่องในปี 2025–2026F จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.50 บาท อ้างอิง historical forward PE (3y -1SD) ที่ 21x จากเดิม 23x การลดค่า PER จากการปรับประมาณการใหม่เพื่อสะท้อนภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในประเทศและต่างประเทศส่งผลต่อการใช้จ่ายสื่อโฆษณา ขณะที่ราคาปัจจุบันยังมี upside และสะท้อนความเสี่ยงไปมากแล้วเมื่อเทียบกับศักยภาพการเติบโตและเงินปันผล ฐานะการเงินแข็งแรงและแหล่งรายได้ที่กระจายมากขึ้น ทำให้เรามองว่าหุ้นยังมีความน่าสนใจสำหรับการลงทุน ความเสี่ยงหลัก : ยังคงเป็นภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวที่อาจกระทบการใช้จ่ายโฆษณา
