บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
TIDLOR HOLDINGS (TIDLOR TB)
4Q25E profit to decline; higher Opex and ECLs
- เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25 จะปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ q-q ขณะที่กำไรก่อนหักสำรอง (PPOP) คาดว่าจะเติบโตเล็กน้อย q-q
- แม้คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ เราคาดว่าค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิต (ECL) จะเพิ่มขึ้น จากการตั้ง management overlay ในระดับที่สูงขึ้น
- คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ปี 2026 ที่ 23 บาท
กำไร 4Q25 อ่อนตัวลง แม้ PPOP ยังเติบโต
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 1.26 พันลบ. (-10.1% q-q, +21.1% y-y) จากแรงกดดันของ ECL ที่เพิ่มขึ้นจากผลกระทบอุทกภัย นำไปสู่การตั้ง management overlay ในระดับสูงขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรก่อนหักสำรอง (PPOP) คาดอยู่ที่ 2.38 พันลบ. (+0.7% q-q, +18.4% y-y) ได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อตามฤดูกาล 2.1% q-q และ 5.4% y-y นำโดยสินเชื่อทะเบียนรถจักรยานยนต์ รถยนต์ และรถบรรทุก แต่ยังต่ำกว่าเป้าบริษัทฯ ที่ 6.4% y-y Spread สินเชื่อคาดปรับขึ้นเล็กน้อย q-q มาอยู่ที่ 15.34% โดยต้นทุนเงินกู้ที่ลดลงจะช่วยชดเชยผลตอบแทนสินเชื่อที่อ่อนตัวจากการทำโปรโมชั่นดอกเบี้ยสินเชื่อรถยนต์ 4 ล้อในช่วง ต.ค.–ธ.ค. 2025 รายได้ค่าธรรมเนียมคาดเติบโตทั้ง q-q และ y-y จากธุรกิจนายหน้าประกันภัย สำหรับปี 2025 เราคาดรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 8.4% y-y ต่ำกว่ากรอบเป้าผู้บริหารที่ 10–15% y-y อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้คาดเพิ่มตามฤดูกาลเป็น 57.7% ใน 4Q25 และอยู่ที่ 55.5% สำหรับทั้งปี 2025 สอดคล้องกับเป้ากลางระดับ mid-50% เราคาดกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 5.19 พันลบ. (+22.6% y-y)
คุณภาพสินทรัพย์ยังแข็งแกร่ง
คุณภาพสินทรัพย์ปรับดีขึ้นต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5 เราคาดสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพลดลงเป็น 1.63% ใน 4Q25 จาก 1.69% ใน 3Q25 จากการปล่อยสินเชื่อใหม่อย่างระมัดระวังในช่วงปี 2024–25 ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อคาดกลับสู่ระดับปกติที่ 2.95% จากระดับต่ำผิดปกติที่ 2.24% ใน 3Q25 สอดคล้องกับเป้าหมายบริษัทฯ ที่ประเมินงวด 2H25 ราว 2.50% ขณะที่ Coverage ratio คาดเพิ่มเป็น 300.3%
ปรับประมาณการเล็กน้อย สินเชื่อและค่าธรรมเนียมหนุนกำไร
เราปรับประมาณการปี 2025–27 เล็กน้อย และคาดอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรสุทธิ (CAGR) ที่ 13.8% จากการเติบโตของสินเชื่อเฉลี่ยราว 5.8% ต่อปี จากการขยายสาขาและประสิทธิภาพต่อขนาดของสาขาเดิม รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตเฉลี่ย 18.1% ต่อปี จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยที่เติบโตสูงกว่าภาคอุตสาหกรรม และต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อที่ทยอยลดลงจาก 3.80% ในปี 2024 เป็น 3.61% ในปี 2026
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท อิงวิธี GGM ที่ค่า P/BV 1.68x, LT-ROE 15.3% และ COE 10.7% ราคาหุ้นปัจจุบันผ่านการปรับฐาน มองเป็นจุดเข้าลงทุนที่เหมาะสม พร้อมอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 4–5% ต่อปี ทั้งนี้ บทวิเคราะห์ฉบับนี้ปัจจุบันจัดทำโดยคุณอุษณีย์ ลิ่วรัตน์
