บล.พาย:
CRC: Central Retail Corporation PCL
คาดปี 2026 กลับมาโดดเด่นอีกครั้ง
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท เราคาดกำไรสุทธิจะกลับมาโต YoY ช่วง 2Q26 เป็นต้นไป ตามแนวโน้ม SSSG ที่มีทิศทางดีขึ้น และเราคาดจ่ายปันผลรอบถัดไปช่วงเดือนพ.ค. 2026 ราว 5%-6% ซึ่งจะช่วยจำกัด downside risk นอกจากนี้เราคาดว่าช่วงเดือน มี.ค.2026 CRC จะประกาศแผนการเติบโตที่น่าประทับใจ ขณะที่ระยะสั้นคาดรายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 2.5 พันล้านบาท (+16%YoY, +94%QoQ) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติดีขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แม้รับรู้กำไรจาก Rinascente ถึงแค่ 18 พ.ย. 2025
คาดผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
- คาดธุรกิจค้าปลีกอาหาร (41% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจค้าปลีกอาหารใน 4Q25 เพิ่มขึ้น YoY หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากการปรับ product mix และการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี ทำให้ EBITDA margin เพิ่มขึ้น YoY แม้คาดว่าจะมี SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหารใน 4Q25 ที่ -4% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในประเทศไทยที่ -3% และมี SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในเวียดนามที่ -8%
- คาดธุรกิจฮาร์ดไลน์ (31% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจฮาร์ดไลน์ใน 4Q25 ทรงตัว YoY ผลจากอัตรากำไรขึ้นต้นของธุรกิจฮาร์ดไลน์จะดีขึ้นเยอะจากการปรับ product mix แต่ถูกหักกลบด้วยค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้ Platform online เพิ่มขึ้น YoY รวมถึง SSSG ของธุรกิจฮาร์ดไลน์ 4Q25 ที่ -4% (ไทวัสดุ -4%)
- คาดธุรกิจแฟชั่น (28% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจแฟชั่นใน 4Q25 ลดลง YoY ผลจากการรับรู้กำไรจาก Rinascente ถึงแค่ 18 พ.ย. 2025 บวกกับ SSSG ของธุรกิจแฟชั่นที่ติดลบ YoY
- คาดรายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ 2.5 พันล้านบาท (+2% YoY) ใน 4025ผลจากการปรับปรุงพื้นที่เช่าสาขาในประเทศเวียดนามทยอยแล้วเสร็จ
คาด SSSG ช่วง 1Q26 เป็นจุดต่ำสุดของปี
การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วงเดือน ม.ค. 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ -4% ถึง -5% กดดันจากเทศกาลตรุษจีนปี 2026 ที่อยู่ในเดือนก.พ.เทียบปี 2025 ที่อยู่ในเดือนม.ค. และฐานสูงจากมาตรการลดหย่อนภาษี Easy E-Receipt (ระหว่างวันที่ 16 ม.ค. 2025 ถึงวันที่ 28 ก.พ. 2025) เรามองว่าหากตัดปัจจัยดังกล่าว SSSG จะมีทิศทางการฟื้นตัวตามเม็ดเงินสะพัดช่วงก่อนการเลือกตั้ง และภาคการท่องเที่ยวที่มีทิศทางฟื้นตัว
SSSG ธุรกิจอาหารในไทยที่ +1% ถึง +3% (GO Wholesale เป็นบวก ต่อเนื่อง Tops daily เป็นบวกสอดคล้องกับกลุ่มร้านสะดวกซื้อที่เป็นบวก มีเพียง Tops Supermarket ที่ติดลบเล็กน้อย) และส่วนธุรกิจอาหารในเวียดนามที่มองว่ายังมีผลกระทบจากเทศกาลตรุษญวนและผลกระทบจาก อัตราแลกเปลี่ยน (ค่าเงินบาทแข็งค่าเมื่อเทียบกับเวียดนามดองราว 9%-10%), SSSG ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทย – 4% ถึง -6% YoY ส่วนใหญ่มาจาก Power Buy ขณะที่ SSSG ของไทวัสดุ -3% ถึง -4 ใกล้เคียงกับ SSSG กลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน, และ SSSG ธุรกิจแฟชั่นในไทย -7% ถึง -9% เนื่องจากฐานสูงจากมาตรการลดหย่อนภาษี
คำแนะนำ “ซื้อ” ทิศทาง SSSG มีทิศทางดีขึ้น
มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
