บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
ประมาณการ 4Q68F: น่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดในรอบปี 2568F
Event
ประมาณการ 4Q68F, ปรับเพิ่มประมาณการกำไรเต็มปี และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
Impact
คาด่วากำไรใน 4Q68F จะเพิ่มขึ้นถึง 168% YoY และ 26% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 4Q68F จะอยู่ที่ 2.50 หมื่นล้านบาท (+168% YoY, +26% QoQ) โดยกำไรที่พุ่งสูงขึ้น YoY เป็นเพราะเราคาดว่าจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 7.7 พันล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 4.8 พันล้านบาทใน 4Q67 หลังจากที่เงินบาทแข็งค่าขึ้น 0.80 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q68 ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะเราคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรพิเศษประมาณ 8.0 พันล้านบาท จากการขายหุ้นไม่เกิน 2% ใน Lotus Pharmaceutical (Lotus) ในประเทศไต้หวัน และการจัดชั้น Lotus ใหม่จากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมใน 4Q68F แต่หากตัดรายการพิเศษออกไป เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ PTT ใน 4Q68F จะลดลง QoQ เพราะส่วนแบ่งกำไรลดลงจากห้าบริษัทย่อยที่จดทะเบียนในตลาดซึ่งได้แก่ PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)*, IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)*, Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC TB)* และ PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของ PTT ที่ไม่รวมบริษัทลูกใน SET จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เพราะราคา Pool Gas (ซึ่งเป็นต้นทุน feedstock ของบริษัท) ลดลง 5% YoY และ 4% QoQ เป็น US$8.3/mmbtu ตามราคา LNG ที่ลดลงมาอยู่ที่ US$10.9/mmbtu (-26% YoY, -8% QoQ) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายของโรงแยกก๊าซ (GSP) ของ PTT จะฟื้นตัวขึ้น 6% QoQ เป็น 1,670k ตัน เนื่องจากมีจำนวนวันที่ปิดซ่อมบำรุงโรง GSP-5 สั้นลง
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F ลง 2%
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568F เอาไว้ที่ 8.96 หมื่นล้านบาท เนื่องจากกำไรในงวด 9M69F อยู่ที่ 6.46 หมื่นล้านบาท และเราคาดว่ากำไรใน 4Q68F จะอยู่ที่ 2.50 หมื่นล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F ลง 2% เป็น 9.72 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก i) เราปรับลดประมาณการกำไรของสองบริษัทย่อยที่จดทะเบียนในตลาดซึ่งได้แก่ PTTGC และ OR ลงในเดือนมกราคม 2569 และ ii) เราปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติ (NG) ลง 1% เป็น 3,800 mmscfd ในปี 2568F และ 3,866 mmscfd ปี 2569F เพราะผลกระทบจาก LNG shipper ใหม่
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2569F เป็น 37.00 บาท จากเดิม 35.00 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลด discount ของการเป็น holding company ที่เราให้กับ PTT เนื่องจาก i) profile กระแสเงินสดของบริษัทแข็งแกร่งขึ้นและมั่นคงมากขึ้นจากธุรกิจก๊าซซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของทางการ, ii) แนวโน้มผลประกอบการที่ดีขึ้นจากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี และ iii) การกำหนดกลยุทธ์จัดสรรเงินทุนอย่างมีวินัยมากขึ้น นอกจากนี้ เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTT เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 4Q68F และ ii) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2568F-2570F จะอยู่ในเกณฑ์น่าสนใจที่ 6.0%
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
