บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CENTRAL RETAIL CORP (CRC TB)
Earnings turnaround on 2Q26
- เราคาดว่ากำไรหลักใน 4Q25 จะลดลง 15.9% y-y จากการชะลอตัวของยอดขายสาขาเดิมและความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนลง
- เรามองว่าผลประกอบการของ CRC จะกลับมาเติบโตเป็นบวกในเชิง y-y ได้อีกครั้งใน 2Q26
- คงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 23.00 บาทต่อหุ้น
คาดกำไรปกติ 4Q25 ลดลง 15.9% y-y
เราประเมินกำไร CRC งวด 4Q25 อยู่ที่ 2.63 พันลบ ลดลง 21% y-y แต่เพิ่มขึ้น 102.4% q-q ทั้งนี้ หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขาย Rinascente และการด้อยค่าของ Nguyen Kim (คาดรวมผลกระทบเป็นกำไร 135 ลบ) จะได้กำไรปกติ 4Q25 ที่ 2.5 พันลบ ลดลง 15.9% y-y และเพิ่มขึ้น 92.4% q-q จาก seasonality effect โดยแรงกดดัน y-y มาจาก SSS และความสามารถทำกำไรที่ลดลง ภาพรวมประเมินรายได้รวม 4Q25 ทรงตัว y-y ตาม SSS ที่ลดลงราว 3.5% y-y แต่ชดเชยจากการเปิดสาขาใหม่ และค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น
ความสามารถทำกำไร 4Q25 อ่อนตัว y-y แต่ชดเชยบางส่วนจากดอกเบี้ยที่ลดลง
ความสามารถทำกำไรคาดปรับตัวลง y-y โดยประเมิน GPM 4Q25 ที่ 26.7% ลดลงจาก 27.0% ใน 4Q24 จาก GPM ธุรกิจ fashion ที่ลดลง และผลกระทบจากการขาย Rinascente (19 Nov 26) ขณะที่ SG&A/Revenue งวด 4Q25 เพิ่มเป็น 27.4% จาก 27.0% ใน 4Q24 อย่างไรก็ตาม จะชดเชยบางส่วนจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง y-y ตามแนวโน้มดอกเบี้ยที่ลดลง และการคืนเงินกู้
ปรับลดกำไรปี 2025 ลง 3.1% แต่ยังคงคาดกำไร 2026–27 ตามเดิม
ภาพรวมจากกำไร 4Q25 ที่ต่ำกว่าคาดเดิม เราจึงมีการปรับลดกำไรปี 2025 ลง 3.1% เพื่อสะท้อนแนวโน้มดังกล่าว ทั้งนี้ ยังคงคาดสมมติฐานปี 2026–27 เดิม ได้กำไรปกติปี 2025 ที่ 7.6 พันลบ ลดลง 13% y-y แต่คาดฟื้นตัวเล็กน้อย 2.2% y-y ในปี 2026 จาก SSS, อัตรากำไรที่ดีขึ้น และการขาย Nguyen Kim (ขาดทุนราว 200–300 ลบ) ช่วยชดเชยผลกระทบจากการขาย Rinascente โดยแนวโน้ม SSS เดือน Jan 26 ในส่วนของธุรกิจในไทย คาดยังลดลง 4% y-y กดดันจากธุรกิจ Fashion (-7.5% y-y) และธุรกิจ Hardline (-5% y-y) โดยชดเชยบางส่วนจากธุรกิจ Food (+2.5% y-y) แม้อาจมีผลกระทบ calendar effect จากตรุษจีนบางส่วน แต่ยังหนุนจาก Go Wholesale ที่ขยายตัวได้ดี
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.00
เราคงคำแนะนำ ซื้อ CRC ราคาเป้าหมาย 23.00 อิงวิธี DCF (WACC 7.2%, terminal growth 2.0%) เราคาดกำไรปกติของ CRC จะกลับมาเติบโต y-y ใน 2Q26 หนุนจาก 1) ประโยชน์จากการขายกิจการ Nguyen Kim และ 2) การฟื้นตัวจากฐานต่ำจากภาคท่องเที่ยวและจำนวนวันฝนตกที่น้อยลง
