บล.เอเซีย พลัส: 

PTTEP งบ 4Q68 ดี + ปันผลเด่น… Outlook ยังขับเคลื่อนด้วย Volume

Flash Points

  • กำไรสุทธิ 4Q68 เท่ากับ 1.75 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 37.9% QoQ ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ หนุนจากทั้งกำไรจากการดำเนินงานปกติที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 6.4% QoQ และรายการพิเศษที่งวดนี้เป็นกำไรพิเศษรวมที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท จาก 549 ล้านบาทในงวดก่อนหน้า โดยกำไรพิเศษหลักในงวดนี้ ได้แก่ 1) กำไรจาก Oil Price Hedging 1.2 พันล้านบาท 2) Negative Goodwill โครงการ Algeria Touat 3.0 พันล้านบาท และ 3) กำไรจาก FX 387 ล้านบาท
  • โดยในส่วนของกำไรปกติปรับตัวเพิ่มขึ้น 6.4% QoQ มาอยู่ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท รับผลบวกมาจากปริมาณขายปิโตรเลียมที่ขึ้นทำระดับสูงสุดรายไตรมาสของปี 2568 ที่ 5.4 แสนบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 5.7% QoQ ถึงแม้ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์จะลดลงมาอยู่ที่ 42.6 จาก 43.2 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล ตามราคาขาย liquid ที่ลดลงมาอยู่ที่ 62.8 จาก 67.0 เหรียญฯ และราคาก๊าซฯ ที่ลดลงมาอยู่ที่ราว 5.74 จาก 5.80 เหรียญฯ ต่อล้านบีทียู รวมถึงต้นทุนต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 32.2 จาก 31.5 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล จากต้นทุน G&A ที่เพิ่มขึ้นจาก one-time IT และค่าที่ปรึกษา รวมถึงในงวดนี้มีตัดจำหน่าย dry well ในอ่าวไทย 2 หลุม รวม 1.4 ล้านบาท และ OPEX ที่เพิ่มขึ้นจากการซ่อมบำรุงโครงการ Malaysia Block K และ G2-61 ที่ปิดซ่อมมากกว่า 3Q68

Impact Insight

  • โดยรวมแล้วกำไรสุทธิและกำไรปกติปี 2568 เท่ากับ 6.0 และ 5.7 หมื่นล้านบาท ลดลง 23.5% YoY และ 30.1% YoY ตามลำดับ ซึ่งหลักๆ เป็นไปตามราคาขายเฉลี่ยที่ปรับตัวลดลง 6.3% YoY แม้ปริมาณขายจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 4.3% YoY ก็ตาม และใกล้เคียงที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้
  • ฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานปกติในปี 2569 จะอยู่ราว 6.0 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.9% YoY รับผลบวกจากปริมาณขายที่คาดจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 5.6 จาก 5.1 แสนบาร์เรลต่อวัน แต่คาดจะถูกกดดันจากราคาขายเฉลี่ยที่คาดจะปรับตัวลดลงตามราคาขายก๊าซฯ ที่คาดจะลดลงมาอยู่ราว 5.7 จาก 5.8 เหรียญฯ ต่อล้านบีทียู และสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบตั้งแต่ปี 2569 ที่กำหนดไว้ที่ 70 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล จากความกังวลเรื่อง Geopolitical Risk ซึ่งอยู่ในกรอบที่ PTTEP กำหนดไว้ที่ราว 60–70 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล
  • ทั้งนี้คาดแนวโน้มกำไรจากการดำเนินงานปกติในงวด 1Q69 จะประคองตัวใกล้เคียงกับงวด 4Q68 ราว 1.3 หมื่นล้านบาท ± ภายใต้สมมติฐานปริมาณขายทรงตัวใกล้เคียงงวดก่อนหน้าที่ 5.4 แสนบาร์เรลต่อวัน โดยคาดปริมาณขายในงวด 1Q69 จะเป็นระดับต่ำสุดของปี และจะทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาสที่เหลือของปีตามแผนหยุดซ่อมบำรุง ขณะที่ Upside อยู่ที่ทิศทางราคาน้ำมันในช่วงที่เหลือของไตรมาส ขณะที่ราคาก๊าซฯ คาดจะทรงตัวที่ราว 5.7 เหรียญฯ

Execution

  • ประกาศปันผล 2H68 ที่ 4.65 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Div. Yield ครึ่งปีที่ 3.6% มากกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้ (ทั้งปีอยู่ที่ 8.75 บาทต่อหุ้น) อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นกว่า 20% ตั้งแต่เราแนะนำ Outperform ในช่วงต้นปีที่ผ่านมา จนเห็น upside ที่จำกัดมากขึ้น แต่เนื่องจากประเด็นความเสี่ยงเชิงภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีอยู่ในช่วงนี้ จึงเน้น trading ตามทิศทางราคาน้ำมันเป็นรอบๆ ได้

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน