บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ผลประกอบการ 4Q68: ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้เล็กน้อย
Event
กำไรสุทธิของ PTTEP ใน 4Q68 อยู่ที่ 1.75 หมื่นล้านบาท (-4% YoY, +38% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus 8% แต่เป็นไปตามประมาณการของเรา ในขณะเดียวกันบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H68 ที่ 4.65 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 23 กุมภาพันธ์ ซึ่งจะทำให้ยอดเงินปันผลทั้งปีอยู่ที่ 8.75 บาท/หุ้น (รวม 4.10 บาท/หุ้น ของงวด 1H68) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7.7% จากราคาหุ้นในปัจจุบัน
Impact
กำไรใน 4Q68 ลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 38% QoQ
กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง 13% YoY เป็น US$64/bbl ส่วนกำไรที่พุ่งขึ้น QoQ เป็นเพราะ i) มีกำไรพิเศษ 92 ล้านดอลลาร์ฯ จากการซื้อโครงการ Touat ในแอลจีเรียได้ในราคาถูก, ii) มีกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน 38 ล้านดอลลาร์ฯ และ iii) ปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 540 KBOED
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) ปริมาณยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 540 KBOED ใน 4Q68 เนื่องจากไม่มี low nomination จากโครงการอาทิตย์และโครงการไพลินเหมือนใน 3Q68, โหลดน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นจากโครงการ HBR ในแอลจีเรีย, โครงการ Block 61 ในโอมาน และโครงการ Block K ในมาเลเซีย และรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกจากโครงการ Block A-18 ในมาเลเซีย และ โครงการ Touat ในแอลจีเรีย
ii) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลดลงเล็กน้อย 1% QoQ เป็น US$42.6/BOE เนื่องจากราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลง 6% QoQ เป็น US$62.9/bbl ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่ลดลงใน 4Q68 ในขณะที่ราคาขายก๊าซลดลง 1% QoQ เป็น US$5.7/mmbtu
iii) ต้นทุนต่อหน่วยของบริษัทเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ เป็น US$32.2/BOE เพราะค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและ SG&A เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายในการ write-off หลุมแห้งที่ประมาณ 43 ล้านดอลลาร์ฯ และการจ่ายโบนัสให้พนักงาน
iv) สำหรับรายการพิเศษ บริษัทบันทึกกำไรพิเศษ 92 ล้านดอลลาร์ฯ จากการซื้อโครงการ Touat ในแอลจีเรียได้ในราคาถูก
Valuation
เรายังคงคำแนะนำถือ PTTEP และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F ที่ 120.00 บาท โดยใช้ WACC ที่ 8.7% และ terminal growth ที่ 0.5% เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจาก i) ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ ใน 4Q68 และ ii) เงินปันผลที่น่าสนใจในงวด 2H68 ที่ 4.65 บาท/หุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.6% จากราคาหุ้นในปัจจุบัน
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
