บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*
ผลประกอบการ 4Q68: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 4Q68 อยู่ที่ 429 ล้านบาท (-18% YoY, +10% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus โดยกำไรสุทธิในปี 2568 อยู่ที่ 1.96 พันล้านบาท (-18% YoY) ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการของเรา
Impact
ยอดขายไม่น่าสนใจ
ยอดขายใน 4Q68 อยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +3% QoQ) ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการของเรา โดยยอดขายที่ทรงตัว YoY เป็นเพราะ same-store-sales (ประมาณ -4.9% ใน 4Q68) ลดลงตามอุปสงค์ที่อ่อนแอท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ย่ำแย่, น้ำท่วมภาคใต้, และ กรณีพิพาทชายแดน ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยอานิสงส์จากการขยายสาขาร้าน ในขณะเดียวกัน ยอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล ซึ่งทำให้ยอดขายในปี 2568 อยู่ที่ 3.16 หมื่นล้านบาท (-2% YoY) ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ทั้งนี้ บริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มสามร้านในไตรมาสนี้ ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 96 ร้าน จาก 90 ร้าน ณ สิ้นปี 2567 และ 93 ร้าน ณ สิ้นงวด 3Q68
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.3%
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.3% (+0.5 ppts YoY, -0.2ppts QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY น่าจะมาจากกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand, อัตรากำไรของเหล็กกลับมาเป็นปกติ และ มีการปรับราคาขายสินค้า ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง QoQ น่าจะเป็นเพราะมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายในภาวะที่ยอดขายอ่อนแอ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2568 อยู่ที่ 25.8% (ทรงตัว YoY) และ เป็นไปตามประมาณการของเรา
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 22.0%
ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+10% YoY, +3% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 22.0% (จาก 20.0% ใน 4Q67 และ 22.1% ใน 3Q68) โดยค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นสะท้อนถึงการขยายสาขาร้าน ทั้งนี้ EBIT margin อยู่ที่ 7.4% (จาก 9.2% ใน 4Q68 และ 7.2% ใน 3Q68) และ อัตรากำไรสุทธิ (net margin) อยู่ที่ 5.6% (จาก 6.9% ใน 4Q67 และ 5.3% ใน 3Q68)
อนุมัติการจ่ายเงินปันผล และ หุ้นปันผล
คณะกรรมการของ GLOBAL อนุมัติการจ่ายเงินปันผล และ หุ้นปันผลสำหรับผลการดำเนินงานงวดวันที่ 1 มกราคม 2568 ถึง 31 ธันวาคม 2568 โดยจะจ่ายเงินปันผล 0.184 บาท/หุ้น และ จ่ายหุ้นปันผลในสัดส่วน 27 หุ้นเดิมต่อหนึ่งหุ้นปันผล กำหนดขึ้น XD วันที่ 24 กุมภาพันธ์ และ กำหนดจ่ายปันผลวันที่ 7 พฤษภาคม 2569
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ที่ 6.50 บาท อิงจาก PER ที่ 16.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -0.5 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมาย, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
