บล.เอเซีย พลัส:
TOURISM เดินต่อได้ไกลแค่ไหน (Overweight)
Flash Points
- นักท่องเที่ยวต่างชาติมาไทยรายสัปดาห์ (2 ก.พ. – 8 ก.พ. 69) อยู่ที่ 796,978 คน เพิ่ม 4.5% WoW หลังนักท่องเที่ยวจีนทะยานสู่ 151,988 คน บวก 30%
- เทียบ YoY นักท่องเที่ยวฯ ลด 4.8% (ดีขึ้นจากสัปดาห์ก่อนลบ 19.5%) เพราะมาเลเซีย หากไม่รวมมาเลเซีย พบว่านักท่องเที่ยวฯ เป็นบวก 4.5% หนุนด้วยจีนพลิกกลับมาบวก ครั้งแรกในรอบเกือบปีที่ 32% (สัปดาห์ก่อนลด 34.5%)
Impact Insight
- เมื่อจีนเริ่มฟื้นตัว คำถามที่น่าสนใจ คือ หุ้นท่องเที่ยว ภายใต้โอกาสในการเข้าสู่รอบวัฏจักรการเติบโต (Cyclical Growth) จะบินได้สูงแค่ไหน หลัง SETHOT 3 ปีที่ผ่านมา ปรับฐาน 33% (และ AOT ลบ 21%) VS SET ลบ 15% โดยวัฏจักรรอบก่อน หลัง Pfizer เจอวัคซีน Covid-19 (ต้น พ.ย. 63) หนุน SETHOT จากต้นปี 2564 ที่ระดับประมาณ 400 จุด สู่ราว 700 จุด ช่วงต้นปี 2566
- แม้เบื้องต้นคาดวัฏจักรรอบนี้ไม่เท่ารอบก่อน ตามการแข่งขันจากประเทศคู่แข่ง แต่ภายใต้สมมติฐานการเมืองมีเสถียรภาพ (Blue Wave) จูงใจ Fund Flow กลุ่มท่องเที่ยวที่เป็น Proxy ประเทศ มีโอกาสได้รับความสนใจต่อเนื่อง
- ในเชิงพื้นฐาน พิจารณาผ่านมุม Upgrade Earning (และ FV) พบว่า ณ 11 ก.พ. ตลาดคาดกำไรปกติปี 2568 ของ ERW ที่ 803 ล้านบาท (ASPS ที่ 856 ล้านบาท) และ MINT ตลาดมองที่ 9 พันล้านบาท (ASPS ที่ 9.4 พันล้านบาท) หากเป็นไปตามฝ่ายวิจัย มีโอกาสเห็นการปรับขึ้นกำไรฯ จากตลาด
- ส่วน CENTEL ด้วยฝ่ายวิจัยคาดกำไรปกติ 4Q68 ที่ 700 ล้านบาท หากเป็นไปตามนั้น จะส่งให้กำไรฯ ทั้งปีอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการฝ่ายวิจัย 9% (ใกล้เคียงตลาด) หนุน FV เพิ่มในอัตราใกล้เคียงกันเป็น 39 – 40 บาท
- ด้าน ERW เนื่องจาก PER เทียบเท่าที่ฝ่ายวิจัยใช้ในการประเมินมูลค่าอยู่ที่ 17 เท่า (ค่าเฉลี่ย Pre-COVID ที่ 36 เท่า) หากปรับขึ้นเป็น 20 เท่า (CENTEL ที่ 25 เท่า และ MINT ที่ 19 เท่า) ให้สอดรับกับมุมมองข้างต้น หนุน FV มาที่ 3.4 บาท
- ภาพรวมฝ่ายวิจัยมีโอกาสปรับ FV ของ ERW และ CENTEL หลังประกาศงบช่วงปลาย ก.พ. นี้
Execution
- คงอยู่ฝั่งซื้อหุ้นโรงแรมไทย อย่าง CENTEL, ERW (MINT เป็น Laggard Play) ส่วน AOT (FV ปี 2569 / 70 ที่ 55 บาท และ 62 บาท) หลัง 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา ดีดนำกลุ่มมาแล้ว ยังอยู่ฝั่งซื้อ แต่คงชอบโรงแรมมากกว่า
นักท่องเที่ยวจีน กลับมาฟื้น WoW และ YoY
นักท่องเที่ยวต่างชาติมาไทยรายสัปดาห์ (2 ก.พ. – 8 ก.พ. 69) อยู่ที่ 796,978 คน เพิ่ม 4.5% WoW หนุนด้วยนักท่องเที่ยวจีนทะยานสู่ 151,988 คน บวก 30%, รัสเซีย 58,945 คน สูงขึ้น 1.3% และอินเดีย 48,396 คน เพิ่ม 1.7% มาเลเซียที่ 62,745 คน ลดลง 20.9%
เทียบเชิง YoY นักท่องเที่ยวฯ ลดลง 4.8% (ดีขึ้นจากสัปดาห์ก่อนติดลบ 19.5%) เพราะมาเลเซียลบ 53% (VS สัปดาห์ก่อนลด 54%) หากไม่รวมมาเลเซีย ซึ่งส่วนใหญ่เดินทางผ่านด่านชายแดน พบว่านักท่องเที่ยวฯ เป็นบวก 4.5% หนุนด้วยนักท่องเที่ยวจีนพลิกกลับมาบวก YoY ครั้งแรกในรอบเกือบปีที่ระดับ 32% (สัปดาห์ก่อนลด 34.5%) ตามกระแสความขัดแย้งระหว่างจีนกับญี่ปุ่น รวมถึงการทำการตลาดของภาครัฐ และการใกล้เข้าสู่ตรุษจีน (ปีนี้ 17 ก.พ. VS ปีก่อน 29 ม.ค.) นอกจากนี้ รัสเซียเพิ่ม 5.4% (VS สัปดาห์ก่อนบวก 5.1%) และอินเดียเติบโต 29% (VS สัปดาห์ก่อนขยายตัว 42%)
การพลิกกลับของนักท่องเที่ยวจีนเชิง YoY สอดคล้องกับมุมมองที่ฝ่ายวิจัยนำเสนอมาโดยตลอด โดยประเมิน มี.ค. ยังเห็นการโต YoY ต่อเนื่อง นอกจากฐานต่ำปีก่อน (เฉลี่ย 7.4 หมื่นคนต่อสัปดาห์) ยังมีแรงหนุนจากงาน Amway Leadership Seminar – Bangkok 2026 (4 มี.ค. – 13 เม.ย.) คาดมีนักธุรกิจแอมเวย์จากจีนเข้าร่วมกว่า 1 หมื่นคน และต่อด้วยเทศกาลสงกรานต์ โดยกลุ่มที่สัดส่วนมีรายได้อยู่ในไทยสูง อย่าง AOT > ERW > CENTEL > MINT จะได้ประโยชน์จากแนวโน้มการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวฯ ตามลำดับ
