บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Srisawad Corporation (SAWAD)
กำไรปกติยังเห็นทิศทางที่ดีขึ้น
What’s new?
- คาด SAWAD จะมีกำไรสุทธิ 4Q25 จำนวน 1,301 ลบ. โต 6.2% YoY แต่ลดลง 1.6% QoQ เพราะมีผลขาดทุนจากเงินลงทุนในการบินไทยราว 27 ลบ. แต่กำไรปกติคาดที่ 1,329 ลบ. โต 8.4% YoY และ 4.3% QoQ หลังรายได้ดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมปรับขึ้น และคุมค่าใช้จ่ายได้ดี
- ส่วนปี 2026 เราคงคาด SAWAD จะมีกำไรปกติ 5,437 ลบ. โต 9.3% YoY
Our view
- ภาพรวมของธุรกิจยังเห็นพัฒนาเชิงบวกของกำไรปกติ อีกทั้งเป็นหนึ่งในหุ้นที่จะได้อานิสงส์บวกหากรัฐบาลชุดใหม่มีนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจฐานรากมากขึ้น ขณะที่ราคาหุ้นฟื้นตัวขึ้นได้ดี และยังมี Upside 27.4% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2026 เดิมที่ 36 บาท และคาด SAWAD จะจ่ายปันผลจากกำไรสุทธิ 2H25 หุ้นละ 0.85 บาท คิดเป็น Div. Yield 3% จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไรปกติ 4Q25 โต 8.4% YoY และ 4.3% QoQ
เราคาด SAWAD จะมีกำไรสุทธิใน 4Q25 จำนวน 1,301 ลบ. โต 6.2% YoY แต่ลดลง 1.6% QoQ แต่หากไม่รวมผลขาดทุนจากการลงทุนในหุ้นการบินไทย (THAI) ที่คาดบันทึกในไตรมาสนี้ 27 ลบ. พลิกจากที่บันทึกเป็นกำไรเงินลงทุน 49 ลบ. ใน 3Q25 คาด SAWAD มีกำไรปกติ 1,329 ลบ. โต 8.4% YoY และ 4.3% QoQ หนุนจาก 1) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิคาดโต 1.1% QoQ หลังบริษัทกลับมาเร่งขยายสินเชื่อใหม่มากขึ้น (คาดสินเชื่อโต 1.2% QoQ) โดยเน้นคุมความเสี่ยงด้วยการลด LTV ลงจากในอดีต และเน้นสินเชื่อจำนำทะเบียนมากขึ้น ส่วน NIM คาดทรงตัวที่ 14.6% ใกล้เคียง 3Q25 แม้ Asset Yield คาดปรับลงจากการปรับเพิ่มขึ้นของสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ แต่คาดถูกชดเชยด้วยต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการ Rollover หุ้นกู้ในดอกเบี้ยที่ต่ำลง 2) คาดรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโต 1.8% QoQ จากค่านายหน้าขายประกันที่เพิ่มขึ้นตามสินเชื่อใหม่ 3) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลงเล็กน้อย 0.8% QoQ เพราะผลขาดทุนยึดลดต่ำลงต่อเนื่องจากทั้งปริมาณการขายรถยึดที่ลดลงและราคารถยนต์มือสองที่ปรับขึ้นในช่วงปลายปี ทั้งนี้เราคาดการตั้งสำรองปรับขึ้น 13.3% QoQ เพื่อรองรับความเสี่ยงจากคุณภาพสินทรัพย์ของลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมและปัญหาชายแดนกัมพูชา
ปี 2026 คาดกำไรปกติพลิกกลับมาโต 9.3% YoY
หากเป็นไปตามคาด SAWAD จะมีกำไรปกติในปี 2025 จำนวน 4,973 ลบ. ลดลง 1.6% YoY ส่วนปี 2026 เราคงคาด SAWAD จะมีกำไรปกติ 5,437 ลบ. โต 9.3% YoY หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น ตามความต้องการสภาพคล่องของฐานลูกค้าในต่างจังหวัดที่เพิ่มขึ้น รวมถึง NIM ที่คาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่องรับรู้ผลบวกจากต้นทุนทางการเงินที่ทยอยปรับลงตามการ Rollover หุ้นกู้ นอกจากนี้ฐานรายได้ค่าธรรมเนียมที่จะขยายตัวจากการขายประกันภัยให้กับพันธมิตรมากขึ้น ส่วนผลขาดทุนจากการขายรถยึดคาดจะปรับลดลงต่อ เพราะบริษัทเร่งติดตามและขายรถยึดไปมากในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา สำหรับการตั้งสำรองเราคาดจะผ่อนคลายลงหลังบริษัทเพิ่มความเข้มงวดและลด LTV ในการปล่อยสินเชื่อลง ส่งผลให้ผลขาดทุนในกรณีที่ลูกหนี้ผิดนัดชำระหนี้ลดลง
มองเป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์จากนโยบายภาครัฐฯ และราคาหุ้นยังมี Upside
ภาพรวมของธุรกิจยังเห็นพัฒนาเชิงบวกของกำไรปกติ อีกทั้งเป็นหนึ่งในหุ้นที่จะได้อานิสงส์บวกหากรัฐบาลชุดใหม่มีนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจฐานรากมากขึ้น ขณะที่ราคาหุ้นฟื้นตัวขึ้นได้ดี และยังมี Upside 27.4% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2026 เดิมที่ 36 บาท และคาด SAWAD จะจ่ายปันผลจากกำไรสุทธิ 2H25 หุ้นละ 0.85 บาท คิดเป็น Div. Yield 3% จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
