บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
The Erawan Group (ERW.BK/ ERW TB)*
ประมาณการ 4Q68F: กำไรจะพุ่งขึ้น QoQ
Event
ประมาณการ 4Q68F
lmpact
คาดกำไรปกติ 4Q68F จะพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ
เราคาดว่า ERW จะแจ้งผลการดำเนินงาน 4Q68F เป็นที่น่าพอใจ ด้วยกำไรปกติ 333 ล้านบาท (-9.9% YoY และ +335.2% QoQ) โดยที่กำไรปกติปี 2568F จะอยู่ที่ 817 ล้านบาท (-9.8% YoY) คิดเป็น 106.8% ของประมาณการทั้งปีของเรา จากสถิติเบื้องต้น 4Q68 ของบริษัทชี้ว่ารายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) ของกลุ่มโรงแรมชั้นประหยัดถึงโรงแรม 5 ดาวคาดลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 31% QoQ โดยมีอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) 4Q68F ที่ 84% (เทียบกับ 85% ใน 4Q67 และ 76% ใน 3Q68) ส่วน RevPAR ของโรงแรม Hop Inn คาดเติบโต 6% YoY จาก occupancy rate เพิ่มขึ้น 2% YoY และอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) 4Q68F เพิ่มขึ้น 4% YoY โดยรวมแล้วเราคาดรายได้ 4Q68F ของ ERW จะอยู่ที่ 2.19 พันล้านบาท (-1.2% YoY และ +22.7% QoQ) สะท้อนการฟื้นตัวแรง QoQ ของรายได้ช่วงฤดูท่องเที่ยว (high season) ของไทย ขณะที่ ผลเชิงลบ YoY มาจากนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลงจะกลับมาดีขึ้น ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) 4Q68F คาดอยู่ที่ 47.2% เทียบกับ 49.3% ใน 4Q67 และ 40.3% ใน 3Q68
แนวโน้มเชิงบวกจะดีต่อเนื่องไปใน 1Q69F
จากแพลตฟอร์มนักท่องเที่ยวในประเทศที่แข็งแกร่งของบริษัท บวกกับสัดส่วนนักท่องเที่ยวจีนกลับมามากขึ้น เรามองว่า ERW จะยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในช่วง high season ของ 1Q69F หนุนจากยอดจองห้องพักล่วงหน้าสูงขึ้น อีกทั้ง แนวโน้มเชิงบวกยังได้แรงหนุนจากการคาดการณ์ว่านักท่องเที่ยวจีนเดินทางเข้าไทยเพิ่มขึ้น ภายหลังความตึงเครียดระหว่างจีนและญี่ปุ่นที่สูงขึ้น ดังนั้น เราคาดว่า ERW จะเผยกำไร 1Q69F โดดเด่นได้อีกครั้ง โดยเฉพาะจากฐานนักท่องเที่ยวจีนช่วง ก.พ. 68 ต่ำ ปัจจุบัน เราคาดว่านักท่องเที่ยวจีนจะกลับมาเพิ่มขึ้น YoY ตั้งแต่ ก.พ. 69 โดยสัปดาห์แรกของ ก.พ. 69 พุ่งขึ้น 30.5% YoY ส่วนหนึ่งจะได้อานิสงส์จากช่วงวันหยุดยาวตรุษจีนของคนจีน
คงมุมมองว่ากำไร 2569F จะฟื้นตัวเด่น YoY
ขณะนี้ ประมาณการกำไรปกติปี 2568F ของเราอยู่ที่ 765 ล้านบาท (-16.3% YoY) และปี 2569F ที่ 871 ล้านบาท (+13.8% YoY) โดยตั้งสมมติฐานว่ากำไรปี 2569F ดีขึ้นต่อเนื่องด้วยแรงหนุนจากนักท่องเที่ยวจีนฟื้นตัวดี การขยายฐานลูกค้าไปยังยุโรป อินเดีย และตะวันออกกลาง รวมถึงกลุ่มโรงแรมบัดเจ็ท (HOP INN) ในไทย ญี่ปุ่น และฟิลิปปินส์เติบโตดีด้วย
Valuation & Action
ราคาหุ้น ERW ล่าสุดปรับตัวขึ้นมาตั้งแต่กลาง ม.ค. 69 อย่างไรก็ดี เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 3.25 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.0x หรือ -1.0 S.D.) โดยที่ ERW ยังเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยวอีกด้วย
Risks
โรคระบาด ความไม่สงบทางการเมืองและ เศรษฐกิจโลกชะลอตัว
