บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย)
Mega Lifesciences (MEGA TB)
เมียนมาจะเป็นแรงขับเคลื่อนการฟื้นตัวของกำไรในปี 69
คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 42.0 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ MEGA เนื่องจาก 1) การเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งใน 4Q68 (+14% QoQ) และปี 69 (+11% YoY) และ 2) อัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 4% ในปี 69-70 เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเล็กน้อยเป็น 42.0 บาท (อิง P/E ปี 69 ที่ 16.5 เท่า หรือคิดเป็นส่วนลด 12% จากค่าเฉลี่ยกลุ่ม) จากเดิม 41.60 บาท หลังปรับประมาณการกำไรหลักปี 68-70 เล็กน้อย การฟื้นตัวของธุรกิจในเมียนมาคาดว่าจะช่วยหนุนกำไรหลักปี 69 เติบโต 11% (เทียบกับ -9% ในปี 68) ปัจจัยกระตุ้นการ re-rating น่าจะมาจากการประกาศงบ 4Q68 ที่แข็งแกร่ง (24 ก.พ.) และแนวโน้มรายได้ปี 69 ที่สดใส
คาดกำไรหลัก 4Q68 ฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ
เราคาดกำไรหลัก 4Q68 ที่ 585 ล้านบาท (-7% YoY, +14% QoQ) บนรายได้ 4.1 พันล้านบาท (+11% YoY, +5% QoQ) โดยการเติบโตของกำไรหลัก QoQ ในช่วง 3-4Q68 จะสะท้อนว่าสถานการณ์เลวร้ายในเมียนมา (ข้อจำกัดใบอนุญาตนำเข้า) ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q68 ทั้งนี้ โครงสร้างรายได้ 4Q68 คาดว่าแบ่งเป็นสินค้าภายใต้แบรนด์ (Branded products) 58% และธุรกิจจัดจำหน่าย (Distribution) 40% เราคาดรายได้จากสินค้าแบรนด์อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% QoQ จากฤดูกาลขายที่ดีและการฟื้นตัวในเมียนมา ส่วนรายได้ธุรกิจจัดจำหน่าย (ราว 60% มาจากเมียนมา) คาดอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ใกล้เคียง 3Q68 แต่สูงกว่า 2Q68 ถึง 43% หลังรัฐบาลเมียนมาเริ่มออกใบอนุญาตนำเข้าเพิ่มขึ้นตั้งแต่ ก.ค. 68
คาดกำไรหลักปี 69 เติบโต 11% YoY
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 68-70 ขึ้น 1-3% หลังปรับประมาณการรายได้ โดยประมาณการใหม่ปี 69 สะท้อนการเติบโตกำไรหลัก 11% YoY (เทียบกับ -9% ในปี 68) โดยปัจจัยหนุนหลักในปี 69 ได้แก่ 1) รายได้จากเมียนมาเพิ่มขึ้น 23% และ 2) การเปิดตัวสินค้าใหม่ 60 รายการในช่วงปี 65-67 โดยปกติสินค้าจะใช้เวลา 2-3 ปีหลังเปิดตัวจึงจะเป็นที่รู้จักในวงกว้างและเริ่มสร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญ เราประเมินว่า ณ สิ้นปี 68 MEGA มีผลิตภัณฑ์ภายใต้แบรนด์รวม 545 รายการ (+6% YoY)
อินโดนีเซียจะเป็นแรงหนุนกำไรในปี 70
เราคาดกำไรหลักปี 70 เติบโต 7% YoY บนการเติบโตของรายได้ 5% สัดส่วนรายได้จากอินโดนีเซียคาดว่าจะเพิ่มจาก 4% ในปี 68 เป็น 6% ในปี 70 จาก 1) การขึ้นทะเบียนผลิตภัณฑ์ใหม่มากกว่า 50 รายการในช่วงปี 69-71 และ 2) การเปิดโรงงานผลิตแห่งใหม่ในช่วงต้น 1Q70
