บล.ทรีนีตี้
JMT กำไร 4Q68 อ่อนตัว แต่คาดจะเริ่มฟื้นตัวในปี 69
- กำไร 4Q68 อยู่ที่ 222 ล้านบาท อ่อนตัว 4%QoQ และ 78%YoY
- ภาพรวมธุรกิจบริหารหนี้ด้อยคุณภาพดีขึ้น แม้ว่ายอดจัดเก็บจะทำได้แค่ทรงตัว QoQ ในช่วงไตรมาส 4 ที่ปกติมักเป็น High Season ก็ตาม แต่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ลดลงค่อนข้างมาก อย่างไรก็ตามธุรกิจประกันภัยกลับมีผลขาดทุนมากขึ้น จากการเคลมประกันภัยจากภัยพิบัติน้ำท่วม
- ปี 2569 คาดกำไรจะพื้นตัวได้ราว 15%YoY มาอยู่ที่ 1.185 ล้านบาท โดยอาจเห็นยอดจัดเก็บเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ลดลงบ้าง บวกกับธุรกิจประกันภัยที่คาดว่าจะขาดทุนน้อยลง แต่ประมาณการของเรายังไม่ถึงเป้าที่บริษัทตั้งไว้ว่าจะเติบโต 30%YoY โดยทางบริษัทคาดหวังว่าอาจเห็นการกลับสำรองหนี้ในปีนี้ ซึ่งเรามองวาภายใต้ภาวะเศรษฐกิจปัจจุบัน อาจจะยังกลับสำรองหนี้ได้ยาก
- Upside ค่อนข้างจำกัด แนะนำเพียง “ถือ”
ธุรกิจบริหารหนี้ดีขึ้น แต่ธุรกิจประกันภัยกดดัน
JMT ประกาศกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 222 ล้านบาท อ่อนตัว 4%QoQ และ 78% YoY โดยยอ จัดเก็บในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1,242 ล้านบาท ค่อนข้างทรงตัวจากไตรมาสก่อน แต่คาดว่าถูกปัจจัยกดดันทางด้านเศรษฐกิจ เนื่องจากปกติในช่วงปลายปีจะเป็น High Season ของธุรกิจ ขณะที่แนวโน้มค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ลดลงค่อนข้างมากราว 34%QoQ หลังจากในช่วงไตรมาสก่อนๆ บริษัทมีการตั้งสำรองในเชิงระมัดระวังจากสภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทำใหภาพรวมธุรกิจบริหารหนี้ดอยคุณภาพปรับตัวดีขึ้น QoQ (ยอดจัดเก็บทรงๆ แต่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ลดลง) แต่มีแรงกดดันจากธุรกิจประกันภัยที่เห็นการลดลงของเบี้ยประกันภัยรับ 13%QoQ และค่าใช้จ่ายในการรับประกันภัยเพิ่มขึ้น 22%QoQ โดยหลักมาจากการเคลมประกันจากภัยพิบัติน้ำท่วม
คาดปี 69 จะเห็นกำไรฟื้นตัวได้ แต่อาจไม่ถึงเป๋าที่บริษัทวางไว้
ทางบริษัทให้เป้าการเติบโตของกำไรปี 2569 ที่ 30%YoY โดยตั้งเป้ายอดจัดเก็บจาก NPL เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ลดลง (และอาจมีการกลับสำรองหนี้ได้ ขณะที่บริษัทตั้งเป้าซื้อหนี้ที่ 2 พันล้านบาท (เป็นหนี้ไม่มีหลักประกัน 90%) ส่วนในด้านการติดตามหนี้ตั้งเป้าจะใช้ AI และ BOT ช่วยในการติดตามและเพิ่มประสิทธิภาพ ส่งผลให้สามารถควบคุมต้นทุนการติดตามหนี้ได้ดีขึ้น และตั้งเป้าจะปรับกลยุทธ์การขายประกันภัย โดยลดการขายบางผลิตภัณฑ์ที่ขาดทุน สำหรับประมาณการของเรา แม้คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรได้ในปี 2569 แต่อาจไม่ถึงเป้าที่บริษัทวางไว้ โดยเฉพาะประเด็นเรื่องสำรองหนี้ที่เราคาดว่าภายใต้ภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันอาจยังไม่สามารถกลับสำรองหนี้ได้ในปีนี้ เราจึงคาดกำไรปี 2569 ที่ 1,185 ล้านบาท เติบโต 15%YoY
Upside จำกัด คงคำแนะนำ “ถือ”
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 10 บาท อิง PBV 0.5 เท่า โดยราคาหุ้นปัจจุบันไม่มี Upside จากราคาเป้าหมาย แม้ทางบริษัทจะตั้งเป้าจ่ายปันผลในอัตรา 95% ของกำไรสุทธิ ทำให้ Dividend Yield ค่อนข้างสูงที่ราว 7-8% ก็ตาม เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”
ความเสี่ยง: อัตราการจัดเก็บหนี้และกระแสเงินสดและการซื้อหนี้ต่ำกว่าที่คาด
