บล.เอเซีย พลัส:
SPRC 4Q68 กำไรลด QoQ ตามคาด…จ่ายปันผล 2H68 0.30 บาท/หุ้น
Flash Points
• SPRC รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q68 ลดลง 31.0% QoQ มาอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ตามคาด กดดันหลังจากการบันทึกกลับเป็นขาดทุนรายการพิเศษ 1.3 พันล้านบาท จากที่เคยเป็นกำไรพิเศษ 445.4 ล้านบาท ในงวด 3Q68 โดยเป็นผลมาจากขาดทุนสต็อกน้ำมัน 1.7 พันล้านบาท จากเดิมที่เป็นกำไร 477.2 ล้านบาท เป็นหลัก
• อย่างไรก็ตาม กำไรปกติเพิ่มขึ้นมีนัยฯ 113.2% QoQ มาอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท หนุนจากค่าการกลั่น (Market GRM) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 9.3 จากเดิม 5.4 เหรียญฯ/บาร์เรล ตาม spread ผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมทั้งน้ำมันอากาศยาน น้ำมันดีเซล และน้ำมันเบนซิน ที่เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากโรงกลั่นในอินโดนีเซียมีการปิดซ่อมบำรุง การส่งออกจากเกาหลีใต้และจีนที่ลดลง รวมถึงการเข้าสู่ช่วงฤดูหนาว และสภาวะสงครามที่ทวีความรุนแรง ปริมาณน้ำมันดิบที่นำเข้าโรงกลั่นคาดลดลงมาอยู่ที่ 1.60 จากเดิม 1.66 แสนบาร์เรล/วัน ส่งผลให้ U-rate ลดลงมาอยู่ที่ 91.6% จากเดิม 94.8% ประกอบกับค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น QoQ จากกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นตามปกติในช่วงปลายปี
Impact Insight
• โดยรวมแล้วทั้งกำไรสุทธิ และกำไรปกติปี 2568 เพิ่มขึ้น 15.0% YoY และ 121.4% YoY มาอยู่ที่ 2.6 และ 4.2 พันล้านบาท ตามลำดับ จากค่าการกลั่นปี 2568 ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 6.1 จากเดิม 5.3 เหรียญฯ/บาร์เรล และปริมาณการนำน้ำมันดิบที่นำเข้ากลั่นที่เพิ่มขึ้น YoY
• เบื้องต้นยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 2.2 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 47.0% YoY จากการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ตามแผน โดยยังคงสมมติฐานค่าการกลั่นเฉลี่ยในปี 2569 ไว้ที่ 5.5 เหรียญฯ/บาร์เรล ลดลงจากปี 2568 ที่ 6.1 เหรียญฯ/บาร์เรล
• ช่วงสั้นงวด 1Q69 คาดกำไรปกติลดลง QoQ ตามแผนการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่เป็นเวลา 24 วัน ประกอบกับค่าการกลั่นที่มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
Execution
• ประกาศจ่ายปันผล 2H68 ที่ 0.30 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield 2H68 ที่ 4.14% รวมทั้งปี 2568 จ่ายที่ 0.45 บาท/หุ้น หรือคิดเป็น dividend yield ปี 2568 ที่ 6.21%
• มูลค่าพื้นฐานปี 2569 อยู่ที่ 7.0 บาท/หุ้น ราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวขึ้นจนเกินมูลค่าพื้นฐานไปแล้ว อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนจากเงินปันผลยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ ประกอบกับทิศทางค่าการกลั่นยังดีดตัวขึ้นได้เป็นระลอกๆ จากความเสี่ยงด้านสงคราม จึงเน้นหาจังหวะเข้า Trading ตามทิศทางค่าการกลั่นได้
