บล.เอเซีย พลัส:
PTG 4Q68 คาดกำไรปกติเพิ่ม QoQ ก่อนลดลงใน 1Q69 ตามฤดูกาล
Flash Points
• คาดกำไรสุทธิ และกำไรปกติงวด 4Q68 จะฟื้นตัวขึ้น 83.9% QoQ และ 85.7% QoQ มาอยู่ที่ 377.2 ล้านบาท หนุนจากผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้งธุรกิจน้ำมัน และธุรกิจ Non-Oil
• ในส่วนของธุรกิจน้ำมัน คาดปริมาณขายน้ำมันโดยรวมเพิ่มขึ้น 7.5% QoQ มาอยู่ราว 1.7 พันล้านลิตร จากความต้องการใช้น้ำมันที่เพิ่มขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยวปลายปี ขณะที่กำไรขั้นต้นเฉลี่ย/ลิตร คาดอ่อนตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1.68 (เดิม 1.69 บาท/ลิตร) ส่งผลให้คาดกำไรขั้นต้นธุรกิจน้ำมันเพิ่มขึ้น 6.9% QoQ มาอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท
• ธุรกิจ Non-Oil คาดมีรายได้เติบโต QoQ ตามการขยายสาขาในกลุ่มธุรกิจดังกล่าวอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะธุรกิจกาแฟพันธุ์ไทย ส่งผลให้กำไรขั้นต้นธุรกิจ Non-Oil คาดเพิ่มขึ้น 8.3% QoQ มาอยู่ราว 1.9 พันล้านบาท หนุนสัดส่วนกำไรขั้นต้นธุรกิจ Non-Oil เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 39.6% จาก 39.3% ในงวด 3Q68
• อย่างไรก็ตาม คาดยังมีแรงกดดันจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่คาดลดลง 77.8% QoQ มาอยู่ที่ 11.3 ล้านบาท จากผลประกอบการในทุกกลุ่มธุรกิจที่อ่อนตัว
Impact Insight
• โดยรวมแล้ว คาดกำไรปกติทั้งปี 2568 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6.5% YoY อย่างไรก็ตาม คาดกำไรทั้งปี 2568 ยังอยู่ในระดับต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้ราว 7%
• เบื้องต้น ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 1.3 พันล้านบาท เติบโต 24.8% YoY โดยมีแรงหนุนจากธุรกิจ Non-Oil ที่คาดมีรายได้เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขาใหม่ๆ และการบริหารควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดียิ่งขึ้น
• งวด 1Q69 คาดกำไรปกติจะอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ กดดันจากปริมาณขายน้ำมันที่คาดจะลดลงหลังจากผ่านพ้นช่วง High season ในงวด 4Q68 มาแล้ว ขณะที่กำไรขั้นต้น/ลิตร คาดยังทรงตัวได้ใกล้เคียงเดิม แต่คาดยังมีแรงหนุนได้บ้างจากธุรกิจ Non-Oil ที่คาดยอดขายยังเติบโตต่อเนื่อง YoY ตามการขยายสาขาธุรกิจได้ตามแผน
Execution
• มูลค่าพื้นฐาน ปี 2569 อยู่ที่ 9.8 บาท/หุ้น แม้ภาพระยะยาวยังเห็นแนวโน้มกำไรที่เติบโตได้ต่อเนื่อง YoY แต่อย่างไรก็ตาม ช่วงที่ผ่านมา ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแรงและเร็ว จนเหลือ upside ที่ค่อนข้างจำกัด จึงปรับคำแนะนำลงเป็น trading จากเดิม Outperform โดยเน้นหาจังหวะเข้าทยอยสะสมเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัว
