บล.ทิสโก้:
VGI กำไร 3Q25/26 ลดลง YoY, และทั้งปี คาดยังอ่อนตัวตามเศรษฐกิจที่ชะลอ
ประกาศกำไร 3Q25/26 ลดลง จากเศรษฐกิจชะลอตัวส่งผลต่อสื่อโฆษณาและค้าปลีก
VGI ประกาศกำไรสุทธิ 3Q25/26F อยู่ที่ 83 ล้านบาท ลดลง -73% YoY แต่เพิ่มขึ้น +7% QoQ หลักๆ กำไรลดลง YoY มาจากการรับรู้รายได้สื่อโฆษณาตอม่อใต้ BTS ลดลง เนื่องจาก media capacity ที่ลดลงอยู่ที่ 4,000 ล้านบาท/ปี จากเดิม 4,600 ล้านบาท/ปี จากสื่อตอม่อใต้ BTS สิ้นสุดสัญญาและให้ PLANB ดำเนินการบริหารสื่อแทน โดยหากคำนวณจากฐาน media capacity ใหม่ รายได้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่รายได้เพิ่มขึ้น QoQ จากช่วง high season การใช้จ่ายสื่อโฆษณานอกบ้าน
รายได้ธุรกิจ digital service ลดลง YoY ตามภาพรวมเศรษฐกิจ แต่ QoQ ดีขึ้นจากกลุ่ม Rabbit จาก R-cash การปล่อยสินเชื่อ, R-care การขายประกัน สำหรับรายได้จากธุรกิจขายสินค้าลดลง YoY เนื่องจาก Super Turtle ไม่มีการทำโปรโมชั่นส่วนลดควบคู่กับค่าเดินทาง อย่างไรก็ตาม รายได้จาก Fanslink เน้นขายสินค้าแบรนด์ตนเองเพิ่มขึ้น รายได้อื่นๆ (Other Income) ลดลง เนื่องจากการเปลี่ยนสถานะของ Plan B เป็นบริษัทร่วม (JV and Associate) ทำให้ไม่มีรายได้เงินปันผลจาก Plan B (ซึ่งเดิมอยู่ที่เกือบ 90 ล้านบาท) แต่ยังมีรายได้ดอกเบี้ยจากเงินฝาก บริษัทรับรู้ส่วนแบ่งกำไรขาดทุน 70 ล้านบาท ลดลง 32% YoY จากการรับรู้ขาดทุนจาก JMART แต่ได้ชดเชยบางส่วนจากการรับรู้กำไรจาก PLANB
อัตราทำกำไรขั้นต้นลดลง YoY ตามยอดขายที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จากอัตราการใช้สื่อโฆษณาที่เพิ่มขึ้น และจากการขายปลีกเน้นการขายสินค้าตนเองเพิ่มขึ้นซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นที่ดีกว่า สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น YoY จากการให้ค่าธรรมเนียมในการบริหารสื่อโฆษณากับทาง PLANB
ยังคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 1.25 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” ภาพรวมผลประกอบการปี 2025/26F ลดลงมาก และยังมีความไม่ชัดเจนในการใช้เงินเพิ่มทุน ราคาหุ้นปัจจุบันเทียบเท่า PER ที่ 88X ขณะที่คาด Dividend Yield เพียง 0.6% และ ROE ค่อนข้างต่ำ 0.7X มูลค่าพื้นฐานอยู่ที่ 1.25 บาท อ้างอิงวิธี sum-of-the-part (SOTP) โดยมูลค่าของ VGI ที่ 0.88 บาท, PLAN 0.29 บาท และ JMART 0.08 บาท
ความเสี่ยง : ภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัวกระทบต่อสื่อโฆษณาและธุรกิจ Retail Shops
