บล.ทิสโก้:
PTG : ผลประกอบการใน 4Q25F มีแนวโน้มหนุนความเชื่อมั่นในระยะสั้น
ความแข็งแกร่งใน 4Q25F น่าจะช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นของตลาดในระยะสั้น
เราคาดว่า PTG จะรายงานการเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่งทั้ง QoQ และ YoY ในไตรมาส 4Q25F ซึ่งน่าจะช่วยฟื้นความเชื่อมั่นของตลาดในระยะสั้น โดยเราประมาณการกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ 346 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 68% QoQ และ 51% YoY ทั้งนี้ PTG มีกำหนดประกาศผลประกอบการไตรมาส 4Q25 ในวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2026 หลังปิดตลาด
SG&A เป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนผลการดำเนินงาน
ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) อาจเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนโมเมนตัมการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาสนี้ แม้ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะมีการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q25F โดยเฉพาะ Punthai Coffee ซึ่ง PTG เปิดสาขาใหม่ 266 แห่งใน 4Q25F เทียบกับ 243 แห่งใน 3Q25 และ 221 แห่งใน 4Q24 แต่ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะทรงตัว QoQ สะท้อนถึงประสิทธิภาพในการควบคุมต้นทุนและการใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง ขณะเดียวกัน ไตรมาสนี้ยังเป็นช่วงฤดูกาลที่แข็งแกร่งของธุรกิจน้ำมัน โดยคาดว่าปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น 6% QoQ (ทรงตัว YoY) ขณะที่กำไรขั้นต้นจากน้ำมันคาดว่าจะลดลงเพียงเล็กน้อย อยู่ที่ประมาณ 1.65 บาทต่อลิตรใน 4Q25F เทียบกับ 1.69 และ 1.65 บาทต่อลิตรใน 3Q25 และ 4Q24 ตามลำดับ
โมเมนตัมอาจชะลอตัวลงเล็กน้อยใน 1Q26F
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยใน 1Q26F แม้ว่าปริมาณขายน้ำมันจะยังอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง จากปัจจัยฤดูกาลและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นภายหลังการเลือกตั้งครั้งล่าสุด อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรน้ำมันจะปรับลดลง โดยข้อมูลจาก EPPO ระบุว่า margin น้ำมันขายปลีกและดีเซลลดลง 0.05 บาท และ 0.11 บาทต่อลิตรตามลำดับ บนฐาน QTD ใน 1Q26F แม้ค่าใช้จ่าย SG&A อาจออกมาดีกว่าคาดใน 4Q25F แต่ยังคงเป็นประเด็นที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิดใน 1Q26F เนื่องจากโดยปกติ PTG จะมี SG&A เพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาสแรก จากการขยายธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันอย่างต่อเนื่อง และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เกี่ยวข้องกับงาน Buriram Grand Prix
คงคำแนะนำ “ถือ”
เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 7.30 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าเฉลี่ยระหว่างอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ 14.0 เท่า (8.5 บาท) และการประเมินมูลค่าตามวิธีการคิดลดกระแสเงินสด (DCF) (6.2 บาท) ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง การเปลี่ยนแปลงในเทคโนโลยีเชื้อเพลิง และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ
