บล.พาย:
AOT: Airport of Thailand PCL
PSC ใกล้ประกาศแล้ว
ผลประกอบการงวด FY1Q26 ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ 11% มีกำไรปกติที่ 4,739 ล้านบาทส่วนกำไรสุทธิอยู่ที่ 4,653 ล้านบาท โดยมีรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่สูงกว่าคาด อย่างไรก็ตามหากเทียบกับปีก่อนกำไรสุทธิจะลดลง 13%YoY เป็นผลจากการใช้สัญญาผลตอบแทนของ KPD ในอัตราใหม่ที่ต่ำกว่าเดิมประมาณ 30% โดยรายได้อยู่ที่ 16,852 ล้านบาท (-5%YoY,+7%QoQ) ทั้งนี้ปัจจัยบวกของ AOT จากการประชุมคือการเตรียมประกาศขึ้น PSC ใหม่ภายในเดือน ก.พ. นี้ และจะเริ่มใช้ในเดือน มิ.ย. เป็นต้นไป ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการช่วง FY4Q26 เติบโตได้ อย่างไรก็ตามต้องติดตามตารางบินฤดูร้อนว่าจะเป็นเช่นใดหลังจากสายการบินแจ้งยกเลิก slot ตารางบินเส้นทางจีนเข้ามามาก
กำไรสุทธิ FY1Q26 4,653 ล้านบาท (-13%YoY, +20%QoQ)
- AOT มีกำไรสุทธิ FY1Q26 (ต.ค.-ธ.ค.25) ที่ 4,653 ล้านบาท (-13%YoY, +20%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 4,739 ล้านบาท (-12%YoY, +18%QoQ) ดีกว่าที่คาด 11%
- รายได้ที่ 16,852 ล้านบาท (-5%YoY, +7%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจการบิน 8,863 ล้านบาท (+1%YoY, +20%QoQ) เป็นไปตามทิศทางผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น (+3%YoY, +20%QoQ) ส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินอยู่ที่ 7,989 ล้านบาท (-10%YoY, -4%QoQ) ลดลงมากในส่วนของรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ (-16%YoY,- 11%QoQ) หลังจากเริ่มใช้ส่วนแบ่งผลประโยชน์กับ King Power Duty free ใน อัตราใหม่ที่ต่ำกว่าเดิมประมาณ 30%
- ต้นทุนหลักอยู่ที่ 9,865 ล้านบาท (+4%YoY, +4%QoQ) เพิ่มขึ้นในส่วนของค่าใช้จ่ายพนักงานตามการปรับเงินเดือน (+5%YoY, +20%QoQ) และค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุง ส่วนที่ลดลงหลักคือค่าสาธารณูปโภค (-5%YoY, 5%QoQ) รวมแล้ว AOT มีกำไรจากกการดำเนินงาน 6,987 ล้านบาท (-14%YoY,+11%QoQ)
- รายได้ดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้น 332%YoY, 5%QoQ จากดอกเบี้ยผิดนัดที่ King Power ขอเลื่อนการชำระผลตอบแทนให้ AOT
- สำหรับผลจากการปรับสัญญากับ King Power เริ่มเห็นสัญญาณบวกหลังจากลูกหนี้การค้าเริ่มเห็นการลดลงแล้วจาก 14,558 ล้านบาท ณ สิ้นปี 25 เหลือ 12,1012 ล้านบาท ณ สิ้น FY1Q26 ช่วยลดความเสี่ยงที่ AOT ต้องตั้งสำรองในอนาคต
PSC ล่าสุดเซ็นแล้ว คาดเริ่มใช้ มิ.ย.
หลังจากรอการอนุมัติ PSC จากทาง รมต. กระทรวงคมนาคมล่าสุด AOT ให้ข้อมูลว่ามีการเซ็นเห็นชอบมาแล้ว โดยขั้นตอนต่อไปทาง AOT จะรอหนังสือตอบกลับจากทางกบร. และประภาศใช้ต่อไป ซึ่งเราคาดว่าจะเกิดขึ้นภายในเดือนก.พ.นี้ ทำให้การเริ่มใช้จริงจะเป็นเดือน มิ.ย. ตามสมมุติฐานที่เราคาดไว้ได้ อย่างไรก็ตามแนวโน้มในช่วง FY2126 ยังมีความเสี่ยงตรงตารางบินฤดูร้อนที่อาจจะไม่เติบโต หลังจากเส้นทางประเทศจีนมีการยกเลิก slot การบินเข้ามาค่อนข้างมาก AOT มีการออกมาตรการดึงดูดให้สายการมินใช้บริการเพิ่ม ส่วนแผนพัฒนาสนามบินที่จะเกิดเร็วสุดคือโครงการขยาย East Expansion เพราะไม่ต้องรอ ครม.ชุดใหม่ ส่วนโครงการสนามบินสุวรรณภูมิส่วนอื่นและดอนเมืองเฟส 3 ต้องรอครม.ชุดใหม่มาอนุมัติ เพราะมีการปรับแบบหลายด้าน
ราคารับข่าว PSC ไปมากแล้ว ระยะสั้นปรับเป็น “ขาย”
เราคาดว่าผลประกอบการยังเห็นการลดลงจากปีก่อนไปอีก 2 ไตรมาสจนกว่าจะเริ่มใช้ PSC ใหม่ ดังนั้นระยะสั้นเรามองว่าราคาหุ้นรับข่าวการปรับ PSC ไปมากแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ขาย” ไปก่อน แต่หากราคาหุ้นอ่อนตัวลงสามารถทยอยสะสมได้ เพราะหลังปรับ PSC จะเห็นการเติบโตได้อย่างมากตั้งแต่ FY3Q26 เป็นต้นไป โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 48 บาท (33.5XPER’26E)
