บล.เอเซีย พลัส:
DELTA ตะลึงกำไร 4Q68 ดีกว่าคาด
Flash Points
• ในงวด 4Q68 DELTA มีกำไรสุทธิที่ 7.3 พันล้านบาท (-3% QoQ, +237% YoY) โดยรวมรายการพิเศษราว 80 ล้านบาท (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน, ขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ และรายได้เงินชดเชยจากการที่ลูกค้าผิดสัญญา) ทั้งนี้ถือว่ากำไรออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด และคาดการณ์ของฝ่ายวิจัยราว 8% และ 16% ตามลำดับ
• หากไม่รวมรายการพิเศษ จะมีกำไรปกติที่ 7.2 พันล้านบาท (+12% QoQ, +49% YoY) โดยกำไรที่โตนั้นได้แรงหนุนจาก 1) ยอดขายที่ทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง เป็น 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+9% QoQ, +50% YoY) ส่วนยอดขายเมื่อแปลงเป็นสกุลบาทอยู่ที่ 5.8 หมื่นล้านบาท (+11% QoQ, +41% YoY) สินค้าหลักยังมาจากเพาเวอร์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับ AI และดาต้าเซ็นเตอร์ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) เพิ่มขึ้นจาก 28.3% ใน 3Q68 และ 22.5% ในงวด 4Q67 เป็น 28.6% ตามสัดส่วนการขายสินค้ากลุ่ม AI และดาต้าเซ็นเตอร์ที่สร้างมาร์จิ้นสูง และ 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย แม้จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลงจาก 4Q67 ที่จ่ายค่าลิขสิทธิ์ให้ บ.แม่ สูง ตามสัดส่วนงานจาก บ.แม่ ขณะที่ 4Q68 งานส่วนใหญ่เป็นโครงการของ DELTA เอง
Impact Insight
• กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 2.4 หมื่นล้านบาท (+31% YoY) สูงกว่าคาดการณ์ของเรา 14%
• แนวโน้มการดำเนินงานในปี 2569 ยอดขายยังมีแนวโน้มเติบโตดีต่อเนื่อง ตามการลงทุนของลูกค้า Hyperscale ที่ทุ่มขยายงบสำหรับ AI และดาต้าเซ็นเตอร์ ส่งผลให้มีความต้องการใช้งานสินค้าเพาเวอร์อิเล็กทรอนิกส์เพิ่มขึ้นตามไปด้วย
Execution
• เพื่อสะท้อนกำไรปี 2568 ที่ดีกว่าคาด เราได้ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 ขึ้นจากเดิม 11% เป็น 3.3 หมื่นล้านบาท (+43% YoY) และปรับเพิ่ม PER ขึ้นจากเดิม 77.1 เท่า เป็น 95.9 เท่า (+1.0 S.D.) ทำให้ราคาเหมาะสมปี 2569 เพิ่มจาก 183 บาท เป็น 253 บาท
• เราให้คำแนะนำ “Buy” สำหรับหุ้น DELTA เนื่องจาก 1) ระยะสั้นยังมีปัจจัยบวกจากกำไรงวด 4Q68 ที่ออกมาดี และยังมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่องมาใน 1Q69 2) มี Upside จากเรื่องภาษีต่างตอบแทน (Reciprocal tariff) จากสหรัฐ “หากศาลฎีกาของสหรัฐตัดสินว่า การเก็บภาษีของทรัมป์นั้นเป็นโมฆะ”
