บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ปัจจัยบวกสะท้อนในราคาแล้ว
Event
ประชุมผลประกอบการหลังรายงานผลประกอบการงวด 1Q69 (ต.ค.–ธ.ค. 68)
lmpact
ประเด็นสำคัญ ๆ จากการประชุม
i) ประมาณการจำนวนผู้โดยสาร: ประมาณการผู้โดยสารของ AOT ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยยังเป็นไปตามเป้าหมายที่ 135 ล้านคนใน FY69F ซึ่งใกล้เคียงกับสมมติฐานจำนวนผู้โดยสารปี FY69F ของเรา
ii) การปรับขึ้นค่า PSC: ล่าสุดรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคมได้ลงนามอนุมัติการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) แล้วเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา (9 ก.พ.) ปัจจุบัน AOT อยู่ระหว่างรอการแจ้งอย่างเป็นทางการจากสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท. หรือ CAAT) ก่อนจะประกาศบังคับใช้อย่างเป็นทางการ ซึ่งแน่นอนว่าจะเป็นข่าวดีต่อแนวโน้มรายได้และกำไรสุทธิระยะยาวของ AOT อย่างไรก็ดี เราได้รวมปัจจัยบวกดังกล่าวไว้ในประมาณการกำไรของเราแล้ว (ตามรายงาน AOT ของ KGI เมื่อ 8 ธ.ค. 68)
iii) ความคืบหน้ากับกลุ่ม King Power: ปัจจุบัน King Power อยู่ในช่วงชำระหนี้ตามกำหนดปกติ ดังนั้นจึงไม่มีปัจจัยลบจาก King Power ตามที่นักลงทุนกังวลในปีก่อน ขณะที่เราเชื่อว่า AOT ยังคง ติดตามประเด็นนี้อย่างใกล้ชิด เพื่อบริหารความเสี่ยงจากการชำระหนี้ของ King Power
iv) ค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร Transit และ Transfer: AOT อยู่ระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ในการ จัดเก็บค่าธรรมเนียมบริการสำหรับผู้โดยสาร Transit และ Transfer (คิดเป็นราว 7–8% ของปริมาณ ผู้โดยสารทั้งหมด) แม้ค่าธรรมเนียมดังกล่าวมีการจัดเก็บในต่างประเทศ แต่ประเทศไทยยังไม่เคยเรียกเก็บมาก่อน โดยที่บริษัทประเมินต้นทุนที่เกี่ยวข้องอยู่ที่ราว 200 บาทต่อผู้โดยสารหนึ่งราย
v) พัฒนาการเชิงบวกจากผลการดำเนินงาน 1Q69: AOT เฝ้าสังเกตแนวโน้มการเปลี่ยนผ่านสู่ “คุณภาพมากกว่าปริมาณ” ของจำนวนผู้โดยสาร โดยการใช้จ่ายของผู้โดยสารชาวไทยเพิ่มขึ้น 50% เมื่อเทียบกับระดับก่อนหน้า นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายซ่อมแซมและบำรุงรักษาก็ลดลงราว 18% YoY หลังมีการซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ในไตรมาสก่อนหน้า
คงประมาณการกำไรปีงบประมาณ FY69F และ FY70F
เรายังคงมองแนวโน้มกำไรระยะยาวของ AOT เชิงบวก ตามการเปลี่ยนแปลงสัญญากับกลุ่ม KP ล่าสุด และการปรับขึ้นค่า PSC ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY69F ที่ 2.22 หมื่นล้านบาท (+22.7% YoY) และ ปี FY 70F ที่ 2.99 หมื่นล้านบาท (+34.8% YoY)
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” AOT ประเมินราคาเป้าหมาย DCF สิ้นปี FY69F ที่ 54.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG 1%)
Risks
สภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย
