บล.ฟินันเซีย ไซรัส
DELTA ELECTRONICS (DELTA TB)
AI ยังไว้ใจได้
- แนวโน้มกำไร 1Q26 ยังไปได้ต่อ หลังคำสั่งซื้อยังโต q-q และ y-y
- ตั้งเป้ารายได้ปี 2026 โตไม่น้อยกว่า 20% แม้ EV ชะลอ แต่ Data Center ชนะเลิศ
- ทุกอย่างสอดคล้องกับประมาณการกำไรของเรา และอยู่ในราคาแล้ว
AI ยังเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตในปี 2026
บริษัทให้เป้ารายได้ปี 2026 โตราว 20% y-y นำโดย Data Center โตไม่น้อยกว่า 40% ส่วน EV ยังไม่ฟื้น ปรับลดเป้าเป็น ลดลงราว 5-8% y-y (จากเดิม ทรงตัว y-y) ขณะที่ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 1-2% จาก 27.1% ในปี 2025 มาจาก product mix ที่ดีขึ้น แม้จะมีปัญหาวัตถุดิบตึงตัวในบางรายการ (เช่น Memory Chip) และบางรายการราคาปรับขึ้นตามราคาทองแดง ซึ่ง Delta Thailand กับ Taiwan มีการจัดซื้อสินค้าร่วมกันเพื่อรักษาอำนาจการต่อรอง จนถึงปัจจุบันยังตรึงราคาไว้ได้ และไม่มีการปรับขึ้นราคากับลูกค้า ภาพรวมสถานการณ์วัตถุดิบใน 1Q26 ยังใกล้เคียง 4Q25
ยังเดินหน้าขยายกำลังการผลิต และพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ต่อเนื่อง
แนวโน้มคำสั่งซื้อจาก Delta Taiwan จะทยอยเพิ่มขึ้นใน 2Q26 บริษัทจึงปรับเพิ่มเป้า Service fees ขึ้นเป็น 5-6% จาก 4.7% ใน 2025 และปรับเพิ่ม R&D expense เป็น 3.5% จาก 3.0% ในปี 2025 จะทำให้ SG&A to sales เพิ่มขึ้น 0.8-1.8% จาก 13.8% ในปี 2025 บริษัทเดินหน้าขยายกำลังการผลิตทั้งในไทยและต่างประเทศมากขึ้น (อินเดีย) โดยมีแผนใช้เงินลงทุนปี 2026 ราว USD500m เพิ่มจาก USD488m ในปี 2025 และมากกว่าในอดีตที่ราว USD300-350m/ปี แหล่งเงินทุนมาจากกระแสเงินสดในกิจการเป็นหลัก โดยสิ้นปี 2025 มี D/E ratio เพียง 0.59x
แนวโน้มคำสั่งซื้อ 1Q26 ยังแข็งแกร่ง
ระยะสั้น แนวโน้มรายได้ 1Q26 ยังโตต่อราว 5-8% q-q นั่นหมายถึงจะโตมากกว่า 50% y-y แม้ไม่รวมรายได้ทางบัญชีจากประเด็น Reciprocal tariff ราว USD52m ใน 4Q25 (แต่รับรู้ค่าใช้จ่ายในจำนวนที่เท่ากัน จึงไม่กระทบต่อกำไรสุทธิ) ก็คาดว่ารายได้ 1Q26 น่าจะโตต่อเนื่องทั้ง q-q และ y-y เบื้องต้นคาดกำไร 1Q26 อาจอยู่ที่ราว 7.1-7.3 พันลบ. (ทรงตัวถึงขึ้นเล็กน้อย q-q, +30% y-y)
คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 3.0 หมื่นลบ. (+21.4% y-y) แม้เราปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นให้สะท้อน product mix ที่ดีขึ้น แต่ปรับเพิ่ม SG&A to sales ให้สอดคล้องกับแผนการดำเนินงานของบริษัท จึงคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 172 บาท อิง PE เดิม 71x (+1.0 SD) สูงกว่า Target PE ของ NVDA และ Delta Taiwan ที่ Bloomberg consensus ให้กันเฉลี่ยที่ 55x และ 42x ตามลำดับ ขณะที่ปัจจุบัน DELTA เทรดที่ Forward PE 88x สูงกว่า NVDA และ Delta Taiwan ที่ 39x และ 36x ตามลำดับ บริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.6 บาท/หุ้น คิดเป็น yield 0.2%
