บล.พาย:
KTB: Krungthai Bank PCL
โอกาสการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น หนุน ROE สูง
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเพิ่มเป็น 35 บาท (จาก 32 บาท) จากมุมมองบวกต่อความสามารถทำกำไรระยะยาวสูงขึ้น ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 10%, Terminal growth 2%) อิง 1.0x PBV’26E KTB มีเป้าหมายที่ชัดเจนในการรักษา ROE ระดับ 2 หลักที่เรามองว่ามีศักยภาพในการบรรลุเป้าหมาย ความแข็งแกร่งของงบดุลทำให้มีความยืดหยุ่นในการบริหารเงินกองทุนดีขึ้น ในภาวะที่แม้มีความท้าทายด้านเศรษฐกิจสูงขึ้น ธนาคารสามารถผ่อนคลายการตั้งสำรองหนี้ฯ การควบคุมต้นทุนการดำเนินงาน รวมทั้งโอกาสการเพิ่มอัตราจ่ายเงินปันผล (Payout ratio) สูงขึ้นกว่า 46.8% ในปี 2024 ทั้งนี้ มองว่า KTB มีโอกาสการเติบโต และการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น ดังนั้น จึงอาจไม่มีความจำเป็นต้องทำโครงการซื้อหุ้นคืน โดยคาดกำไรสุทธิปี 2026 จะทรงตัว YoY จากปี 2025 และเติบโต 4% ในปี 2027 ด้าน ROE คาดอยู่ในที่ระดับ 10% ในปี 2026-27 สูงที่สุดในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่
การประชุมนักวิเคราะห์
- เศรษฐกิจไทยมีความท้าทายทั้งจากปัจจัยภายใน และปัจจัยภายนอกเช่น กำลังซื้อในระเทศอ่อนแอ ความล่าช้าการจัดทำงบประมาณปี 2027 ภาษีนำเข้าของสหรัฐกดดันการส่งออกชะลอตัว และความขัดแย้งของภูมิรัฐศาสตร์ ทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจไทยแนวโน้มเติบโตชะลอตัวที่ 1.8% ในปี 2026
- เป้าหมายการเงินปี 2026 (1) สินเชื่อขยายตัว 0-2% (2025: +0.5%) การเติบโตอย่างรัดกุม สินเชื่อภาครัฐบาล แต่ไม่ปิดโอกาสการเติบโตหากเศรษฐกิจไทยมีสัญญาณฟื้นตัว (2) ส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM)
ลดลงที่ 2.4-2.5% (2025: 2.8%) (3) รายได้ค่าธรรมเนียมที่ Low to Mid single digit (2025: +3%) 4) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้การดำเนินงาน (CIR) ที่ Low-40s (2025: 40.3%) 5) NPL ratio ที่ <3.1% (2025: 2.9%) (6) Credit cost ที่ 75-115 bps ของสินเชื่อรวม (2025: 114 bps) ขึ้นกับแนวโน้มการเติบโต และคุณภาพสินเชื่อ และ (7) Coverage ratio ที่ราว 170% (2025: 203.6%) การปรับลดลงของ Coverage ratio ค่อยเป็นค่อยไป และยังไม่เห็นปรับลดลงที่ระดับเป้าหมายในปี 2026 - ธนาคารไร้สาขา (Virtual Bank) ที่ก่อตั้งร่วมกับ มมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) และบมจ.ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก (OR) คาดจะถึงจุดคุ้มทุนใน 5 ปี แต่ระยะเวลาอาจจะเร็วขึ้นได้ หาก ธปท.
อนุมัติตามแผนเชิงรุกที่ทางธนาคารเสนอ - ธนาคารพิจารณาการเพิ่มระดับจ่ายเงินปันผล ขณะที่โครงการซื้อหุ้นคืนจะทำก็ต่อเมื่อธนาคารไม่มีแผนการเติบโตในอนาคต
คาดกำไรปี 2026 ทรงตัว และโอกาสการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น
- งบดุลแข็งแกร่งจากที่มี Coverage ratio สูง 230% และเงินกองทุน ขั้นที่ 1 ราว 20% สิ้นปี 2025 ทำให้มีความยืดหยุ่นสูงในการบริหารจัดการ ส่งผลให้ธนาคารสามารถผ่อนคลายสำรองหนี้ฯ ลงได้เพื่อรักษาฐานกำไร และรักษา ROE ในระดับ 2 หลัก โดยคาดกำไรสุทธิในปี 2026 จะทรงตัว YoY (จากเดิมที่คาดจะปรับลดลง 2%) และขยายตัว 4% ในปี 2027
- มีโอกาสเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลสูงกว่าที่เราคาดที่ 47% ในปี 2025-26 ใกล้เคียงกับในปี 2024 ผลักดัน ROE ทรงตัวสูง
