บล.เอเซีย พลัส:
GULF 4Q68 ทั้งงบและปันผลดีกว่าคาด…ปรับเพิ่ม FV ขึ้นอีก
Flash Points
• GULF รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q68 เพิ่มขึ้น 21.7% QoQ มาอยู่ที่ 8.9 พันล้านบาท และดีกว่าคาด โดยส่วนแตกต่างหลักมาจากรายการพิเศษบันทึกเป็นกำไรสูงกว่าที่คาดไว้ มาอยู่ที่ 963 ล้านบาท เนื่องจากมีการบันทึกกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าขยะอุตสาหกรรม 519 ล้านบาท และกำไร Fx 445 ล้านบาท เทียบกับงวด 3Q68 ที่มีการบันทึกผลขาดทุน Fx 6 ล้านบาท เพียงรายการเดียว
• อีกทั้ง กำไรปกติที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องอีก 8.4% QoQ มาอยู่ที่ 7.9 พันล้านบาท ขึ้นทำระดับสูงสุดรายไตรมาสเป็นประวัติการณ์ และดีกว่าคาดเล็กน้อย โดยมีแรงหนุนหลักมาจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรในบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น QoQ ตามการรับรู้กำไรจาก ADVANC ที่มีรายได้ค่าบริการและยอดขายอุปกรณ์มือถือที่เติบโต รวมถึงโรงไฟฟ้าพลังงานลม BRK2 ประเทศเยอรมนี ผลิตไฟฟ้าได้เพิ่มขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูกาลลม รวมถึงกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จากกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP ภาครัฐเรียกซื้อไฟฟ้าเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี
Impact Insight
• โดยรวมแล้วกำไรปกติทั้งปี 2568 อยู่ที่ 2.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 33.4% YoY หนุนจากโครงการใหม่ที่ COD ตามแผน ส่วนแบ่งกำไร ADVANC ที่เพิ่มขึ้น และปันผลรับที่เพิ่มขึ้น
• ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569 – 70 ขึ้น 7.4% และ 8.8% จากเดิม มาอยู่ที่ 3.4 และ 3.7 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการของ ADVANC ในช่วงก่อนหน้า ภายใต้ประมาณการใหม่ ส่งผลให้กำไรปกติปี 2569 – 70 เพิ่มขึ้น 18.4% YoY และ 12.5% YoY ตามลำดับ หนุนหลักจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น YoY รวมถึงธุรกิจโรงไฟฟ้าที่คาดทยอย COD ตามแผน
• ช่วงสั้นงวด 1Q69 คาดกำไรปกติเติบโตทำ New High ได้ต่อเนื่อง หนุนจากปริมาณขายไฟฟ้าในประเทศไทยที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล และส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson ที่คาดเพิ่มขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูหนาว เช่นเดียวกับส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่คาดรายได้จากการให้บริการเติบโต นอกจากนี้ คาดค่าใช้จ่าย SG&A จะปรับตัวลดลง QoQ
Execution
• ประกาศจ่ายปันผลปี 2568 ที่ 1.05 บาท/หุ้น พร้อมปันผลพิเศษอีก 2.20 บาท/หุ้น รวมทั้งหมดจ่ายที่ 3.25 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield รวม 5.24%
• FV ใหม่ ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 71.25 บาท/หุ้น (เดิม 68.25) คงคำแนะนำ ซื้อ จากปัจจัยพื้นฐานที่เห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งทำ New High ต่อเนื่อง ทั้งระยะสั้นและระยะยาว
