บล.เอเซีย พลัส:
MTC โตตามคาด
Flash Points
• กำไรสุทธิ 4Q68 ตามฝ่ายวิจัยและตลาดคาดที่ 1.78 พันล้านบาท เติบโต 3.3% QoQ (+15.5% YoY) หนุนด้วยกำไรก่อนสำรอง (PPOP) เพิ่ม 2% QoQ (+11% YoY) เพราะรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิ (NII) บวก 2% QoQ (+11% YoY) ตามสินเชื่อ (+2% QoQ, +12% YoY) ในกลุ่มจำนำทะเบียน ผ่านการเปิดสาขาใหม่สุทธิ 64 สาขา (3Q68 เปิด 176 สาขา) มาที่ 8,673 สาขา เทียบกับสิ้นปี 2567 ที่ 8,171 สาขา
• ส่วนในเชิงประสิทธิภาพการทำกำไร Loan spread ทรงตัว QoQ ที่ 13% แม้ Yield on loan ลด แต่ชดเชยได้กับ Cost of fund ที่ 4.5% จาก 4.4% งวดก่อน ตามการ Repricing หุ้นกู้ ขณะที่ Cost to income ratio (CIR) อยู่ที่ 47.2% จาก 46.9% งวดก่อน (4Q67 ที่ 47.5%) ตามฤดูกาล ส่วน Credit cost ลงมาที่ 2.6% เทียบกับ 2.7% งวดก่อน (4Q67 ราว 2.8%) หลังคุณภาพสินทรัพย์อยู่ในการควบคุม
• โดยมูลหนี้ NPL ลด 2% QoQ (+2% YoY) ตามการ Write-off และการเก็บหนี้ยังทำได้ดี ทำให้ NPL/Loan สิ้นปี 2568 อยู่ที่ 2.5% (คาด 2.6% เท่ากับ 3Q68) ดีขึ้นจาก 2.8% ณ สิ้นปี 2567 (รูปหน้า 5) ส่วน Stage 2/Loan 7.3% (สิ้นปี 2567 ที่ 7.9% และ 3Q68 ที่ 7.6%) สำหรับ Coverage ratio 143% (สิ้นปี 2567 ที่ 135% และ 3Q68 ที่ 140%)
• ทั้งนี้ MTC จะจัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 20 ก.พ. 69
Impact Insight
• กำไรสุทธิปี 2568 ตามคาดฝ่ายวิจัยและตลาดที่ 6.7 พันล้านบาท ขยายตัว 15% หนุนด้วยสินเชื่อโต รวมทั้ง Credit cost ดีขึ้นที่ 2.6% (ปี 2567 ที่ 3.1%) ด้าน ROE อยู่ที่ 16.8% (ปี 2567 ที่ 17.0%) บน D/E ที่ 3.5 เท่า (4Q67 และ 3Q68 ที่ 3.6 เท่า)
• แนวโน้มกำไรฯ ปี 2569 เติบโต 13% จากสมมติฐานสินเชื่อเพิ่มขึ้น 10% และมาร์จิ้นมีพัฒนาการทั้ง Loan spread เพราะ Cost of fund ลด ตามการ Repricing เงินกู้ ขณะที่ CIR ดีขึ้น จากแผนเปิดสาขาใหม่ที่ 300 – 400 สาขา ไม่เท่าที่เปิดในปีก่อน เน้นเพิ่มสินเชื่อต่อสาขา (Economies of scale) ซึ่งมองปัจจัยนี้จะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะกลาง
• ด้าน Credit cost ทำไว้อย่างอนุรักษ์นิยมที่ 2.8% หากดีกว่าคาดถือเป็น Upside โดยทุก 0.2% ของ Credit cost ที่เปลี่ยนแปลง จะทำให้กำไรฯ เปลี่ยน 4%
Execution
• FV ที่ 52 บาท (อิง GGM ให้ PBV ที่ 2.2 เท่า เทียบเท่า PER ที่ 14 เท่า) คงแนะนำ ซื้อ (ชอบคู่กับ TIDLOR) เพราะมองว่าข้างหน้าลูกหนี้จะได้ประโยชน์มากสุดในกลุ่มฯ จากมาตรการสนับสนุนเกษตรกรของภาครัฐ ด้าน PER 11 เท่า ไม่แพงเทียบอัตราการเติบโต
