บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

PRARAM 9 HOSPITAL (PR9 TB)

4Q25 results at first glance

กำไร 4Q25 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด

Highlights

  • โรงพยาบาลพระรามเก้า (PR9) มีกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 217 ลบ. ลดลง 3% q-q แต่เพิ่มขึ้น 5% y-y เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด ลดลง q-q เป็นผลจากการไม่มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีในไตรมาสนี้ ขณะที่การเติบโต y-y หนุนโดยรายได้ทั้งจากคนไข้ชาวไทยและต่างชาติ และสามารถควบคุมต้นทุนดำเนินงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ
  • รายได้ยังคงทำสถิติใหม่ที่ 1.40 พันลบ. (+2% q-q, +11% y-y) โดยรายได้จากกลุ่มคนไข้ไทย (สัดส่วน 76%) เพิ่มขึ้น 8% q-q และ 5% y-y จากการตรวจสุขภาพปลายปีและการทำการตลาดที่ได้ผล ส่วนรายได้คนไข้ต่างชาติลดลง 13% q-q ตามฤดูกาล แต่ยังเติบโตสูง 36% y-y โดยหลักมาจากตะวันออกกลางและเมียนมา
  • อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แข็งแกร่ง อยู่ที่ 36.9% (+0.4ppt q-q, +2.0ppt y-y) ขณะที่อัตราส่วน SG&A/sales 19.1% (-0.7ppt q-q, ทรงตัว y-y) EBITDA margin จึงขยายตัว 0.5ppt q-q และ 0.8ppt y-y เป็น 24.2% กำไรก่อนภาษีเพิ่มขึ้น 4% q-q และ 16% y-y อย่างไรก็ตาม การไม่มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีในไตรมาสนี้ส่งผลให้อัตราการเติบโตของกำไรสุทธิชะลอลง
  • ปี 2025 จึงมีกำไรสุทธิ 823 ลบ. เติบโต 15% y-y สูงสุดในกลุ่มโรงพยาบาลที่เราติดตาม บนรายได้รวม 5.28 พันลบ. (+14% y-y) โดยรายได้คนไทยสูงขึ้น 2% y-y และคนไข้ต่างชาติเติบโตก้าวกระโดด 73% y-y มี EBITDA margin 23.9% (+0.1ppt y-y) ส่วนงบดุลยังคงแข็งแกร่งด้วยสถานะเงินสดสุทธิ

Outlook

  • เราคงประมาณการปี 2026 โดยคาดกำไรปกติเติบโตแข็งแกร่ง 12% y-y บนสมมติฐานการเติบโตของรายได้แบบระมัดระวังที่ 8% y-y ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายการเติบโตระดับเลขสองหลักของผู้บริหาร และคาด EBITDA margin ที่ 25% (+1.1ppt) จากการขยายตัวของ GPM และการควบคุม SG&A อย่างต่อเนื่อง โดยแรงหนุนหลักมาจากการเติบโตต่อเนื่องของคนไข้ต่างชาติ เน้นตะวันออกกลาง การทำตลาดใหม่ upside จากการส่งต่อคนไข้จากคูเวต และการเพิ่มเตียงผู้ป่วยใน (IPD) สุทธิ 20 เตียงภายใน 3Q26 สำหรับ 1Q26 เราคาดกำไรปกติลดลง q-q จากปัจจัยฤดูกาลช่วงรอมฎอน แต่ยังเติบโต y-y
  • เราคงคำแนะนำซื้อ PR9 ที่ราคาเป้าหมาย 30 บาท (DCF) และยังเป็น Top Pick ของกลุ่ม ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 18 เท่า P/E ปี 2026E (-1.0SD) ประเด็นแรงกดดันจากการตั้งสำรองลูกหนี้กลุ่มคนไข้สวัสดิการจากตะวันออกกลางได้คลี่คลาย ซึ่งเราคาด downside ต่อกำไรเพียง 2-3% และคาดว่าจะไม่มีการตั้งสำรองในช่วง 1Q-3Q26
  • บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 2H25 ที่ 0.30 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.4% โดยขึ้น XD วันที่ 30 เม.ย. และกำหนดจ่ายวันที่ 22 พ.ค. 2026 เราประมาณการเงินปันผลเต็มปี 2026 ที่ 0.59 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.8% อิงสมมติฐานอัตราการจ่ายปันผล 50% (ปี 2025: 48%)
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน