บล.กสิกรไทย
CKP คาดกำไรสุทธิ 4Q68 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
คาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
CKP มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 4/2568 ในวันที่ 23 ก.พ. โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 677 ลบ. เพิ่มขึ้น 25% YoY แต่ลดลง 47% QoQ ทั้งนี้ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 155 ลบ. กำไรปกติคาดว่าจะอยู่ที่ 522 ลบ. ลดลง 34% YoY และ 58% QoQ โดยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงทั้ง YoY และ QoQ สะท้อนปริมาณการขายไฟฟ้าที่ลดลง 3% YoY และ 20% QoQ รวมถึงค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 6% QoQ จากการซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าพลังน้ำ น้ำงึม 2 (NN2) และโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมบางปะอิน (BIC)
คาดกำไรสุทธิเติบโตระดับสองหลักในปี 2568
จากประมาณการข้างต้น เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะอยู่ที่ 2.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 96% YoY และคิดเป็น 99% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2568 ของเรา ทั้งนี้ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 463 ลบ. กำไรปกติคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 68% YoY มาอยู่ที่ 2.2 พันลบ. โดยมีปัจจัยหนุนหลักจาก ส่วนแบ่งกำไรปกติจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี (XPCL) ที่เพิ่มขึ้น 168% YoY หรือเพิ่มขึ้นราว 1.1 พันลบ. ซึ่งได้รับแรงหนุนจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และปริมาณการขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น 17% YoY จากสภาวะลานีญา และการบริหารจัดการน้ำที่ดีขึ้น
…แต่เอลนีโญมีแนวโน้มกดดันกำไรในปี 2569
เราคาดว่าการเติบโตของกำไรสุทธิของ CKP จะชะลอลงในปี 2569 จากปริมาณการขายไฟฟ้าที่ลดลง โดยแนวโน้มดังกล่าวสะท้อนความเสี่ยงจากปริมาณฝนที่อาจลดลง ภายหลังการเปลี่ยนผ่านจากสภาวะลานีญาไปสู่เอลนีโญ ซึ่งโรงไฟฟ้าพลังน้ำคิดเป็นสัดส่วนราว 82% ของกำลังการผลิตรวมของบริษัท โดยจากการคาดการณ์สภาพภูมิอากาศล่าสุดของสำนักงานสมุทรศาสตร์และบรรยากาศแห่งชาติสหรัฐฯ (NOAA) คาดว่าลานีญาจะสิ้นสุดลงในช่วงต้นปี 2569 และเปลี่ยนเป็นภาวะ ENSO เป็นกลางในช่วงกลางปี 2569 โดยมีความเป็นไปได้สูงราว 60% ที่จะเข้าสู่ภาวะเอลนีโญในช่วงครึ่งหลังปี 2569
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร ขณะเดียวกัน คำแนะนำของเรายังคงตั้งอยู่บนปัจจัยการเติบโตระยะยาวของ CKP ซึ่งขับเคลื่อนโดยโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง (LPCL) ที่มีกำหนดเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในปี 2573 และคาดว่าจะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตจาก 1,016 MWe ในปี 2568 เป็น 1,746 MWe ภายในปี 2573 ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของกำไรอย่างมีนัยสำคัญในระยะยาว
