บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
TIDLOR HOLDINGS (TIDLOR TB)
2026 outlook remains promising
- เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มปี 2026–28 จากการฟื้นตัวของการเติบโตสินเชื่อ และต้นทุนดอกเบี้ยที่อาจต่ำกว่าคาด
- แผนบริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้น สนับสนุนการคาดการณ์การจ่ายเงินปันผลในระดับที่สูงขึ้น
- คงคำแนะนำซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท
แนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 เป็นบวกมากขึ้น
ในการประชุมนักวิเคราะห์วันนี้ TIDLOR ได้ให้เป้าหมายปี 2026 อย่างเป็นทางการ ซึ่งโดยรวมยังใกล้เคียงกับเป้าปี 2025 ทั้งด้านการเติบโตของสินเชื่อและอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ บริษัทฯ มองว่าสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองมีโอกาสกลับมาเติบโตหลังชะลอตัวในช่วงก่อนหน้า จากราคารถบรรทุกที่ปรับดีขึ้นตั้งแต่ 4Q25 รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนายหน้าประกันภัยคาดเติบโตชะลอลงเหลือ 5–10% y-y ในปี 2026 เทียบกับ 10–15% y-y ในปี 2025 จากฐานที่สูงขึ้น เป้าสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพที่ 1.5–1.8% สะท้อนระดับใกล้เคียงกับปี 2025 ที่ 1.63% ขณะที่เป้าต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อปี 2026 ที่ 2.50–2.80% มีกรอบบนต่ำกว่า 2.88% ในปี 2025 ซึ่งรวมการตั้ง management overlay กว่า 200 ลบ. ใน 4Q25 อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ยังอยู่ในระดับ mid-50% ใกล้เคียงปี 2025 จากการลงทุนต่อเนื่องในระบบ IT และโครงสร้างพื้นฐานการดำเนินงาน
แผนบริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้น
TIDLOR ให้แนวทางนโยบายเงินปันผลปี 2025 โดยจะยังคงใช้แนวทางเชิงรุก โดยเฉพาะการจ่ายปันผลเป็นเงินสด ในปี 2024 บริษัทฯ ปรับเพิ่มอัตราการจ่ายปันผลเป็น 53.3% (รวมเงินปันผลพิเศษ 0.34 บาทต่อหุ้น) จากนโยบายขั้นต่ำไม่น้อยกว่า 20% ของกำไรสุทธิ ส่งผลให้เราปรับสมมติฐานอัตราการจ่ายปันผลเพิ่มเป็น 52.8% จาก 40% และทำให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยเพิ่มเป็น 5–6% ต่อปี
ปรับลดประมาณการเล็กน้อยจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ชะลอ
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–28 ลง 2.3–4.3% เพื่อสะท้อนเป้าการเติบโตทางธุรกิจปี 2026 ของบริษัทฯ โดยการปรับลดหลักมาจากสมมติฐานการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ต่ำลงจากมุมมองระมัดระวังต่อการเติบโตของเบี้ยประกันภัยที่ไม่ใช่ประกันชีวิต อย่างไรก็ดี เราปรับเพิ่มสมมติฐาน loan spread เพื่อสะท้อนแนวโน้มต้นทุนดอกเบี้ยที่ดีขึ้น จากแผนเพิ่มการออกหุ้นกู้ทดแทนเงินกู้จากสถาบันการเงิน (คิดเป็น 54% ของหนี้สินรวม) ภายหลังการปรับประมาณการ เราคาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย (CAGR) 9.8% ในช่วงปี 2026–28
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท
เราคงคำแนะนำซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท อิงวิธี GGM ที่ค่า P/BV 1.78x, LT-ROE 16.0% และ COE 10.7%
