บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB)
ผลประกอบการ 4Q68: ต่ำกว่าคาด
Event
TFG รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 1.1 พันล้านบาท (+31% YoY แต่ -33% QoQ) กำไรที่ออกมาต่ำกว่าเราคาด 16% และต่ำกว่า consensus คาด 15% ขณะที่ กำไรสุทธิทั้งปี 2568 ที่ 7.4 พันล้านบาท (+137% YoY) คิดเป็น 97% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
Impact
กำไร 4Q68 ที่ต่ำกว่าคาดหลัก ๆ จากสัดส่วน SG&A/sales สูงกว่าคาด
กำไร 4Q68 ออกมาต่ำกว่าคาด หลัก ๆ เกิดจาก i) สัดส่วน SG&A/sales สูงกว่าคาดอยู่ที่ 8.8% (เราคาดที่ 8.2%) ii) GPM ต่ำที่ 18.3% (เราคาดที่ 18.5%) กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY หนุนจาก margin ดีขึ้นจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง และ margin ธุรกิจร้านค้าปลีกที่แข็งแกร่งขึ้น แต่ที่กำไรแย่ลง QoQ มาจาก margin กดดันจากราคาหมูที่ลดลง และ สัดส่วน SG&A/sales ที่เพิ่มขึ้นด้วย
ประเด็นสำคัญ ๆ ใน 4Q68
รายได้จากการขายเพิ่มขึ้น 1% YoY และทรงตัว QoQ อยู่ที่ 1.81 หมื่นล้านบาท ใกล้เคียงกับเราคาด แต่รายได้ธุรกิจร้านค้าปลีกที่แข็งแกร่งถูกกลบบางส่วนด้วยราคาจำหน่ายเนื้อสัตว์ที่ลดลงช่วงไตรมาส 4Q68 โดยที่ ยอดขายธุรกิจร้านค้าปลีกเพิ่มขึ้น 13% YoY และ 9% QoQ อยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท แรงหนุนจากการขยายสาขาขึ้นเป็น 615 แห่ง ณ สิ้นปี 2568 ทางด้านรายได้ธุรกิจหมูร่วงลง 22% YoY และ 17% QoQ อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท ผลจากราคาหมูทั้งในประเทศไทยและเวียดนามลดลง ส่วนรายได้ธุรกิจไก่ทรงตัว YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 2% QoQ
ในแง่ GPM ช่วง 4Q68 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้น 3.4ppts YoY อยู่ที่ 18.3% จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงและ margin ร้านค้าปลีกที่สูงขึ้น แต่ลดลง 0.5ppts QoQ จากราคาหมูที่อ่อนตัว ขณะที่ สัดส่วน SG&A/sales สูงกว่าที่เราคาดโดยเพิ่มขึ้นที่ 8.8% (+2.2ppts YoY และ +0.8ppts QoQ) จากค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้นอย่างมาก
อนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.30 บาทต่อหุ้น
คณะกรรมการของ TFG มีมติอนุมัติจ่ายเงินสดปันผลงวดสุดท้ายของปี 2568 ที่ 0.30 บาทต่อหุ้น ส่งผลให้เงินปันผลทั้งปี 2568 รวมอยู่ที่ 0.70 บาทต่อหุ้น (รวมเงินปันผลระหว่างกาล 0.40 บาทต่อหุ้น) คิดเป็น dividend yield สูงราว 15.7% อิงจากราคาปิดหุ้น TFG ล่าสุด โดยจะขึ้น XD วันที่ 4 มีนาคม 2569 และกำหนดจ่ายเงินปันผล 24 เมษายน 2569
Valuation & action
มองไปใน 1Q69F เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ TFG จะลดลง YoY จากราคาจำหน่ายเนื้อสัตว์ที่ลดลงโดยเฉพาะราคาหมู เมื่อเทียบ QoQ กำไรอาจทรงตัวหรือลดลงจากแนวโน้มราคาหมูในประเทศไทยที่เริ่มเป็นทิศทางขาลง ขณะนี้ Bloomberg consensus ให้คำแนะนำ TFG ในสัดส่วน ซื้อ/ถือ/ขาย ที่ 10/3/0 โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ย 5.51 บาท และราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1S.D.
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์และค่าขนส่งสูงขึ้น เศรษฐกิจชะลอตัวลง และราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ
