บล.ทิสโก้:
DOHOME : ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นช่วยต่อสู้กับความตึงเครียดทางเศรษฐกิจมหภาคใน 4Q25
ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ลดลง ส่งผลให้ผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์
DOHOME รายงานกำไรสุทธิใน 4Q25 ที่ 97 ล้านบาท ลดลง 39.5% YoY และ 5.1% QoQ ผลประกอบการนี้ต่ำกว่า Bloomberg consensus คาดการณ์ไว้ที่ 159 ล้านบาท ถึง 39.1% และต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 106 ล้านบาท ถึง 8.7% สาเหตุของการลดลงอย่างมากของ SSSG ที่ลดลง 10.4% ใน 4Q25 ผลประกอบการรายเดือนลดลงจาก -7.5% ในเดือนตุลาคม เหลือ -13.5% ในเดือนธันวาคม ปัจจัยหลักที่กดดันผลประกอบการ ได้แก่ โครงการของรัฐบาลที่ล่าช้าในส่วนงาน Back Office (ลดลง -11.5%) และความขัดแย้งชายแดน แม้จะมีปัญหาเหล่านี้ รายได้รวมทั้งปี 2025 ก็อยู่ที่ 2.91 หมื่นล้านบาท DOHOME ยังลดค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) ลง 20 ล้านบาท YoY ใน 4Q25 ผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพภายใน
ผลกระทบจากการระบายสินค้าคงคลังและความแข็งแกร่งของสินค้าแบรนด์ส่วนตัว
อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q25 ได้รับผลกระทบจากอัตรากำไรที่ต่ำ เพียง 15.0% ในเดือนธันวาคม ซึ่งเกิดจากการระบายสินค้าคงคลังเกรด B (เพิ่มขึ้น 80% YoY) และส่วนลดจากซัพพลายเออร์ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรรวมของปีงบประมาณ 2025 เพิ่มขึ้นเป็น 17.4% จาก 17.1% ในปีงบประมาณ 2024 สินค้าแบรนด์ส่วนตัวยังคงแข็งแกร่งด้วยอัตรากำไร 34-35% และส่วนแบ่งการขาย 18% กลุ่มธุรกิจเหล็กคิดเป็น 31.6% ของยอดขายใน 4Q25 แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมจะลดลงประมาณ 20% แต่อัตรากำไรยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 10%
อุปสรรคจากชายแดนและความแข็งแกร่งของภาคใต้
สามจังหวัดชายแดน (อุบลราชธานี บุรีรัมย์ และสุรินทร์) คิดเป็นประมาณ 20% ของยอดขายทั้งหมด และพบว่ายอดขายสาขาเดิมลดลง -10% ถึง -20% เนื่องจากความขัดแย้งในท้องถิ่น ในทางกลับกัน สาขาหาดใหญ่เติบโตขึ้น +20% ไม่มีมาตรการ e-receipt จากภาครัฐสำหรับปีนี้ ซึ่งทำให้เกิดผลกระทบจากฐานที่สูงใน 1Q25 และจำกัดศักยภาพการเติบโตของ SSSG อย่างไรก็ตาม การแจกเงินสดหลังช่วงเลือกตั้งอาจช่วยสนับสนุนการใช้จ่ายของจังหวัดได้บ้าง DOHOME ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยเปิดร้านขนาดใหญ่ 3 แห่ง และร้าน ToGo 6 แห่ง ใน 2H25 ปัจจุบันเครือข่ายทั้งหมดมีร้านขนาดใหญ่ 27 แห่ง และร้าน ToGo 23 แห่ง
ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นหุ้น และเพิ่มทุน
คณะกรรมการบริษัทอนุมัติการจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2025 ประกอบด้วยเงินปันผลเป็นหุ้น ในอัตราส่วน 25:1 (มูลค่า 0.04 บาทต่อหุ้น) และเงินปันผลเป็นเงินสด 0.0044 บาทต่อหุ้น เพื่อรองรับการจ่ายเงินปันผลนี้ บริษัทจะเพิ่มทุนจดทะเบียน 135.3 ล้านบาท โดยการออกหุ้นสามัญใหม่ กำหนดวันบันทึกสิทธิ์คือวันที่ 6 มีนาคม 2026 โดยคาดว่าจะได้รับเงินภายในวันที่ 20 พฤษภาคม 2026
คงคำแนะนำ “ถือ” รอการฟื้นตัวใน 2H26
เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ DOHOME โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 3.80 บาท อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) สำหรับจุดขาย (ผู้ใช้ปลายทาง) ดีขึ้นในเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2026 (-1% ถึง -2% ในเดือนกุมภาพันธ์ เทียบกับ -3% ถึง -4% ในเดือนมกราคม) แต่ปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นยังต่ำ อัตรากำไรจะยังคงถูกกดดันใน 1H26 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ที่ภูเก็ตและนครสวรรค์ เราคาดว่าจะมีการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นใน 2H26 เนื่องจากฐานที่ต่ำ รายได้จากสาขาใหม่ และการกลับมาของการใช้จ่ายของภาครัฐ
