บล.ทิสโก้:
MTC : ประชุมย้ำความเป็นผู้นำสินเชื่อรายย่อย ด้วยข้อได้เปรียบจากการขยายธุรกิจในต่างจังหวัด
บริษัท เมืองไทย แคปิตอล (MTC) จัดการประชุมนักวิเคราะห์แบบพบปะตัวจริงเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา หลังจากการประกาศผลประกอบการใน 4Q25 โดยมีกำหนดการจัดงาน Opportunity Day (การประชุมนักลงทุนแบบสด) ในวันนี้ 23 กุมภาพันธ์ (วันจันทร์) เวลา 15:15 น. (https://listed-company-presentation.setgroup.or.th/vdo/9980)
เรามั่นใจมากขึ้นหลังจากที่ผู้บริหารย้ำว่า 1) การเก็บหนี้ยังคงแข็งแกร่งในเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2026 โดยมีกิจกรรมเพิ่มขึ้นในต่างจังหวัด 2) สอดคล้องกับฤดูกาล การเติบโตของสินเชื่อควรจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนมีนาคมเป็นต้นไป 3) ด้วยขนาดสินเชื่อที่เล็ก ลูกค้าจึงสามารถจัดการการชำระเงินรายเดือนได้ 4) บริษัทวางแผนที่จะเพิ่มสินเชื่อต่อสาขาและประสิทธิภาพ 5) บริษัทตั้งเป้าที่จะรีไฟแนนซ์พันธบัตรและสินเชื่อที่ครบกำหนดในปีนี้ด้วยพันธบัตรในประเทศที่มีต้นทุนต่ำกว่า ด้านล่างนี้คือประเด็นเพิ่มเติมจากการประชุม
การเติบโตของสินเชื่อ : บริษัทเปิดเผยว่า ณ 4Q25 พอร์ตสินเชื่อของบริษัทประกอบด้วย สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ (37%), สินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ (30%), สินเชื่อจำนำทะเบียนรถเกษตร (4%), สินเชื่อจำนำทะเบียนที่ดิน (15%), สินเชื่อส่วนบุคคล (7%), สินเชื่อนาโนไฟแนนซ์ (3%), สินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ (2%) และสินเชื่อซื้อก่อนจ่ายทีหลัง (2%) ณ สิ้นปี 2025 บริษัทมีสาขา 8,673 สาขา และตั้งเป้าหมายที่จะมีสาขาทั้งหมด 9,000 สาขาภายในสิ้นปี 2026 บริษัทวางแผนที่จะเพิ่มสินเชื่อต่อสาขาจากปัจจุบัน 21 ล้านบาท เป็น 23 ล้านบาท และในระยะกลางเป็น 30 ล้านบาท บริษัทเปิดเผยว่าหนึ่งในสาขาที่เก่าแก่ที่สุดของบริษัทมีสินเชื่อต่อสาขามากกว่า 100 ล้านบาท
คุณภาพสินทรัพย์: ด้วยสัดส่วนของสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันลดลงกว่าเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผู้บริหารคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากลูกค้าให้ความสำคัญกับยานพาหนะที่ใช้เป็นหลักประกัน ประกอบกับการคัดกรองลูกค้าที่เข้มงวดขึ้น การกำหนด LTV อย่างระมัดระวัง และการเน้นสินเชื่อขนาดเล็ก ทำให้คาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะทรงตัวได้
เป้าหมายปี 2026 : ผู้บริหารให้คำแนะนำอย่างระมัดระวังสำหรับปี 2026 โดยมีศักยภาพในการเติบโตขึ้นอยู่กับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล เป้าหมายคือการเติบโตของสินเชื่อ 10-15% อัตราส่วนหนี้เสียไม่เกิน 2.55% Coverage ratio มากกว่า 100% และต้นทุนการระดมทุน 4.45% (ผู้บริหารระบุว่านี่เป็นการประมาณการอย่างระมัดระวังและอาจลดลงได้เนื่องจากพันธบัตรที่จะออกในเดือนมีนาคมมีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าปีที่แล้วอย่างมาก) เรายังคาดการณ์ว่ากำไรจะสูงขึ้นในปี 2026 เนื่องจากการเติบโตของรายได้ น่าจะส่งผลดีต่อกำไรสุทธิ
มุมมองของเรา : แม้จะมีอุปสรรคทางเศรษฐกิจในปี 2025 แต่ MTC ก็มีกำไรเติบโต 14.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปีงบประมาณ 2025 โดยทั้ง credit cost สะท้อนความแข็งแกร่งของโมเดลสินเชื่อทะเบียนรถที่มีหลักประกัน และความได้เปรียบด้านขนาดในฐานะผู้นำตลาด (ส่วนแบ่งราว 30%) ขนาดสินเชื่อเฉลี่ยที่เล็กยังช่วยให้บริษัทได้รับประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026F ที่ 10.6 เท่า โดยคาดกำไรเติบโต 12.2% (ต่อจาก 19.6% ในปี 2024 และ 14.6% ในปี 2025) เราจึงยังคงให้ MTC เป็นหุ้นแนะนำในกลุ่มสำหรับปี 2026 ทั้งนี้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท
