บล.พาย:
COMMERCE: เร่งสั่งสินค้าก่อนราคาพุ่งหนุน SSSG เดือน มี.ค. 2026 (OVERWEIGHT)
TOP PICK: CPALL
การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) โดยรวมของกลุ่มค้าปลีก -0.3% YoY ในเดือน มี.ค. 2026 ดีที่สุดในรอบ 14 เดือน โดย SSSG กลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภค เดือน มี.ค. 2026 พลิกกลับมาบวกได้ครั้งแรกในรอบ 11 เดือน รับปัจจัยหนุนจากการเติบโตของนักท่องเที่ยวจีน (+28%YoY ในเดือน มี.ค. 2026 และ +12%YoY ในช่วง 1Q26) ขณะที่ SSSG กลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านช่วงเดือน มี.ค. 2026 ยังคงทรงตัวอยู่ในแดนลบ แต่ดูดีขึ้น MoM อย่างชัดเจน คาดว่ามาจากการเร่งสั่งซื้อสินค้าของกลุ่มผู้รับเหมาก่อนราคาสินค้าจะปรับตัวขึ้น ทำให้เราคาดว่าแนวโน้ม SSSG ช่วง 2Q26 ยังคงมีความท้าทายแต่จะดีขึ้นกว่าช่วง 1Q26 จากฐานต่ำในปีก่อน เรามองบวกต่อกลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคที่คาดว่าจะได้แรงหนุนจากมาตรการภาครัฐ และมองเป็นโอกาสในการเข้าสะสม และคงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีกมากกว่าตลาด เราเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่น
SSSG เดือนมี.ค. 2026 ดีสุดในช่วง 1Q26
- กลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคมี SSSG ที่ +1.0% ในเดือน มี.ค. 2026 จากติดลบต่อเนื่อง 11 เดือนติดต่อกัน ผลจากไม่มีผลกระทบจากมาตรการลดหย่อนภาษี (Easy e-receipt) เหมือนช่วง 2 เดือนแรก, นักท่องเที่ยวชาวจีนฟื้นตัว YoY แม้ว่านักท่องเที่ยวภาพรวมยังคงอ่อนตัวลงเล็กน้อย YoY สำหรับ SSSG ที่โดดเด่นที่สุดในกลุ่ม นำโดย CRC (ธุรกิจอาหาร) ที่ +3%ใกล้เคียงกับเดือน ก.พ. 2026 จาก SSSG กลุ่มค้าปลีกอาหารในไทยที่ขยายตัวเด่นในทุก format ทั้ง Tops, Tops Daily, และ GO Wholesale แม้ว่า SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหารในเวียดนามอ่อนตัว MoM หลังช่วงเทศกาลตรุษญวนเหมือนทุกปี และมีผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 10%-12%, ตามมาด้วย CPALL (7-11) มี SSSG ที่ +2% (เป็นผู้ประกอบการค้าปลีกรายเดียวที่มี SSSG เป็นบวกทั้ง 3 เดือนในช่วง 1Q26), CPAXT ดีขึ้น MoM ทั้งค้าปลีกและค้าส่ง (Makro +2% YoY, Lotus’s ทรงตัวได้ YoY, ขณะที่ BigC ภายใต้ BJC ที -2% ดีขึ้น MoM จากสินค้ากลุ่มอาหารแห้งที่พลิกกลับมาบวก แม้ว่าสินค้ากลุ่ม non-food ยังคงหดตัว YoY จากการแข่งขันที่สูงขึ้นท่ามกลางกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลง ประกอบกับปริมาณขายสินค้าสดที่หดตัวลง YoY
- กลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านมี SSSG ที่ -1.5% ในเดือน มี.ค. 2026 ดีขึ้น MoM จาก -8.8% ในเดือนก.พ. 2026 รับแรงหนุนจากการกักตุนสินค้าในกลุ่มผู้รับเหมา SSSG ที่โดดเด่นที่สุดในกลุ่ม นำโดย DOHOME มี SSSG +4.5% จากแรงซื้อกลุ่มผู้รับเหมา ขณะที่ยอดขายกลุ่มลูกค้า End-user ยังคงอ่อนตัวลง YoY (SSSG ของ POS -1% ถึง -3%, Back office +7% ถึง +9%), GLOBAL ที่ +1% จากติดลบในช่วง 2 เดือนแรก, CRC (Hardline) ที่ -5% YoY ดีขึ้น MoM ไทวัสดุ (ภายใต้ CRC) พลิกกลับมา +1% จาก -6% เดือน ก.พ.2026, Mega Home (ภายใต้ HMPRO) กลับมาทรงตัว YoY, ขณะที่ HomePro ที่ -6.5% ดีขึ้นจาก -18% ในเดือนก.พ. 2026 เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากมาตรการลดหย่อนภาษี (Easy e-receipt) เหมือนช่วง 2 เดือนแรก
เลือก CPALL เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มค้าปลีก
เรายังชอบกลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคมากกว่ากลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน จากผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อที่จำกัดกว่า แม้ระยะสั้นอาจมีแรงเก็งกำไรกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านที่มีสัดส่วนเหล็กสูง รับปัจจัยบวกจากทิศทางราคาเหล็กที่ปรับตัวสูงขึ้น เป็นบวกทั้งในแง่ SSSG และอัตรากำไรขั้นต้น (DOHOME มีสินค้ากลุ่มเหล็กสัดส่วน 30%, GLOBAL 15%) เราคำแนะนำ Overweight สำหรับกลุ่มค้าปลีก โดยเรามองว่า Valuation ของกลุ่มค้าปลีกค่อนข้างน่าสนใจ หลายตัวซื้อขาย ที่ระดับต่ำกว่า 15 เท่า PE หรือต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี เราเลือก CPALL จากความแข็งแกร่งของ SSSG ที่โดดเด่นกลุ่ม
