บล.บัวหลวง:
PTT Exploration and Production (PTTEP TB /PTTEP.BK)
ราคาน้ำมันดิบที่อยู่ในระดับสูงหนุนกำไรหลักเติบโตต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 2/69
ความตึงเครียดระหว่างอิหร่าน–สหรัฐฯ/อิสราเอลที่ยังดำเนินอยู่ หนุนราคาน้ำมันดิบให้ปรับสูงขึ้น ซึ่งเป็นแรงหนุนต่อกำไรหลักของ PTTEP ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 2/69 โดยยิ่งราคาน้ำมันดิบทรงตัวในระดับสูงนานเท่าใด อาจมีอัพไซด์ต่อกำไรของบริษัทมากขึ้น นอกจากนี้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่อยู่ในระดับที่ดีจะเป็นอีกปัจจัยหนุนต่อราคาหุ้น
คาดกำไรหลักไตรมาส 1/69 เติบโต QoQ
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/69 ของ PTTEP ที่ 15,626 ล้านบาท ลดลง 6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 22% QoQ เมื่อรวมรายการพิเศษ (ขาดทุนจากป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมัน และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) เราคาดกำไรสุทธิที่ 7,352 ล้านบาท ลดลง 56% YoY และ 58% QoQ
ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กำไรหลักลดลง YoY ได้แก่ 1) ราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง และ 2) ค่าเงินบาทแข็งค่าเมื่อเทียบกับเหรียญสหรัฐ ขณะที่ปัจจัยหนุนการเติบโต QoQ ได้แก่ 1) ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 2) ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น และ 3) ต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง โดยเราคาดปริมาณขายปิโตรเลียมที่ 5.47 แสนบาร์เรลต่อวันในไตรมาส 1/69 เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 1% QoQ เราคาดราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 45.5 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ลดลง 1% YoY (ราคาขายก๊าซที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ (ราคาขายน้ำมันและก๊าซที่เพิ่มขึ้น QoQ) ต้นทุนต่อหน่วยของ PTTEP มีแนวโน้มลดลง YoY (ค่าเสื่อมราคาลดลง) และ QoQ (ค่าสำรวจ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง) มาอยู่ที่ประมาณ 30 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล
กำไรหลักไตรมาส 2/69 มีแนวโน้มเติบโต YoY และ QoQ
การปิดช่องแคบฮอร์มุซของอิหร่านได้ส่งผลกระทบต่อการขนส่งน้ำมันและอุปทานน้ำมันดิบ ส่งผลให้ราคาปรับเพิ่มขึ้น แม้ว่าความขัดแย้งจะยุติลงทันที และช่องแคบกลับมาเปิดใช้งาน ก็ยังต้องใช้เวลาหลายเดือนในการซ่อมแซมโครงสร้างพื้นฐานและกำลังการผลิต ดังนั้นราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่องไปในไตรมาส 2/69 (เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ) ส่งผลให้ราคาขายเฉลี่ยของ PTTEP มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (ราคาขายน้ำมันและก๊าซที่เพิ่มขึ้น) เราคาดปริมาณขายปิโตรเลียมอยู่ที่ 5.52 แสนบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 1% QoQ ขณะที่ต้นทุนต่อหน่วยมีแนวโน้มลดลง YoY (ทรงตัว QoQ) มาอยู่ที่ประมาณ 30 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล จากค่าเสื่อมราคาที่ลดลง ดังนั้นกำไรหลักในไตรมาส 2/69 มีแนวโน้มเติบโต YoY และ QoQ
อัพไซด์ต่อกำไรจากราคาน้ำมันที่ทรงตัวในระดับสูง
ยิ่งช่องแคบฮอร์มุซปิดนานเท่าใดราคาน้ำมันดิบมีโอกาสเพิ่มสูงขึ้นเท่านั้น ซึ่งจะเป็นบวกต่อ PTTEP เราจึงทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวเพื่อประเมินผลกระทบของราคาน้ำมันดิบต่อกำไรปี 2569 ผลการศึกษาพบว่าราคาน้ำมันดิบดูไบที่สูงกว่าประมาณการกรณี base-case ของเราที่ 70 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ทุกๆ 1 เหรียญสหรัฐ จะมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ของเรา 2% หากราคาน้ำมันดูไบเฉลี่ยในปี 2569 อยู่ที่ 100 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล จะมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของเรา 56% และราคาเป้าหมายจะปรับขึ้นเป็น 190 บาท ในเชิงกลยุทธ์ เรามองเห็นโอกาสในการซื้อเก็งกำไรต่อ PTTEP จากความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างราคาหุ้นและราคาน้ำมันดิบ
