บล.เอเซีย พลัส:
SC 1Q69 ไม่มีเปิดโครงการใหม่ มีผลต่อยอดขาย
Flash Points
• งวด 1Q69 ประเมิน Presale 3.3 พันล้านบาท อ่อนตัว 16% YoY และ 48% QoQ เหตุหลักจากไม่มีเปิดตัวโครงการใหม่ เทียบกับ 1Q68 เปิดรวม 4.5 พันล้านบาท ซึ่งในนี้รวมคอนโดฯ Reference เกษตรฯ มูลค่า 2.1 พันล้านบาท และ 4Q68 เปิดมูลค่า 8.22 พันล้านบาท เป็นคอนโดฯ ใหญ่ STILL มูลค่า 6 พันล้านบาท บวกกับกำลังซื้อไม่แข็งแรงจึงกดดันต่อยอดขายทั้งแนวราบและคอนโดฯ
• การขับเคลื่อนของยอดขาย 1Q69 มาจากคอนโดฯ 1.98 พันล้านบาท (สัดส่วน 60%) โดยหลักเกิดจากการขายต่อเนื่องของโครงการ STILL (ล่าสุดขายแล้ว 65% เพิ่มจาก 55% งวดก่อน และครึ่งหนึ่งเป็นลูกค้าต่างชาติ) และ SCOPE หลังสวน 4 ยูนิต มูลค่า 285 ล้านบาท ขณะที่แนวราบ 1.32 พันล้านบาท สัดส่วน 80% มาจากบ้านเกิน 10 ล้านบาท
Impact Insight
• Presale 1Q69 ถือว่าไม่ดีนัก คิดเป็นสัดส่วน 12% ของเป้าบริษัททั้งปีที่ 2.7 หมื่นล้านบาท ขณะที่ 2Q69 คาดยังไม่เด่น เพราะไม่มีเปิดโครงการใหม่ เน้นขายสต๊อกโครงการเดิม โดยตามแผนเปิดโครงการใหม่ปีนี้รวม 6 โครงการ มูลค่า 2.85 หมื่นล้านบาท จะเกิดขึ้นช่วง 2H69 และไฮไลท์ 2 คอนโดฯ ใหญ่ (บางโพ และ พระราม 4) รวม 2.55 หมื่นล้านบาท กำหนดเปิดขาย 3Q69 คาดเป็นปัจจัยขับเคลื่อนยอดขาย 2H เพิ่มอย่างมีนัยฯ จาก 1H
• แม้ภาพยอดขาย 1Q69 ไม่สดใส แต่คาดกำไรเติบโตขึ้น YoY (แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล) หนุนจากการส่งมอบต่อเนื่องของ Backlog แนวราบ และโอนกรรมสิทธิ์มากขึ้นของคอนโดฯ COBE เกษตรฯ-ศรีปทุม ที่เริ่มเมื่อปลายปีที่ผ่านมา และโครงการเดิมอย่าง SCOPE หลังสวนที่มียอดขายเข้ามาเพิ่มในไตรมาส 1
• งวด 2Q69 คาดกำไรกลับมาเติบโต YoY และ QoQ จากการเริ่มส่งมอบ COBE พระราม 9 (มูลค่า 7 พันล้านบาท ขาย 84%) และกำไรจะสูงมากขึ้นใน 3Q-4Q69 จากโอนฯ เต็มไตรมาสของ COBE พระราม 9 และเปิดแนวราบใหม่เพิ่มช่วงครึ่งหลังของปี
Execution
• คงประมาณการ และแนะนำซื้อ มูลค่าพื้นฐานปี 2569 ที่ 2.75 บาท (อิง PER 7 เท่า) จากการกลับมาเติบโตโดดเด่นของกำไรปกติปีนี้ หนุนจากคอนโดฯ เป็นหลัก
• PER ซื้อขายเพียง 5 เท่า และปันผลสูงเฉลี่ย 8% ต่อปี โดยการจ่ายเงินปันผล 2H68 หุ้นละ 0.10 บาท หรือ 5% ขึ้น XD 7 พ.ค. 2569 คาดช่วยจำกัด Downside ราคาหุ้น
