บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CHAROEN POKPHAND FOODS (CPF TB)
เริ่มเห็นการส่งผ่านของต้นทุนแล้ว
- คาดกำไรจะฟื้นตัว q-q ได้ดีใน 1Q-2Q26 และลุ้นกลับมาโต y-y ใน 3Q26
- ต้นทุนที่กำลังปรับขึ้น เริ่มส่งผ่านไปที่ราคาเนื้อสัตว์ อย่างที่เคยเกิดในทุกวิกฤติในอดีต
- Upside หลังจากนี้จะมาจาก การฟื้นตัวของหมูจีน และลุ้น Demand อีกครั้ง
แนวโน้มกำไร 1Q26 ฟื้นตัว q-q ได้ดีกว่าที่เคยคาด
คาดกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 4.35 พันลบ. (+301.2% q-q, -49.1% y-y) กลับมาฟื้นตัว q-q นำโดยราคาหมูเวียดนามฟื้นแรง (+33.3% q-q, +9.1% y-y) และราคาไก่ไทย (+9.7% q-q, +0.7% y-y) ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบยังทรงตัวต่ำ จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นขยับขึ้นเป็น 14.5% จาก 12.7% ใน 4Q25 แต่ยังต่ำกว่า 18.5% ใน 1Q25 ซึ่งเป็นสาเหตุที่คาดกำไรลดลง y-y โดยมาจากราคาหมูไทยลดลง -2.8% q-q, -24.9% y-y กอปรกับเผชิญบาทแข็งค่า จึงคาดรายได้รวม 1Q26 จะทรงตัว q-q และลดลงเล็กน้อย 1.9% y-y
ราคาหมูจีนยังแย่ แต่จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรดีขึ้น q-q
แนวโน้มค่าใช้จ่ายน่าจะลดลง q-q ตามฤดูกาล เพราะไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษมากเหมือนใน 4Q25 จึงคาด SG&A to sales อยู่ที่ 8.8% จาก 9.7% ใน 4Q25 แต่ยังสูงกว่า 8.5% ใน 1Q25 ขณะที่คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 1.96 พันลบ. (+20.3% q-q, -43.2% y-y) ฟื้น q-q มาจากขาดทุนหมูจีนที่ลดลง เพราะไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษของ CTI เหมือนไตรมาสก่อน แต่ภาพรวม Operation หมูจีนน่าจะยังขาดทุน ตามราคาหมูจีนที่ต่ำกว่าต้นทุนการเลี้ยง และคาดส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL ยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง หากกำไร 1Q26 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 24.5% ของประมาณการทั้งปี
ระยะสั้น แนวโน้ม 2Q26 ยังดูฟื้นตัวต่อเนื่อง
คาดกำไร 2Q26 น่าจะยังฟื้นตัวต่อเนื่อง q-q (แต่ยังลดลง y-y เพราะฐานสูงมากในปีก่อน) หนุนด้วยราคาหมูไทยที่กลับมาฟื้นแรงล่าสุดอยู่ที่ 70 บาท/กก. (+17.4% q-q, -20.7% y-y) และไก่ไทย 44 บาท/กก. (+8.4% q-q, +10.8% y-y) แม้ราคาหมูเวียดนามปรับลงเล็กน้อย แต่ยังเป็นระดับราคาที่ดี ขาดเพียงราคาหมูจีนที่ล่าสุดเหลือ 9.2 หยวน/กก. (-8.0% q-q) บริษัทคาดจะกลับมาฟื้นใน 3Q26 หลังภาครัฐเริ่มมีมาตรการลด supply หมูในระบบ แม้ภาพรวมราคาวัตถุดิบเริ่มปรับตัวขึ้น ตามต้นทุนขนส่งที่สูงขึ้น แต่บริษัทยังมีสต็อกต่ำพอใช้ใน 2Q26 และคาดต้นทุนใหม่จะเริ่มทยอยเข้าใน 3Q26
เนื้อสัตว์ยังเป็นสินค้าจำเป็น และมักรอดได้ในทุกวิกฤติน้ำมัน
เรามองแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ใน 2H26 น่าจะทรงตัวได้ดีใกล้เคียงราคาปัจจุบัน เพราะราคาที่เริ่มปรับขึ้นได้สะท้อน supply ที่ลดลงจากอากาศร้อน รวมถึงสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นระดับหนึ่ง แม้เราจะกังวลต่อภาพ demand ที่ไม่สดใส จากผลของสงคราม แต่เชื่อว่ากลุ่มเนื้อสัตว์จะถูกกระทบจำกัด เพราะเป็นอาหารจำเป็น ดังที่เห็นในทุกวิกฤติที่ผ่านมา เช่น ปี 2010-12 และปี 2022 ที่ราคาน้ำมันสูงขึ้น CPF ยังมีผลการดำเนินงานในระดับที่ดี ตราบใดที่ต้นทุนได้ถูกส่งผ่านไปยังราคาเนื้อสัตว์ได้ และหากราคาหมูจีนกลับสู่ระดับที่มีกำไรอีกครั้ง (ระดับ 11.5-12.0 หยวน) จะยิ่งหนุนการฟื้นตัวของกำไรได้มากขึ้น
