บล.พาย:
CPF: Charoen Pokphand Foods PCL
หมูเริ่มฟื้น ส่วนผลกระทบต้นทุนเห็น 2H26
เรายังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” จากปัจจัยบวกเรื่องราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลายเดือน มี.ค. เป็นต้นมา รวมกับแนวโน้มผลประกอบการงวด 1Q26 ที่คาดเห็นการเติบโตแรงถึง 179%QoQ มาอยู่ที่ 3,026 ล้านบาท จากผลดีของราคาสุกรที่เวียดนามที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ถึง 32%QoQ (แต่ลดลงแรงจากปีก่อนจากฐานที่สูง) สำหรับผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น CPF คาดว่าจะเริ่มกระทบในช่วง 2H26 เป็นต้นไป ทั้งนี้กำไรสุทธิในช่วง 1Q26 ที่คิดเป็นสัดส่วนเพียง 15% ของกำไรทั้งปีแต่ด้วยการเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจ ทำให้ในช่วงที่เหลือของปีมีโอกาสเติบโตได้ เราจึงคงกำไรทั้งปีที่ 19,634 ล้านบาทไว้เท่าเดิมก่อน
คาดกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 3,026 ล้านบาท (-65%YoY, +179%QoQ)
- คาดผลประกอบการงวด 1Q26 จะมีกำไรสุทธิ 3,026 ล้านบาท (-65%YoY, +179%QoQ) เทียบกับปีก่อน ถูกกดดันจากราคาสุกรที่ลดลงที่ไทยและจีน แม้ราคาไก่และสุกรที่เวียดจะเพิ่มขึ้นก็ตาม ส่วนเทียบกับ 4Q25 ดีขึ้นมากจากราคาสุกรที่เวียดนามและไก่ในไทย
- รายได้คาดที่ 141,554 ล้านบาท (-2%YoY, +1%QoQ) ลดลงจากปีก่อน สาเหตุหลักมาจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงโดยเฉพาะราคาสุกรในประเทศไทย(-25%YoY) รวมถึงการปรับโครงสร้างธุรกิจสัตว์น้ำที่ทำให้รายได้ลดลงด้วย ส่วนเทียบกับ 4Q25 รายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากราคาไก่ไทย (+8%QoQ) และสุกรเวียดนาม (+32%QoQ)
- กำไรขั้นต้นคาดที่ 13.8% ลดลงจาก 18.5% ใน 1Q25 จากราคาสุกรทีลดลงแรง แต่ดีขึ้นจาก 12.7% ใน 4Q25 ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ดีขึ้น ขณะที่ต้นทุนการเลี้ยงที่เพิ่มขึ้นอย่าง ข้าวโพด (+1%QoQ) และกากถั่วเหลือง (+10%QoQ) ยังคงไม่กระทบมากเพราะมีสต๊อกเดิมอยู่สำหรับค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหารคาดที่ 12,160 ล้านบาท (-1%YoY, -11%QoQ) ลดลงมากจาก 4Q25 เพราะไตรมาสก่อนหน้ามีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปรับโครงสร้างธุรกิจเข้ามา
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 1,629 ล้านบาท ทรงตัวจาก 4Q25 แต่ลดลงแรง 53%YoY เนื่องจากคาดว่าธุรกิจสุกรที่จีนผ่าน CTI ยังคงขาดทุนหลังราคาเฉลี่ยปรับลดลงเหลือเพียง 10 หยวน/กก. (-38%YoY,- 19%QoQ)
มองผลกระทบต้นทุนจะเริ่มเห็นช่วง 2H26
ภาพรวมผลกระทบจากความไม่สงบที่เริ่มมาตั้งแต่เดือน มี.ค. เบื้องต้น CPF คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนในช่วง 2H26 เป็นต้นไป เนื่องจากวัตถุดิบส่วนหนึ่งมีการสต๊อกไว้ล่วงหน้าบ้างแล้ว ทั้งนี้ทาง CPF มองว่าราคาเนื้อสัตว์ในปัจจุบัน ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นเกิดจากปัญหาผลผลิตออกสู่ตลาดลดลง ทำให้หากในอนาคตต้นทุนปรับขึ้นจะทำให้ราคายังยืนในระดับสูงได้ ด้านต้นทุนด้านการขนส่งและต้นทุนด้านพลังงานมีสัดส่วนรวมประมาณ 5-7% ของต้นทุนรวม โดย CPF ยังคงใช้วิธีเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตเพื่อลดผลกระทบดังกล่าวลง ทั้งนี้คงกำไรทั้งปี 26 ไว้เท่าเดิมก่อน พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ” หากผลประกอบการออกมาตามคาด กำไรสุทธิช่วง 1Q26 จะคิดเป็นสัดส่วน 15% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ ทำให้เรายังต้องติดตามราคาเนื้อสัตว์อย่างใกล้ชิดว่าจะยืนสูงได้นานเพียงใด รวมถึงโดยปกติแล้วช่วงไตรมาส 1 จะเป็นช่วงต่ำสุดของผลประกอบการ ดังนั้นเราจึงยังคงกำไรทั้งปีที่ 19,634 ล้านบาทไว้เท่าเดิม สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยราคาเนื้อสัตว์ที่เริ่มเห็นการฟื้นตัว เราจึงคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 24.7 บาท (0.8XPBV’26E)
