บล.เอเซีย พลัส:
AP Thailand ยอดขาย 1Q69 คิดเป็น 23% ของเป้าทั้งปี
Flash Points
• 1Q69 รายงาน Presale 1.12 หมื่นล้านบาท แม้ลดลง 7% YoY และ 20% QoQ จากฐานสูง แต่ถือเป็นตัวเลขยอดขายที่สูงสุดในกลุ่มฯ และยืนสูงต่อเนื่องเกิน 1 หมื่นล้านบาท/ไตรมาส โดยคิดเป็นสัดส่วน 23% ของเป้าบริษัททั้งปี เทียบกับมูลค่าเปิดโครงการใหม่รวม 5.53 พันล้านบาท (สร้างยอดขาย 30% หรือ 1.68 พันล้านบาท) คิดเป็น 10% ของมูลค่าเปิดโครงการใหม่ปีนี้ 5.5 หมื่นล้านบาท (VS 4Q68 เปิดมูลค่าสูง 2.4 หมื่นล้านบาท)
• แรงขับเคลื่อนของยอดขายคงมาจากกลุ่มแนวราบ 8.76 พันล้านบาท (สัดส่วน 78%, -7% YoY และ -26% QoQ จากเปิดโครงการใหม่น้อยลง) และคอนโดฯ 2.45 พันล้านบาท (สัดส่วน 22%, -7% YoY และ +11% QoQ) ส่วนหนึ่งมาจากยอดขายของโครงการใหม่ Life รัชดาฯ-พระราม 9 มูลค่า 3.6 พันล้านบาท สร้างยอดจอง 25%
Impact Insight
• ปี 2569 คงแผนเปิด 42 โครงการ มูลค่า 5.5 หมื่นล้านบาท โดย 2Q69 เดินหน้าเปิด 12 โครงการ มูลค่า 1.71 หมื่นล้านบาท เป็นแนวราบ 11 โครงการ มูลค่า 1.26 หมื่นล้านบาท และคอนโดฯ 1 โครงการ คือ Life สุขุมวิท-พระราม 4 มูลค่า 4.5 พันล้านบาท คาดหนุนยอดขาย 2Q69 มีโอกาสยืนต่อเนื่องเกิน 1 หมื่นล้านบาท และสูงกว่า 1Q69
• จากการสร้างยอดขาย 1Q69 ทำให้ระดับ Backlog สิ้นไตรมาส (ยังไม่หักการรับรู้รายได้) เพิ่มเป็น 4.7 หมื่นล้านบาท เป็นส่วนของ JV 1.8 หมื่นล้านบาท และของบริษัทเอง 2.9 หมื่นล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เป็นแนวราบ 2.46 หมื่นล้านบาท คาดทยอยโอนฯ 1Q69 เมื่อบวกกับการส่งมอบคอนโดฯ ใหม่ของบริษัทเอง 2 โครงการ (Aspire อิสรภาพ และ GoodDay สุขุมวิท 93 ซึ่งเร็วกว่าเดิมจาก 2Q69 เป็นปลาย 1Q) คาดช่วยผลักดันยอดโอนฯ เติบโต YoY พอชดเชยกับส่วนแบ่งกำไร JV และมาร์จิ้นคาดลดลง ทำให้กำไร 1Q69 น่าจะยังดีขึ้น YoY (แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล) โดยถือเป็นจุดต่ำสุดของปี
Execution
• แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 12.00 บาท (อิง PER 7 เท่า) โดยประเมินทิศทางกำไรจะไต่เป็นขั้นบันไดรายไตรมาส ตามการส่งมอบคอนโดฯ ใหม่ และเปิดแนวราบใหม่ ซึ่งให้น้ำหนัก 2H>1H ขณะที่ทั้งปี 2569 คงคาดกำไรปกติ 4.7 พันล้านบาท (+9% YoY)
• PER ซื้อขาย 5 เท่า และการจ่ายเงินปันผลปี 2568 หุ้นละ 0.52 บาท หรือ 6.2% ขึ้น XD 6 พ.ค. 2569 คาดช่วยจำกัด Downside ราคาหุ้น
