บล.เอเซีย พลัส:
CP Axtra 1Q69 ยังเหนื่อย..ลุ้น 2Q
Flash Points
• คาด CPAXT จะมีกำไรงวด 1Q69 อยู่ที่ 2.47 พันล้านบาท (-4% QoQ, -7% YoY)
• กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะยอดขายต่ำลงเทียบกับงวด 4Q68 ที่เป็นช่วง High season ของอุตสาหกรรมค้าปลีกค้าส่ง แม้คาดอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) โดยรวมจะดีขึ้น เมื่อเทียบกับ 4Q69 ที่มีการตั้งด้อยค่าและตั้งสำรองสินค้าล้าสมัย แต่คาดยังไม่มากพอจะชดเชยรายได้ที่ต่ำลง
• และหากเทียบ YoY แม้รายได้จากการขายสินค้าและบริการที่เติบโต 2% YoY หนุนโดยการเปิดสาขาใหม่ของ Lotus’s และการรับรู้รายได้จาก Lucky Frozen เข้ามาเต็มไตรมาส ขณะที่ยอดขายจากสาขาเดิม (Same Store Sales-SSS) ค่อนข้างทรงตัวทั้ง Makro และ Lotus’s แต่คาดกำไรลดลง เพราะจะถูกฉุดจากอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) โดยรวม ที่คาดว่าจะมีแนวโน้มต่ำลงเหลือ 16.0% จากเดิม 16.3% ใน 1Q68 เนื่องจากยอดขายส่วนใหญ่ในงวดนี้เป็นการขายสินค้าประเภทอาหารแห้ง ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำกว่าสินค้าอาหารสด และสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร
Impact Insight
• หากกำไรงวด 1Q69 ออกมาอย่างคาดจะมีสัดส่วนราว 23% ของคาดการณ์ทั้งปี
• แนวโน้มกำไรใน 2Q69 คาดจะชะลอตัวลงทั้ง QoQ เนื่องจากเริ่มเข้าสู่ Low season ของธุรกิจค้าปลีกค้าส่ง ซึ่งยอดขายจะไม่ได้รับผลบวกจากฤดูกาลอย่าง 1Q69 ที่มีเทศกาลปีใหม่และตรุษจีน ซึ่งส่งผลเชิงลบต่อยอดขายของอาหารสด นอกจากนี้โดยปกติแล้ว ยังเป็น Low season ของการท่องเที่ยวที่ปกติจะช่วยกระตุ้นกำลังซื้อ ขณะที่คาดว่ายังมีการเติบโต YoY จากฐานกำไรที่ต่ำใน 2Q68
Execution
• เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 1.05 หมื่นล้านบาท (+13% YoY) คงราคาเป้าหมายปี 2569 ไว้ที่ 16.20 บาท (PER 16 เท่า, -1.5 S.D)
• คงคำแนะนำ “Trading” สำหรับ CPAXT เนื่องจาก 1) คาดหวังผลบวกทางอ้อมจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลใหม่ โดยเฉพาะ “คนละครึ่งพลัส เฟส 2” ที่คาดจะเป็น sentiment หนุนราคาหุ้น และ 2) ราคาหุ้นปัจจุบัน YTD ยังไม่ปรับขึ้น ขณะที่ค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มพาณิชย์ และตลาดที่ปรับขึ้นมา 2.8% และ 14% ตามลำดับ
