บล.เอเซีย พลัส:
CPF ทิศทางกำไรตามราคาเนื้อสัตว์
Flash Points
• 1Q69 คาดกำไรปกติ 2.5 พันล้านบาท ลดลง 70% YoY แรงกดดันสำคัญมาจากราคาเนื้อสัตว์อ่อนตัว โดยเฉพาะราคาสุกรในไทยและจีนที่ลดลงจากปีก่อน เป็นปัจจัยกระทบต่อมาร์จิ้น และส่วนแบ่งกำไรลดลงจากทั้ง CPALL/CPAXT ตามภาพเศรษฐกิจ และไม่มีมาตรการ Easy e-receipt เหมือนปีก่อน รวมถึง CTI (ธุรกิจในจีน) คาดขาดทุน
• หากเทียบในเชิง QoQ คาดกำไรปกติฟื้นตัวแรงจากฐานต่ำมากงวดก่อนที่ 116 ล้านบาท ตามราคาเนื้อสัตว์หลายรายการปรับตัวดีขึ้น ทั้งสุกรไทย, ไก่ไทย, สุกรเวียดนาม และกัมพูชา ฯลฯ ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบหลักยังบริหารจัดการได้ ย่อมหนุนมาร์จิ้นดีขึ้น
Impact Insight
• ภาวะสงครามไม่มีผลกระทบทางตรงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากบริษัทแทบไม่มีการส่งออกไปตะวันออกกลาง ขณะที่ต้นทุนพลังงานและค่าขนส่งได้รับผลกระทบจำกัด โดยคิดเป็นเพียง 3–4% และ 2% ของต้นทุนรวม อย่างไรก็ดีความเสี่ยงหลักอยู่ที่ต้นทุนวัตถุดิบ (ข้าวโพดและกากถั่วเหลือง) ที่มีแนวโน้มปรับสูงขึ้นตามค่าปุ๋ยและค่าขนส่ง โดยคาดผลกระทบจะเริ่มชัดใน 2H69 หลังสต๊อกวัตถุดิบปัจจุบันเพียงพอถึง 2Q69
• ทิศทางราคาเนื้อสัตว์ไทยใน 2Q69 (สุกรและไก่) คาดทรงตัวสูงหรือมีโอกาสปรับขึ้นจาก 1Q69 โดยแรงหนุนมาจากสภาพอากาศร้อนที่กระทบการเลี้ยง ทำให้อุปทานตึงตัว และมาตรการควบคุมปริมาณส่วนเกินของผู้เลี้ยงสุกร ด้านต่างประเทศ ราคาสุกรเวียดนามคาดใกล้เคียงปีก่อน ขณะที่จีนยังเผชิญภาวะอุปทานล้นตลาดกดดันราคา แต่การแทรกแซงของภาครัฐผ่านการรับซื้อเข้าคลังสำรองและควบคุมจำนวนแม่พันธุ์ มีแนวโน้มช่วยให้ราคาฟื้นตัวได้ในช่วงครึ่งหลังของปี
• ภาพรวม 2Q69 หากราคาเนื้อสัตว์ยังยืนสูง ขณะที่ต้นทุนยังมีสต๊อกเดิมอยู่ ย่อมหนุนให้การเคลื่อนไหวของมาร์จิ้นแกว่งตัวในกรอบกว้างขึ้น และส่งผลให้การดำเนินงาน 2Q69 มีโอกาสฟื้นตัวต่อจาก 1Q69 (แต่ยังอ่อนตัวจาก 2Q68)
Execution
• ทิศทางกำไร 1Q69 และต่อเนื่อง 2Q69 ยังไม่เด่น โดยหดตัวจากฐานสูงปีก่อน ขณะที่ 2H69 มีความเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบที่เริ่มสูงขึ้น ส่วนราคาเนื้อสัตว์ต้องขึ้นอยู่กับปัจจัยทั้งอุปสงค์และอุปทาน จึงคงแนะนำ Trading มูลค่าพื้นฐานปี 2569 อยู่ที่ 23.20 บาท
