บล.เอเซีย พลัส:
BANK & NON BANK เปิดทางหายใจลูกหนี้ (Neutral)
Flash Points
• ธปท. ขอความร่วมมือผู้ประกอบการช่วยเหลือลูกหนี้ และเติมสภาพคล่องให้กับลูกหนี้ อย่าง SMEs Secure+ ท่ามกลางภาวะความขัดแย้งในตะวันออกกลาง สอดคล้องไปกับการแถลงนโยบายของรัฐบาล หลัก ๆ อาทิ การแก้หนี้, มาตรการสนับสนุน SME และการช่วยเหลือค่าครองชีพ ดังเช่นที่ผ่านมา แม้ฝ่ายวิจัยประเมินผลบวกต่อประมาณการจำกัด แต่ช่วยกัน Downside
Impact Insight
• มาตรการของ ธปท. แบ่งออกเป็น 1.) สินเชื่อเดิม ให้ออกมาตรการเชิงป้องกัน (pre-emptive) เพื่อช่วยลดค่างวดให้สอดคล้องกับรายได้ เช่น จ่ายเฉพาะดอกเบี้ย ลดค่างวด / อัตราดอกเบี้ย 2.) สินเชื่อปล่อยใหม่ (เฉพาะ ธ.พ.) ใช้กลไกที่มีอยู่แล้วอย่าง SMEs Credit Boost ในการปล่อยสินเชื่อลูกค้าธุรกิจ
• นอกจากนี้เพิ่ม “มีทรัพย์เพิ่ม เติมสภาพคล่อง (SMEs Secure+) เปิดทางให้ใช้หลักประกัน (non-core asset หรือ core asset) ร่วมกับ cash flow ของ SME ในการอนุมัติสินเชื่อ (เดิมหลักประกันไม่ใช่ปัจจัยหลักในการปล่อยสินเชื่อธุรกิจ)
• ฝ่ายวิจัยมองกลางต่อมาตรการสินเชื่อเดิม เพราะ ธ.พ. ดำเนินมาตลอด ขณะที่ประเมินผลต่อประมาณการจำกัด แม้กระทบ NIM แต่คาดชดเชยได้กับการลดความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ และการที่ ธปท. ไม่มีการกล่าวถึงการคงจัดชั้นเหมือนรอบก่อน ๆ ในด้านดีทำให้งบดุลสะท้อนภาพที่เกิดขึ้นจริง
• ขณะที่การผ่อนปรนเกณฑ์การปล่อยสินเชื่อใหม่ให้กับ SME ช่วยให้นโยบายสินเชื่อของแต่ละ ธ.พ. มีความคล่องตัวขึ้น โดย ธ.พ. ใหญ่ มีสัดส่วนสินเชื่อ SME เรียงดังนี้ KBANK (24% ของพอร์ตฯ) จะได้เปรียบกว่ากลุ่มฯ ตามด้วย BBL, BAY กับ SCB (อยู่ที่ 16% ของพอร์ตฯ) ถัดมาคือ KTB (10% ของพอร์ต) และ TTB (7% ของพอร์ต) น้อยสุดในกลุ่มฯ
• ทั้งนี้ ภายใต้ Sensitivity Analysis พบว่า ทุก 1% ของสินเชื่อ ที่เปลี่ยนแปลงไปจากสมมติฐาน จะทำให้กำไรฯ เปลี่ยนแปลงในอัตราใกล้เคียงกัน
• ส่วน Non-Bank มองกลางเช่นกัน เพราะปกติลูกค้าไม่ค่อยร่วมมาตรการ แต่คาดได้มาตรการช่วยเหลือค่าครองชีพของรัฐบาลหนุน โดยมอง MTC, SAWAD และ TIDLOR ที่เน้นกลุ่มรากหญ้าจะได้ประโยชน์มากกว่าบัตรเครดิต อีกทั้งราคาหุ้นทั้ง 3 บริษัท ช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ยัง Laggard AEONTS กับ KTC สะท้อนแรงกดดันด้านค่าครองชีพของกลุ่มลูกหนี้ที่สูงกว่า
Execution
• Barbell strategy ให้ ธ.พ. อยู่ฝั่งหุ้นปันผลสูง เลือก KTB (สะสมหลัง XD เพื่อรอการฟื้นตัวของราคาหุ้นรอบปันผลระหว่างกาล) และ BBL กับ KBANK เป็น Catch-up play จาก PBV ยังถูกกว่า ธ.พ. อื่น ส่วนอีกฝั่งเป็น De-escalation Trade (เน้น AOT, ERW และ CENTEL มากกว่า Non-Bank)
