บล.เอเซีย พลัส:
SSP ขายโรงไฟฟ้า Yamaga + จ่ายปันผลระหว่างกาลอีก 0.12 บาท/หุ้น (BUY)
Flash Points
• SSP ประกาศขายเงินลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ Yamaga ประเทศญี่ปุ่น กำลังการผลิตติดตั้ง 34.5 MW (PPA 30 MW) ที่ถือหุ้นอยู่ทั้งหมด 90% ให้แก่ PAG REN I Holdings SG VCC และ Tsubasa Energy Assets s.r.o. คิดเป็นมูลค่าราว 5.0 พันล้านเยน หรือราว 1.0 พันล้านบาท โดยคาดธุรกรรมจะแล้วเสร็จภายใน 2Q69
• โครงการ Yamaga เป็นโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ ตั้งอยู่ที่จังหวัดคุมาโมโตะ ประเทศญี่ปุ่น มีกำลังการผลิตติดตั้ง 34.5 MW และสัญญา PPA 30 MW เป็นเวลา 20 ปี COD เมื่อ 30 พฤษภาคม 2563 จึงเหลือระยะเวลาขายไฟตามสัญญาอีกราว 14 ปีจากปัจจุบัน
• ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลจากกำไรสะสมปี 2568 อีก 0.12 บ./หุ้น (XD 22 เม.ย.) ซึ่งเมื่อรวมกับปันผลประจำปี 2568 ที่ 0.205 บ./หุ้น ส่งผลให้ปันผลรวมอยู่ที่ 0.325 บ./หุ้น
Impact Insight
• หากพิจารณาในแง่ของการสร้างกำไร ฝ่ายวิจัยคาดโครงการดังกล่าวสร้างผลตอบแทนให้แก่ SSP ราว 80 – 100 ล้านบาท/ปี โดยประเมินว่ากระแสเงินสดที่คาดว่าจะได้รับตลอดอายุสัญญาที่เหลือ เมื่อคิดลดกลับมาเป็นมูลค่าปัจจุบันจะอยู่ที่ราว 1.0 พันล้านบาท ซึ่งอยู่ในระดับใกล้เคียงกับมูลค่าการจำหน่ายเงินลงทุนในครั้งนี้ ซึ่ง SSP สามารถรับรู้ได้ทันที ขณะเดียวกัน คาดว่ายังช่วยให้มีการบันทึกกำไรจากการขายหุ้นราว 500 ล้านบาท ในงวด 2Q69 หนุนผลประกอบการ และเพิ่มสภาพคล่องให้ SSP สามารถนำเงินไปต่อยอดการลงทุนในโครงการใหม่ที่มีศักยภาพสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้รวดเร็วยิ่งขึ้น
• ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดกำไรปกติปี 2569 – 2570 ลง 9.7% และ 10.9% มาอยู่ที่ 801.6 และ 893 ล้านบาท ตามลำดับ ขณะเดียวกันได้ปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2569 ขึ้น 46.6% จากเดิมมาอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนการถอดโครงการ Yamaga ออกจากประมาณการ และรับรู้กำไรพิเศษจากการขายโครงการฯ เข้ามาแทน ภายใต้ประมาณการใหม่คาดกำไรปกติปี 2569 – 2570 ยังเห็นการเติบโต 29.6% YoY และ 11.4% YoY ตามลำดับ
Execution
• เนื่องจากมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดตลอดอายุสัญญาที่เหลือ คาดว่ายังอยู่ในระดับใกล้เคียงกับมูลค่าที่ SSP จะได้รับจากการจำหน่ายเงินลงทุนโครงการฯ ฝ่ายวิจัยจึงคง FV ปี 2569 ไว้ที่ 5.0 บาท/หุ้น คาดผลประกอบการผ่านพ้นช่วงต่ำสุดในปี 2568 มาแล้ว รวมถึงระยะสั้นคาดกำไรปกติ 1Q69 ยังเติบโต QoQ พร้อม dividend yield จากปันผลระหว่างกาลอีก 3.4% คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยเน้นทยอยสะสมสำหรับการลงทุนระยะยาว
