บล.บัวหลวง:
SCG Packaging (SCGP TB / SCGP.BK)
คาดกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 1/69
คาดการณ์กำไรหลักจะขยายตัวต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 2/69 หนุนจากอุปสงค์บรรจุภัณฑ์ที่แข็งแกร่งทั่วอาเซียน และราคาขายที่ปรับตัวสูงขึ้น น่าจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้ นอกจากนี้ อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรปี 2569 จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ
คาดกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 1/69
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/69 ที่ 1,199 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 39% QoQ) และคาดกำไรสุทธิที่ 1,199 ล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่ลดลง 39% QoQ) โดยการลดลงของกำไรสุทธิ QoQ โดยหลักมาจากกำไรพิเศษที่ลดลง ในด้านการดำเนินงาน ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก ได้แก่ 1) ผลประกอบการที่ดีขึ้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (IPB) [รวมถึง Fajar] 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง และ 3) อัตราภาษีที่กลับเข้าสู่ระดับปกติ อย่างไรก็ตาม กำไรของธุรกิจเยื่อกระดาษที่ลดลงจะจำกัดขนาดของการเติบโตของกำไรหลักบางส่วน
เราคาดว่า SCGP จะรายงานปริมาณขายกระดาษบรรจุภัณฑ์และผลิตภัณฑ์บรรจุภัณฑ์ปลายน้ำลดลง QoQ ในไตรมาส 1/69 (เทศกาลเต๊ตในเวียดนามและเทศกาลฮารีรายอในอินโดนีเซีย) ในด้านราคา ราคาขายกระดาษบรรจุภัณฑ์และผลิตภัณฑ์ปลายน้ำปรับเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/69 ในด้านต้นทุน ต้นทุนกระดาษรีไซเคิล (RCP) ลดลง YoY และ QoQ ในขณะที่ต้นทุนถ่านหินเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ ส่งผลให้อัตรากำไรของธุรกิจ IPB ขยายตัว YoY (ทรงตัว QoQ) สำหรับธุรกิจ Fajar คาดว่า EBITDA จะพลิกกลับ QoQ เป็นบวก หนุนโดยราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง ในส่วนของธุรกิจเยื่อกระดาษ ราคากระดาษเยื่อชนิด dissolving pulp ที่ลดลง YoY และปริมาณขายที่ลดลง YoY และ QoQ (จากการหยุดซ่อมบำรุงโรงงานในเดือน มี.ค.) อาจกดดันมาร์จิ้นทั้ง YoY และ QoQ
คาดกำไรหลักไตรมาส 2/69 เติบโต YoY
เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 2/69 จะเพิ่มขึ้น YoY หนุนโดยกำไรที่สูงขึ้นของธุรกิจ IPB (รวมถึง Fajar จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในไทยและอาเซียน ต้นทุน RCP ที่ลดลง) และธุรกิจเยื่อกระดาษ (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและราคากระดาษเยื่อเส้นใยสั้นที่สูงขึ้น) อย่างไรก็ตาม กำไรหลักไตรมาส 2/69 มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ เนื่องจากปริมาณขายที่ลดลง (ผลกระทบจากเทศกาลสงกรานต์ในไทย การส่งออกของลูกค้าบางรายที่ลดลงจากสถานการณ์ความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซีย) และต้นทุนพลังงาน (ถ่านหิน) ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ราคาขายที่สูงขึ้นของสินค้าส่วนใหญ่จะช่วยบรรเทาการปรับลดลงของกำไร QoQ
อาจมีอัพไซด์ต่อกำไรจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐที่เตรียมเปิดตัว เช่น โครงการ “คนละครึ่ง” รวมถึงแนวโน้มการเปลี่ยนมาใช้บรรจุภัณฑ์กระดาษแทนพลาสติก (จากราคาพลาสติกที่ปรับตัวสูงขึ้น) จะเป็นปัจจัยหนุนอัพไซด์ต่อปริมาณขายและกำไรของ SCGP การวิเคราะห์ความอ่อนไหวของเรา บ่งชี้ว่า ปริมาณขายที่สูงกว่าสมมติฐานกรณีฐานของเราทุกๆ 2% จะคิดเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ราว 4% ในขณะที่ต้นทุนถ่านหิน ค่าขนส่งทางเรือ และค่าขนส่งโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น ส่วนใหญ่สามารถส่งผ่านไปยังลูกค้าได้
