บล.ทรีนีตี้:
บางจาก คอร์ปอเรชัน – BCP 3Q21 ทรงตัวที่ 1.8 พันล้านบาท ได้ stock gain มาช่วย
- แนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายไปปี 2022 ที่ 33.00 บาท อิง PBV ที่ 0.95 เท่า +0.5SD PBV แนวโน้ม 4Q21 กำไรปกติน่าจะฟื้นจาก GRM โรงกลั่นที่ดีขึ้น และต้นทุน crude premium ที่ลดลง
- รายงานกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ 1.8 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน 3Q20 และ +3% QoQ โดยไตรมาสนี้มี stock gain 1.4 พันล้านบาท และมีกำไรจากปรับมูลค่าเงินลงทุน UBE ราว 616 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษดังกล่าว core profit ยังขาดทุนราว -190 ล้านบาท ซึ่งมาจากธุรกิจการตลาดและโรงกลั่นที่ลดลง
- เราคาดกำไรปกติใน 4Q21 จะอยู่ราว 700-1,000 ล้านบาท จากธุรกิจโรงกลั่นที่มีส่วนต่างราคาที่ปรับเพิ่มขึ้น ในขณะที่ธุรกิจการตลาดอาจจะถูกกดดันจากค่าการตลาดที่ลดลง
- ปรับประมาณการกำไรปี 2021 ขึ้นเป็น 6.9 พันล้านบาท (เดิม 1.4 พันล้านบาท) เป็นการปรับ stock gain 9M21 ที่ 5 พันล้านบาท
Result review:
BCP รายงานกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ 1.8 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน 3Q20 และ +3% QoQ โดยไตรมาสนี้มี stock gain 1.4 พันล้านบาท และมีกำไรจากปรับมูลค่าเงินลงทุน UBE ราว 616 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษดังกล่าว core profit ยังขาดทุนราว -190 ล้านบาท ซึ่งมาจากธุรกิจการตลาดและโรงกลั่นที่ลดลง
สำหรับตัวเลขผลประกอบการอื่นๆ มีดังนี้
1) ธุรกิจโรงกลั่นมี EBITDA ที่ไม่รวม Stock gain อยู่ราว 630 ล้านบาท -21% QoQ แม้ว่าส่วนต่างน้ำมันสำเร็จรูปปรับเพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนของ Crude premium ที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ GRM ของบริษัทลดลงเหลือ USD3/bbl (3Q20 = 2.3, 2Q21 = 4.2)
2) ธุรกิจการตลาดมี EBITDA ที่ไม่รวม Stock gain อยู่ประมาณ 440 ล้านบาท ปรับลดลงกว่า 300 ล้านบาทจาก 2Q21 หรือ -37% QoQ ลดลงจากทั้งปริมาณขายที่ลดลงและค่าการตลาดที่ลดลงจากผลกระทบ lockdown
3) ธุรกิจพลังงานไฟฟ้ามี EBITDA ดีขึ้นมาเป็น 1,179 ล้านบาท +4% YoY, +18% QoQ จากช่วงหน้าน้ำส่งผลให้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่สปป. ลาวมีปริมาณขายไฟฟ้ามากขึ้น
คาดแนวโน้ม 4Q21 กำไรปกติจะอยู่ราว 700-1,000 ล้านบาท เราคาดกำไรปกติใน 4Q21 จะอยู่ราว 700-1,000 ล้านบาท จากธุรกิจโรงกลั่นที่มีส่วนต่างราคาที่ปรับเพิ่มขึ้น และต้นทุนของ crude premium ที่ลดลงในช่วงเดือน ต.ค.-พ.ย. ในขณะที่ธุรกิจการตลาดแม้ว่าปริมาณขายจะเพิ่มมากขึ้น แต่ค่าการตลาดอาจจะยังถูกกดดันได้ ทั้งนี้เราปรับประมาณการกำไรปี 2021 ขึ้นเป็น 6.9 พันล้านบาท (เดิม 1.4 พันล้านบาท) เป็นการปรับ stock gain 9M21 ที่ 5 พันล้านบาท
ปรับราคาเป้าหมายไปปี 2022E ที่ 33.00 บาท
ปรับราคาเป้าหมายไปปี 2022 ที่ 33.00 บาท อิง PBV ที่ 0.95 เท่า +0.5SD PBV แนวโน้ม 4Q21 กำไรปกติน่าจะฟื้นจาก GRM โรงกลั่นที่ดีขึ้นและต้นทุน crude premium ที่ลดลง
ความเสี่ยง: ความผันผวนของราคาน้ำมัน
