บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update : ERW (BUY, Tp Bt4.30)
ประเด็นข่าว
ERW ประกาศเข้าทำสัญญาเช่าที่ดิน บริเวณ BTS พร้อมพงษ์ จำนวน 2 ไร่ ระยะเวลา 60 ปี เพื่อสร้างโรงแรม
- สัญญาเช่าที่ดิน : มูลค่าสัญญาเช่า 6,141 ล้านบาท สำหรับที่ดิน 2 ไร่ ระยะเวลา 60 ปี (30+30 ปี) ตั้งแต่ 1 ธันวาคม 2028 – 30 พฤศจิกายน 2058 และมีสิทธิ์ในการต่อสัญญาไปจนถึงปี 2088
- รายละเอียดโครงการ: โรงแรมในกลุ่ม Premium economy – Upscale โดยคาดจะเริ่มก่อสร้างในปลายปี 2026 และเปิดให้บริการในต้นปี 2030 ทั้งนี้รายละเอียดงบลงทุนและโครงการบริษัทจะเปิดเผยอีกครั้ง
- การบันทึกทางการเงิน : ช่วงก่อนเปิดโรงแรม (2025-2030) จะยังไม่มีผลกระทบในงบการเงิน เนื่องจากรายการต่างๆ ทั้ง งบลงทุน ดอกเบี้ยจ่ายจากกู้ยืม และรายการเกี่ยวกับสัญญาเช่า (ค่าเสื่อมและดอกเบี้ยจ่าย) จะถูก Capitalized ไว้ จนกระทั่งเปิดให้บริการโรงแรมในต้นปี 2030
Our view
- เรามีมุมมองเป็นกลาง เนื่องจากหากพิจารณาค่าเช่าที่ดินดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 50 ล้านบาท/ไร่/ปี ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับสัญญาเช่าปัจจุบันที่บริษัทจ่ายสำหรับ Grand Hyatt Erawan ซึ่งยังไม่รวมถึงงบการลงทุนทั้งหมด ดังนั้น อาจจะมีผลกระทบต่อการเงินของบริษัทในช่วงต้น (ดอกเบี้ยจ่ายและค่าเสื่อม)
- แม้ว่าจะกังวลต่อต้นทุนที่สูง แต่เรามีมุมมองที่ดีต่อแผนการขยายโรงแรมในกลุ่มอื่นๆ เช่น Premium economy/Upscale ของบริษัท นอกเหนือจากแผนการเดิมของบริษัทที่เน้นเพียงการขยาย Hop Inn ราว 10 สาขา/ปี (23% ของรายได้, 28% ของ EBITDA) เท่านั้น ดังนั้น อาจจะต้องดูแผนและรายละเอียดโครงการของบริษัทอีกครั้งว่าจะสามารถสร้างผลตอบแทนให้แก่บริษัทได้ตามเป้าหมายที่ตั้งไว้ ปัจจัยเสี่ยง ค่าลงทุนสูงกว่าคาด ความล่าช้าโครงการ
- Advertisement -
