บล.กสิกรไทย:
EGATIF : กระแส DPU ที่ทรงตัวใน 4Q67 จะยังคงดำเนินต่อไป
- รีวิวไตรมาส 4/2567 เมื่อวันที่ 13 ก.พ. EGATIF รายงานงบการเงินปี 2567 โดยมีกำไรสุทธิไตรมาส 4/2567 ที่ 180 ลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่าทรัพย์สินใหม่จำนวน 50 ลบ. และรายการที่ไม่ใช่รายการหลักอื่นๆ กระแสเงินสดสุทธิของกองทุนอยู่ที่ 422 ลบ. (-11.9% YoY และ +34% QoQ) โดยการลดลงเชิง YoY เกิดจากรายได้ตามสัญญา availability payment ของ EGATIF (AP1) ที่ลดลง ซึ่งสอดคล้องกับสัญญาหลักที่มีทั้งงานซ่อมบำรุงรักษาตามแผนและไม่ได้วางแผนไว้ในช่วงเดือน ส.ค.-ต.ค.2567 ขณะที่การเพิ่มขึ้นเชิง QoQ ได้รับแรงหนุนจากชั่วโมงดำเนินงานที่สูงขึ้นจากจำนวนวันซ่อมบำรุงที่ลดลง ดังนั้น กระแสเงินสดสุทธิของกองทุนปี 2567 จึงอยู่ที่ 1.82 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.6% YoY และสูงกว่าประมาณการของเรา 7.2% จากชั่วโมงดำเนินงานที่สูงกว่าคาด โดยพิจารณาจากการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าซึ่งทำได้ตามกำหนดเวลาในสัญญา AP1
- เงินจัดสรรรวม เราคาดว่า EGATIF จะประกาศจ่ายเงินสดตอบแทนรวมไตรมาส 4/2567 ที่ 0.206 บาท (ทรงตัว YoY และ +39.6% QoQ) ภายในสัปดาห์นี้ คิดเป็นอัตราการจ่ายที่ 102% ของกระแสเงินสดสุทธิของกองทุน และคิดเป็นอัตราตอบแทนสุทธิต่อปีที่ 4.2%
- การดำเนินงาน รายได้ไตรมาส 4/2567 อยู่ที่ 236 ลบ. (-15.3% YoY และ -0.7% QoQ) โดยรายได้ของ EGATIF มาจากรายได้ดอกเบี้ยตามสัญญา AP1 จำนวน 230 ลบ. เป็นหลัก หากรวมกับรายได้ดอกเบี้ยแล้ว รายได้ availability payment ไตรมาส 4/2567 อยู่ที่ 422 ลบ. (-12.1% YoY และ +33.8% QoQ) ซึ่งคิดเป็นชั่วโมงดำเนินงานที่ 1,672 ชั่วโมง (-22.3% YoY และ +32.5% QoQ) ในไตรมาส 4/2567 โรงไฟฟ้าพระนครเหนือชุดที่ 1 มีการการซ่อมบำรุงเป็นเวลา 1 เดือน (เดือน ต.ค.2567) ส่งผลให้รายได้ AP1 รวมปี 2567 อยู่ที่ 1.82 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.2% YoY
- แนวโน้ม เราคาดว่า EGATIF จะได้รับเงิน availability payment คงที่ภายใต้สัญญา AP1 กับ กฟผ. ในปี 2568 ดังนั้น เราคาดว่า EGATIF น่าจะจ่ายเงินสดตอบแทนรวมที่ 0.78 บาท/หน่วย (อัตราผลตอบแทนสุทธิต่อปีที่ 3.6%) ทั้งนี้ชั่วโมงความพร้อมจ่ายตามสัญญา (CAH) จะเพิ่มขึ้นเป็น 7,962 ชั่วโมงในปี 2568 (เทียบกับ 7,147 ชั่วโมงในปี 2567) เนื่องจากไม่มีการซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ที่โรงไฟฟ้าพระนครเหนือชุดที่ 1
- แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 5.95 บาท เราเห็นว่า EGATIF เป็นหนึ่งในผู้เล่นในกลุ่มกองทุนโครงสร้างพื้นฐานที่ให้ผลตอบแทนที่มั่นคง โดยพิจารณาจากระดับเฉลี่ย 0.8 บาท ตั้งแต่กองจัดตั้ง นอกจากนี้ ณ ราคาปัจจุบัน เราคาดว่า EGATIF จะเสนอ market IRR ที่ 6.4%
- Advertisement -
