บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)
ผลประกอบการ 1Q68: ดีกว่าเราคาด
Event
MAJOR รายงานกำไรสุทธิใน 1Q68 ที่ 33 ล้านบาท (-76% YoY และ -90% QoQ) กำไรดีกว่าเราคาด 72% และสูงกว่าตลาดคาดถึง 121% ขณะที่กำไรใน 1Q68 คิดเป็น 6% ของประมาณการทั้งปีของเรา
Impact
ผลประกอบการดีกว่าคาดจาก GPM สูงขึ้นและสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ต่ำลง
กำไรดีกว่าเราคาดจาก
i) GPM สูงกว่าคาด 3%
ii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ต่ำกว่าคาด 1%
ส่วนกำไรที่แย่ลงมากทั้ง YoY และ QoQ มาจาก
i) รายได้ลดลง หลัก ๆ จากรายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่ต่ำลง
ii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้พุ่งขึ้น
รายได้รวมแย่ลงทั้ง YoY และ QoQ
รายได้รวมลดลงอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-17% YoY และ -40% QoQ) หลัก ๆ มาจากรายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่ต่ำลงจากจำนวนผู้ชมลดลงมาอยู่ที่ 4.15 ล้านคน (-40% YoY, -53% QoQ) ขณะที่รายได้จากธุรกิจอื่น ๆ (โบว์ลิ่ง, ค่าเช่า และคอนเทนต์ภาพยนตร์) ดีขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 25% QoQ ในแง่ GPM ดีกว่าเราคาดอยู่ที่ 35.3% ในไตรมาสนี้ (+4.1ppts YoY, -2.2ppts QoQ) อานิสงส์จากประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุนได้ดี การที่รายได้ลดลง ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 34.6% (+6.8ppts YoY และ +9.8ppts QoQ) ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 35.5%
Valuation & Action
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 572 ล้านบาท (-23% YoY) อย่างไรก็ตาม เรายังคาดว่าผลประกอบการใน 2Q68F–3Q68F ยังไม่น่าตื่นเต้นนัก เพราะแนวโน้มจำนวนผู้ชมที่ขยายตัวช้าลงและภาวะเศรษฐกิจไม่เอื้ออำนวย ซึ่งจำกัดการใช้จ่ายที่ไม่จำเป็น ขณะที่ เรายังคงคำแนะนำ “Underperform” ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 9.00 บาท (อิงจาก PE ที่ 12x ซึ่งต่ำกว่า -1 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีต) อย่างไรก็ดี กำไร 2Q68F น่าจะดีขึ้น QoQ จากมีภาพยนตร์รอเข้าฉายมากขึ้น และฐาน 1Q68 ต่ำมาก แต่อาจลดลง YoY เพราะฐาน 2Q67 สูงจากการที่ MAJOR ได้รับประโยชน์ทางภาษี
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษณาต่ำกว่าที่คาด
